北交所宣佈成立後第四輪新股申購來了，中寰股份將在11月1日發行申購，也是這一批16只精選層新股中的第15只。後面還有一個壓軸新股吉岡精密，是這一批新股的壓軸重點。公司發行價與發行底價一樣，13.45元/股。
1、參與過西氣東輸等建設項目。成都中寰流體控制設備股份有限公司坐落於成都雙流西南航空港，主營業務為閥門執行機構、井口安全控制系統和橇裝設備的設計/研發、生產及銷售，主要客户為中石油、中石化和國家管網等天然氣開採和輸送公司以及閥門設備供應商。
公司自主設計和生產的氣液聯動執行機構得到中石油旗下等各大專業管道公司的認可；設計生產的井口安全控制系統已廣泛用於四川、重慶、吉林等省份，同時出口到了俄羅斯、美國、墨西哥等國家。公司已參與過西氣東輸二線、西氣東輸三線、哈爾濱至瀋陽、四平至白山等重大天然氣運輸管道建設項目。
中寰股份是國內通過國家能源局國產化項目鑑定，且擁有整機 SIL 認證的專 業氣液聯動執行機構製造商；中石油氣液執行機構 CDP 文件（三化文件，即標準 化、模塊化、信息化文件）審查單位，中國機械工業聯合會關於《閥門氣-液聯 動裝置》行業標準的第一起草單位。公司的氣液聯動執行機構打破了國外供應商對該產品的壟斷，達到國際先進水平。
2、專精特新“小巨人”。公司也是工業和信息化部公示的第 三批專精特新“小巨人”企業之一。
3、部分實現了進口替代。發行人主要產品為氣液聯動執行機構及井口安全控制系統，其中氣液聯動執 行機構核心技術主要由歐美企業掌控。目前，國內僅少數企業掌握該產品的核心 技術，公司在2010年率先完成氣液聯動執行機構的國產化，代表目前國內該產 品的高技術水平；井口安全控制系統的核心技術為流程設計，公司該產品的技術 水平已達到國內先進，輔以國外進口的零部件及自制的執行機構，公司井口安全 控制系統可完全滿足複雜的天然氣開採環境，與國內競爭對手相比有一定的技術 優勢。
國際閥門執行機構知名品牌保有傳統的好口碑和技術優勢，國內部分閥門企業經過不斷的優勝劣汰也強勢突起，在成本和服務方面佔據上風。國內擁有核心 技術、產品質量穩定的生產商，已形成了自身所在應用領域的核心優勢，產品毛 利率仍相對較高，如同行業可比公司川儀股份、常輔股份、浙江力諾、智能自控 四家公司2020年度平均毛利率為35.62%，中寰股份長期專注於天然氣行業，並在其核心產品上實現了進口替代，報告期內公司整體毛利率保持較高的水平，分別為48.91%、42.28%、49.36%和43.81%。
4、業績基本穩定。報告期內，發行人營業收入分別為13,517.80萬元、21,871.23萬元、18,703.28 萬元和6,203.30萬元，淨利潤分別為2,291.20萬元、4,904.72萬元、4,461.57萬 元和1,068.82萬元。
截至 2021 年 7 月 31 日，公司在手訂單總額超過 5,000 萬元，且報告期後 仍在持續增加。可見，公司報告期末在手訂單充足，經營情況良好，為下半年收 入提供了一定的基礎。同時，根據油氣採量規劃，公司主要客户設備採購需求仍 較大，公司未來訂單獲取的持續性較強。
截至 2021 年 8 月 30 日，已簽訂且預計可以在 2021 年 12 月 31 日前完成交付或驗收的訂單金額為 8,952.19 萬元，雖然尚未簽訂正式協議 但已基本確定並開始排產且預計可以在 2021 年 12 月 31 日前完成交付或驗收的訂單金 額為 1,622.90 萬元。在手訂單金額已恢復並較 2020 年年末大幅增加。
5、毛利率高。報告期內，公司綜合毛利率分別為 48.91%、42.28%、49.36%以及 43.81%，均高 於同行業可比公司，主要原因為： 如前所述，除常輔股份外，其他三家可比公司的主營業務以閥門及閥門相關產品 為主，且業務範圍較廣，與發行人的業務構成差異較大；而常輔股份雖然業務主要為閥門執行機構，但其產品以電力驅動為主，對應的生產工藝和技術路線與公司差異較 大，且產品應用領域也較公司區別較大，因此無法就產品所能實現的產品定製化要求、 產品性能以及技術指標要求方面的優劣勢進行比較。
報告期內，發行人毛利率水平明顯高於同行業可比公司，主要原因為：1）如前所 述，發行人與可比公司的毛利率可比性較弱；2）報告期內，公司閥門執行機構的毛利較高，是公司盈利的主要來源。而公司銷售的閥門執行機構主要為氣液聯動執行機構， 該產品系由公司率先完成了國產化生產，擁有國際一流的技術水平和質量保障，並能 夠為客户提供完備的售後服務，業內品牌知名度高，且競爭對手較少；3）公司能夠自 主完成核心零部件的設計和加工，可有效降低公司的採購成本，從而提高產品的毛利 率水平。
6、6家戰略配售，不過4家是產業資本。
7、研發費用。報告期內，研發費用金額分別為 956.50 萬元、1,196.96 萬元、1,335.86 萬元以及 507.87 萬元，佔營業收入比重分別為 7.00%、5.45%、7.09%以及 8.16%。
二、競爭劣勢：預計全年利潤有所下滑1、客户集中。公司生產的閥門執行機構和井口安全控制系統等產品主要應用於天然氣行業，該行業的主要採購方為中石油、中石化和國家管網等大型天然氣開採和輸送公司以及國內一流閥門設備供應商。公司主要服務的優質大客户能為公司帶來穩 定的收入和盈利，但在公司經營規模相對有限的情況下，也導致公司客户集中度 較高，從而使得公司的生產經營客觀上對大客户存在一定依賴。報告期內，按同 一控制口徑合併的公司前五大客户銷售佔比分別為 67.58%、74.67%、62.58% 和 69.07%。
2、毛利率波動。 報告期內，公司綜合毛利率分別為 48.91%、42.28%、49.36%及 43.81%，呈波動趨勢，主要原因為公司各個年度的收入構成情況存在差異；同時，由於公司 產品均屬於定製化的產品，其毛利率會受到具體訂單價格、產品規格、技術指標等因素的影響。
3、原材料價格波動。 公司主營業務成本中，原材料成本佔比較高。由於公司的主要原材料上游材料為金屬類大宗商品，雖然已通過多種措施降低原材料價格波動給公司經營業績 帶來的不利影響。若原材料價格繼續上升，或出現明顯波動，將對公司盈利水平 產生一定影響。
行業的上游主要為金屬材料和電子元器件等行業。本行業所需的原材料除特 殊應用材料、芯片等需要進口外，控制閥行業其餘上游原材料大多包括鋼材、銅 材等，鋼材、銅材及相應的零部件成本約佔生產成本的 60%左右。因此，鋼材、 銅材價格的波動直接影響到控制閥以及閥門執行機構的製造成本。
2020 年 5 月以來，鋼材價格漲幅擴大，可能導致控制閥行業成本上升。
4、半年報業績下滑。公司在招股説明書中明確表示， 2021 年預計全年利潤有所下滑。2021 年 1-6 月，發行人已實現營業收入 6,226.11 萬元，實現淨利潤 1,068.82 萬元，較 2020 年同期均有所下滑，主要系國家管網於 2020 年年底才開始對外招標採購相關產品，從而閥門執行機構等高毛利訂單有所滯後。目前，前述訂單滯 後問題已基本消除，但預計閥門執行機構業務全年收入會有所下降；且材料成本 上漲導致橇裝設備毛利率出現下滑，從而導致公司存在 2021 年全年盈利水平下 降的風險。
具體來説，中寰股份近日發佈2021年半年度報告，報告期內公司實現營業收入62,261,118.19元，同比下滑6.36%；歸屬於掛牌公司股東的淨利潤10,688,228.59元，同比下滑6.83%。報告期內經營活動產生的現金流量淨額為-18,755,408.26元，歸屬於掛牌公司股東的淨資產228,508,364.10元。
報告期內，財務費用153,318.72元，較上年同期增加236,458.96元，增幅284.41%。主要原因是：報告期內，公司利息費用增加。投資收益662,172.46元，較上年同期下降381,967.44元，降幅36.58%。主要原因是：上年同期處置交易性金融資產取得的投資收益而本期未發生所致。
2020年，公司實現營業收入1.88億元，同比下降14.22%；實現歸屬於掛牌公司股東的淨利潤4461.73萬元，同比增長3.20%，加權平均淨資產收益率為19.07%。
5、老股價格較低。2020年7月，公司向57名自然人定向增發股票200萬股，每股價格5.20元。
6、控制閥行業市場空間。根據前瞻研究院統計，2016-2019 年我國閥門行業規模以上企業主營收入規 模先上升後下降，2017 年達到 2,486 億元，同比增長 8.17%，達到近 5 年來最 高；2018-2019 年，，國際市場受阻，2019 年，我國閥門行業規 模以上企業主營收入下降約 10.1%，為 1,796 億元左右，雖然營收持續下滑，但下滑速度趨緩。
7、產能利用率今年下降。報告期內，公司綜合產能利用率分別為 99.83%、110.15%、105.08%和 92.00%。
三、相對估值：預計上市後漲幅為20-30%公司所處行業為“C40 儀器儀表製造業”，該行業最近一個月平均靜態市盈率 為34.60倍。同行業可比公司 2020 年靜態市盈率均值為32.35 倍。
同行業可比公司有川儀股份、常輔股份、浙江力諾、智能自控 。
重慶川儀自動化股份有限公司的主營業務是工業自動控制系統裝置及工程成套，包括智能執行機構、智能變送器、智能調節閥、智能流量儀表、温度儀表、物位儀表、控制設備及裝置、分析儀器等各大類單項產品以及系統集成及總包服務。17年前利潤一直在1億多，近3年利潤突增到近4億。川儀股份總市值65億，靜態市盈率17倍，動態市盈率11倍。去年扣非後估值大約在25倍。
浙江力諾流體控制科技股份有限公司的主營業務為工業控制閥的研發、生產和銷售，能夠設計和生產適用於不同行業、不同市場需求的控制閥產品，提供個性化、多樣化、系統化的控制閥解決方案。公司的控制閥主要產品有：球閥、調節閥、蝶閥、閘閥、特種專用閥、襯氟襯膠閥等系列。公司是國內控制閥行業少數年銷售額突破5億元的企業之一，2017年至今，公司在國產品牌中一直排名前5位，近三年利潤在7000萬左右，今年三季度大增。公司總市值22億，靜態市盈率35倍，動態市盈率24倍。
無錫智能自控工程股份有限公司是專業化生產和銷售全系列智能控制閥產品的高科技民營企業，堅持先進裝備的國產化和技術自主創新。公司的主要產品包括P系列單座套筒閥、M系列套筒調節閥、W系列蝶閥、R系列球閥、Z系列物料閥、F系列防腐閥、Y系列自力式調節閥、J系列角型控制閥、T系列三通調節閥等。近三年利潤在6000萬左右。公司總市值20億，估值36倍。
常州電站輔機股份有限公司主營業務為閥門執行機構的研發、生產與銷售。公司主要產品包括部分迴轉(角行程)電動執行機構、多回轉(多圈型)電動執行機構、直行程電動執行機構、核級電動執行機構。產品廣泛應用於核電站、火電站、石油化工、冶金、環保、市政建設、船舶製造、水利、污水處理等行業和領域，產品多次用於國家重大工程項目。業績穩定增長到3000多萬，三季度微降2%。公司總市值6.25億，靜態市盈率19倍，動態市盈率21倍。
中寰股份本次發行價格 13.45 元/股，對應未行使超額配售選擇權時，發行人對應的 2020 年扣除非經常性損益後淨利潤攤薄後市盈率為 16.00 倍。本次初始發行的股票數量為 8,500,000 股，若全額行使超額配售選擇權則發行後總股本為 51,775,000 股。那麼發行後總市值為6.96億，對應2020年市盈率15.6倍。中寰股份主要為氣液聯動執行機構， 該產品系由公司率先完成了國產化生產，毛利率高於常輔股份。因此，估值應該略高於常輔股份，但今年業績預計下降，也很難給出高估值。也就是20倍出頭。因此，中寰股份預計上市後漲幅為20-30%左右。
那麼中寰股份有無申購價值？如果與後面吉岡精密不衝突就資金申購，如果吉岡精密確定在下週四或之後發行就沒問題。如果吉岡精密下週四之前發行，需要再考慮。