2021年四季度各行業投資機會梳理
我們主要是想幫大家去梳理一下各個行業的機會，或者説認知，我們先來看一下，P是什麼?P就是股價，股價等於盈利乘以估值，就是EPS乘以PE，PE估值有的時候就可以進一步去做一個分解，就是説如果我們想再看得稍微再細一點點，我們想走深一點，我們稍微分解一下，可以分解為無風險收益率+股權風險溢價的和的倒數，那麼股價的相關項就是三項，分別是盈利、流動性和風險偏好。我們先看分解為兩項的時候，這個P它是等於EPS乘以PE，但實際上我並沒有直接的用EPS和PE去看，我還是給盈利和估值分別找了代理變量，我們來看一下我選的代理變量。估值我們用的是估值的歷史分位，不直接用估值去看也很簡單，因為我們是要在不同的行業裏邊去做一些比較，很多行業有的估值特別高，比如説科技成長100多倍，有的行業的估值又特別低，比如説最近慘到沒有辦法再慘的房地產，這樣的話你是沒有辦法去挑的，如果是按照這樣的邏輯，因為不是去跟別人去對比，很容易知道現在處在自己歷史上哪個階段，還是想找每年都有增長的行業。
扣非之後的歸母淨利潤同比增速確實是一個非常典型的成長指標，一個是我自己的偏好，我比較喜歡找這種成長的行業。另外一個，就是我們的產品線佈局上也很多，它都是基於成長思路做出來的這樣的產品，我們來看一下圖片，怎麼樣可以做這樣的一個對比，或者説挑選，因為咱們這個行業非常多了之後，其實就有一個問題，我怎樣去挑一些行業，挑這個性價比，性價比其實就在這個上面，需要放到一塊兒去比較。按照這個估值和盈利的邏輯，性價比比較好的東西應該在哪裏?應該在這個座標軸的左上角，就是説它的一個估值又低，或者説歷史估值分位它又低，同時它的盈利還要高，這才是最好的。但是我們也知道這個市場消息都是公開的透明的，所以很少有什麼東西説又便宜又好，大家還沒發現的，所以這塊是空白。
電新和汽車合在一起，就是新能源汽車，新能源汽車是一個主題，它不是一個真正的行業，新能源汽車其實是由上游的有色，中游的電新，還有下游汽車合在一塊，它就是一個主題。中間的性價比還可以的行業找完之後，就剩下下方的右上角的行業了。下方的估值不貴但盈利不行，右上角的東西我管它們叫“美強貴”。美的意思是概念是很好聽的，故事是很完整的。強是什麼?基本面的支撐非常強，貴是什麼?估值不便宜。
我們2020年全年大致下來，推薦的思路的主線是什麼?是科技和證券，科技裏面有三條主線，分別是新能源汽車、芯片和生物醫藥，是可以在座標軸上面找到對照的。
三季度跟二季度有一點差不多，稍微調了一下位置，性價比稍微好一點的還是證券，電新、汽車，芯片、生物醫藥還是和之前是差不多的。但是我們會慢慢發現有個什麼東西崛起來?軍工，我們在2020年的四季度也是推過軍工的，而且軍工的推薦一直延續到今年，我們推薦軍工是發現它的基本面上有了很好的變化，後面一會也會給大家做行業梳理的時候展開説，指標上能夠找到思路的對照。2020年的年報也差不多是這些東西。
繼續往下看，看到今年，對比去年到今年的變化，我們看一下，去年鋼鐵、煤炭這些還是趴着的，但實際上到了今年，你會發現慢慢的，鋼鐵的位置就一下躥起來了。我們在去年年底看今年的時候，我們提出來2021年配置思路的一個主線，就變成了科技加上週期，在我們去年年底和今年年初的公眾號的內容上都是有的，大家回去可以翻。
為什麼會是這樣的一個主線和思路?我們當時在看市場的時候，我們的觀點，剛才其實荀老師有提到一件事情，就是去年疫情，導致了去年經濟增速的基數是非常低的。今年一季度的時候就會出現GDP增速大幅的反彈，報復性的反彈。因為去年GDP的增速，一季度非常之低，二季度稍微好一點，三季度又稍微好一點，四季度老師有提到限電的影響，有可能三四季度還要稍微下來一點。所以今年GDP增速的走勢和去年完全方向上有一個相反的。復甦的過程中，剛才也説了，美林時鐘要到過熱階段才是利好大宗商品，但實際上在迅速復甦過程中，我們認為對週期品也有一個很大的需求，所以我們在今年年初的時候，我們是推兩條線，就是科技和週期，是這樣一個原因。
剛才那個是從宏觀的角度做一些思路的分析，我們從對照上也能夠看得出來，今年業績上，或者中間中位的東西，比較好的就是化工、鋼鐵。我們會看到醫療比較好，年初的時候醫療不是沒有漲，只是因為後面的帶量採購政策一路往下了，我們可以看一下後面基本面上的走勢。像有色，有色也算是新能源汽車產業鏈，剛才有給大家講，有色有幾條邏輯，一條邏輯是新能源邏輯的支撐，另外一條是週期品的支撐，一會梳理的時候會跟大家提到。
這個是一季度的情況，我們看一下中報的情況，中報的時候就看出來區別了，兩條線非常明顯，一個就是傳統的週期，強的全是週期，所以今年週期漲得非常好，今年稱霸市場、叱吒風雲的有一個品種叫做煤炭ETF，今年好像是為數不多的，階段性漲幅曾經超過100%的品種，也是我們家的“孩子”。還有科技類的芯片、生物醫藥、新能源汽車、有色、電新、汽車。所以新能源汽車從基本面上來看還是非常強的，這是中報的情況。
現在沒有出三季報，我們做了兩個數據，一個數據沒有放，用的是預告數據，我們知道像深交所有一部分股票，會做業績預告，但是這個有一點問題，我們要歸到行業裏面，在二季報預告的時候，曾經歸過，出現了非常好笑的一件事情，就是房地產行業估值特別低，盈利賊高，1200%，為什麼會出現這樣的情況?因為房地產行業當時只有這個股票出了業績預告，它就代表了整個行業。如果你是按照這個預告，就得強推強買房地產，這肯定是不對的。如果是用預報的數據，尤其是剛開始只預告了幾家這樣的數據來做一張圖表，它的失真或者説不準確的程度會非常大。後來我們會用這樣一個數據來做，就是分析師的一致預期數據。
其實這個分析師的一致預期數據全部是年度的，分析師一致預期數據沒有按照季度去做預測的，都是年度的，但會周度更新這個數據。像萬得、朝陽永續這樣的平台，會去做這個數據，然後去更新。給大家舉個例子，非常典型的養殖行業，養殖行業今年一直調整，一直跌，分析師的預測數據，還有大概29%左右的增速的調整，8月中旬的時候看的。
之後再過了一個星期，8月底我要去參加一個生豬論壇，要去講養殖ETF一些基本情況，我就更新了一下數據，發現分析師的心變得太快了，一個星期之間，從歸母淨利潤同比增速的預測，從百分之二十九點多跌到了百分之五點多，因為盈利大幅的下滑，估值調整也發生得非常快，本來估值分位是非常低、非常便宜的，後來估值也就上去了，所以估值和盈利關係是非常緊密的，如果盈利非常好，估值就可以得到迅速的消化和釋放，如果盈利不好，就會拖累估值，你的估值反而會變得高、走高。所以有的時候這個行業的估值高，不一定是漲上去的，也有可能是基本面惡化帶來的，大家要心裏有數。
我們繼續回來講這個，這個是盈利的預測，其實現在市場上對這個東西的分歧很大，但是不管怎麼説，我們從分析師的預期來看，我們會發現一件事情，就是傳統週期行業在三季報很有可能業績還是會不錯。
目前來看，我們市場上的預期對週期板塊的盈利比較好的，我們可以推出來這樣一個結論，因為我們現在也知道煤炭和鋼鐵的價格漲得非常兇，比如説煤炭在港口的價格，還是期貨市場上比如説動力煤、焦煤、焦炭的價格都是節節攀升。在這樣的情況之下，其實鋼廠或者煤廠利潤的改善還是不錯的，所以資本市場上，期貨市場和股票市場確實也不太同步，還是會有一些預期上不太一樣的情況出現，雖然這個東西都是這個東西，但是在不同的市場，大家看它的角度也不一樣。
除了這個之外，還有一條線非常好，就是芯片、計算機、醫療醫藥的東西，大家注意看一個東西，你會發現在集採政策之下，醫療、生物醫藥這些東西基本面沒有很差，分析師的預期依然還是很可以的。我們再來看一下左下角的證券銀行，還有一個是食品飲料，大家也看一下它的位置，它一直在右下角的位置，大家記住這個，我們後面還要展開説一説。
剛才我説股價定價公式是P等於EPS乘以PE，就是這個盈利乘以估值，估值還可以進一步分解，分解了之後，就變成三項，盈利、流動性和情緒，如果變成三項的時候怎麼去應用或者使用及我們來看一下。
盈利非常重要，價格是圍繞價值上下波動的，在這個裏邊，股市或者説我們在炒股票的時候，價格和價值分別是什麼?價格就是股票的價格，價值是什麼?價值就是企業的基本面，盈利的能力和盈利的程度，所以盈利非常重要，而且大家都始終會把它放在第一位，這就是價格的價值所在，所以這個盈利基本面是很重要的。
我們來看一下怎麼樣去用，一般來説是自上而下和自下而上去結合，自上而下會做一些思路上的判斷，投資、消費、出口三駕馬車，出口因為疫情，疫情之後，很多國家開始對中國有一些貨物不讓進的情況，所以出口不是很理想。消費裏邊分了，像去看電影，包括出去旅遊這件事這些是可選消費不讓去做，提倡要在家待着，相關的行業會受損很嚴重，這個事情儘量要回避相關的行業，但是可以做什麼?什麼東西是好的?必選消費。你在家裏邊要吃吃喝喝，像這種需求增加得非常厲害，所以跟疫情的必選消費相關。大家不一定特別瞭解，不一定想得到，但是還可以有一個延展的思路，大家如果能想得到，如果出口不行，消費裏面有一部分行，有一部分不行，如果要看GDP，投資是不是應該加大力度?所以可以在投資裏面進一步挖掘，這就是一個自上而下的思路，有很多類似的例子，我舉一個比較極端的例子給大家做一個展示。
自下而上怎麼做?一方面像基金公司的研究員，會去上市公司實地調研，去獲取一手最新鮮的數據，一般絕大部分人沒辦法去上市公司調研，但是我們能拿到什麼?能拿到很多中觀的數據，比如説像上市公司的季報、中報、年報等等這些數據，包括上市公司發的臨時公告，還有就是一些政府部門或者行業協會發的月度數據，這些都很重要，關於汽車和新能源汽車銷量的數據，現在是每個月都披露的，驗證這個行業景氣度是不是還存在，這個是外邊可以得到的。
還有一些是專業的機構投資者才能拿到的，比如説某些行業銷售的一些數據，因為有分析師去調研，也會去和機構投資者做這種溝通，有的時候你還可以花錢去買一些數據庫，但是這個對於個人投資者來説，它的難度相對來説比較高，而且這個數據庫買起來就沒有邊了，特別貴，各種各樣的數據庫每年得多少錢?經常很多數據庫來找我們談合作，我們一看買不起，實在太多了。
再看一下流動性，流動性分為利率上行和利率下行。利率上行分兩種，一種是經濟從復甦到過熱階段，這個時候利率上行伴隨着週期品的大熱。另一種是温和通脹，這時候消費品受益於提價。利率下行也分兩種，一種是滯漲，在復甦的過熱過程中是週期比較容易受益，在滯脹階段，在美林時鐘裏面給安排的是什麼?是現金，就是啥都別幹，你就拿着錢等着。那麼如果一定要買股票的話呢，消費板塊相對來説比較好，因為它有一定的防禦價值。另外一種是利率下行帶來的流動性邊際改善，也叫水牛市，這個時候什麼東西受益?中小創，這種科技板塊的東西進攻性比較強。其實這個水牛市或者説流動性比較充裕的時候，我們最近也挺熟悉的，尤其是去年，因為疫情流動性比較寬鬆，去年是新能源汽車漲幅超過100%，芯片漲幅超過50%，生物醫藥漲幅超過80%，都是非常典型的科技板塊。其實科技板塊確實是受益於流動性的寬鬆更多一些，今年沒有像去年那麼寬鬆，但是今年科技板塊在今年二季度在流動性出現邊際微松後也有一波很不錯的行情，這是流動性。
我們來看一下風險偏好，這個東西很重要，風險偏好高的時候，大家就願意搞一些中小創，就是科技板塊的東西，如果是風險偏好比較低的時候，就喜歡搞金融消費的龍頭。一般來説用盈利流動性風險偏好這樣一個策略框架，去分析這個行業，還是比較好用的。
我們來看一下後面的應用，先給大家説一下我們判斷的結論，這個是我們9月份到現在的推演，
先來盤一盤，剛才説的盈利、流動性和情緒。盈利方面，剛才有説到今年的GDP第一季度最好，二季度往下，三季度再往下，是這樣一個過程。現在整個二季報或者説中報，有的分析師稱比中報相比要弱一下，因為整個經濟的GDP增速也是在往下走的，這是大的趨勢。
流動性的情況，我們先看國內的，再看一下海外全球的情況，其實關於流動性的表述，去年年底的時候，在中央經濟工作會議的裏邊表述叫“不急轉彎”，大家對這四個字有印象的。到今年4月底的中央經濟工作會議，流動性從合理適度變成了合理充裕，大概是這個意思。4月底接着是五一長假，很多人出去玩了，分析師出了報告也少了，感覺那個時候並沒有引起太多的關注。其實這個科技股的行情也是從5月份開始，很多大的科技股行情從5月份開始，所以在政策上的表述也是可以找得到這個對照，就是5月份開始的情況，後來還有降準等政策。
但是到了現在，其實前段時間市場預期LPR降利率，以及降準，甚至有極端的觀點提出要降息。但是現在沒有看到，所以有的人説感覺沒有感受到“央媽”的温暖。就是市場有這樣一個降準的預期在，但是並沒有兑現，這是目前國內內地的流動性環境。
再來説一下全球流動性的情況，現在全市場最擔心的全球流動性的變量是什麼，什麼時候收這件事變得很關鍵、很玄妙。今年2月份的時候，也有一部分人把A股的調整歸因於美國市場，或者説美國利率的波動，帶來全球流動性的擾動，如果這條邏輯是存在或者成立的話，會有一個情況，就是説真的Taper在進行的時候，A股也會受到擾動。比如説美國十年期國債利率變動的幅度，我看之前已經漲到1.5%了，已經往上走了，現在有一些悲觀的分析師提出要往上走，走到1.8%。真的要出現的話，影響還是有的。
所以流動性的環境短期並沒有看出特別好。但是如果經濟和上市公司盈利往下走，如果“央媽”的LPR跟着往下走了，降準也來了，還是可以稍微對沖一下的。這個是我們對宏觀整體的看法。
接下來我們看一下哪些板塊可能扛起指數?消費板塊裏最引人注目的就是食品飲料和醫藥了，食品飲料今年是還債年，不算還完了。醫藥被集採政策一直追着打。那消費板塊是比較難扛指數了。科技成長板塊，7月下旬新能源車和芯片開始進入調整，芯片調整幅度比新能源車高。最近有科技成長板塊反彈的跡象，但可能會受到流動性和估值空間的影響，幅度有限。但科技板塊是長線好板塊。週期板塊鋼鐵、煤炭是典型代表，有色、建材、建築這些都算週期。鋼鐵、煤炭經過今年的狂飆，其實估值已經不算很便宜了，鋼鐵、煤炭現在正處在一個調整。那麼還剩金融板塊，裏面的證券和銀行基本面還可以，估值也不貴，還是有希望的。所以證券和銀行有希望四季度扛起指數的大旗，但是如果它們不漲的話指數也就容易進入調整震盪階段了。
我們的結論，四季度可能會出現一個震盪或者調整，可以看看後續金融板塊會不會有所表現。但是話説回來，震盪和調整並不可怕，每一次的調整都是蹲下，沒有蹲下怎麼會有起身，其實就是一個比較好的配置時間窗口，所以如果真的遇到大的調整，也不用太害怕，做好這種心理準備，甚至是反過來去做這種配置，會是一個比較好的機會。
我們把結論先拋出來之後，給大家分開來梳理一下，先看一下大消費板塊。其中食品飲料我們有一個場外的指數基金，我自己當它的基金經理當了很多年，我是在去年年底今年年初的時候，還是比較旗幟鮮明，我就到處説食品飲料今年不看好，覺得它可能跑不贏滬深300，這個話在我們公眾號裏也能找到。不看好的原因其實很簡單，大家記不記得我剛才強調大家要多看一下業績的位置，它一年盈利增長就是百分之十幾、二十的增長，但是大家知道，去年年底到今年年初，整個指數的估值能到六七十倍，六七十倍是科技股的估值，食品飲料得到了科技股的估值，但是它的盈利沒有那麼好。所以這就是我們為什麼會判斷進入調整，甚至要比較長時間來消化的原因，至少今年不太看了。
但是食品飲料從長期的角度説，還是好東西，好到什麼程度?如果你現在從開始往前推20年，申萬一級行業的收益率的比較，食品飲料就是這麼好，第一名的這麼好，但是確實今年在一個消化的過程中，這是食品飲料。
生物醫藥和醫療，可以放到一塊講，因為都是屬於醫藥板塊，醫藥可以分為中藥、化學藥、生物醫藥、醫療器械、醫療服務、醫藥流通和醫藥零售。生物醫藥是藥裏面我們覺得成長性和未來最看好的，所以做了一個生物醫藥ETF。醫療器械和醫療服務是非藥的部分我們長期最看好的，所以就打包做了一個醫療ETF。不管是生物醫藥指數還是醫療指數，中報業績我們會看到有60%、70%的增長，這些都是扣非以後的增速，更多是受到情緒上的干擾。估值則處在百分之十幾的歷史分位，我們認為目前醫藥板塊處在左側，可以考慮分批佈局。
為什麼有左側建議，有右側建議，沒有剛好的那個建議，因為基金經理也不知道哪天是買了就能開始大漲的起點，所以只能建議大家，如果風險偏好稍微高一點，就去做左側的佈局，如果風險偏好低，就去做一個右側的佈局，等趨勢出來了之後再去，但是趨勢出來了再去，一般來説就已經漲了一些，你的收益空間就會小。你的左側收益空間，有的時候萬一看錯了，你的風險也會高，所以左側和右側是這樣一個關係。
再往下看一看家電，2020年旅遊免税漲得比較兇，就把過去20年家電行業的漲幅擠到了第四，但是不管是截止到去年年底還是2019年的20年數據，我們都會發現家電的長期配置價值是不錯的。
再看看汽車，現在處在一個新能源汽車加速爆發的階段，新能源汽車也是汽車，所以汽車板塊起來也非常快。為什麼汽車放在這裏面，是可選消費，因為汽車不像房子，房子買了算投資的，但是汽車買了就貶值，所以是一個消費，但是它是一個可選消費，這個可選消費舉例子也説到，疫情之後出現一個情況，很多可選消費沒有人去消費了，暴跌了之後就是慢慢地恢復。
汽車除了新能源化，還有一個方向是智能化，如果你去買汽車ETF，你就會買到智能化和新能源化一塊了，我們這裏有一個汽車發展未來兩個大方向。汽車ETF的整車和零部件佔比要比新能源車和智能汽車高很多。
接着是養殖，豬價上半年的下跌超出了整個市場的預期，沒有想到豬價會跌成這個樣子，但是跌到目前這個位置，最近豬價因為季節需求和國家收儲，有一些支撐和反彈。但拐點分析師普遍認為很有可能在明年二三季度，徹底出清了之後，出現了一個大的反轉。
還有遊戲，現在有一個政策的影響，但遊戲的基本面還可以，雖然遊戲裏邊沒有包括騰訊、網易，有時候客户開玩笑説，你們這個遊戲ETF裏面沒有騰訊、網易，就是十八線遊戲公司的集合。我想説的是，十八線遊戲公司也有很多精品遊戲，很多還能出海去賺錢。
接着來看一下科技成長板塊。這個板塊的長期未來趨勢是非常好的，這點我們非常認同。7月底的時候我們在公眾號上提示新能源、芯片可能要開始調整。但大家會看到新能源車和芯片的調整不一樣，芯片調下去了，新能源車沒有。説明基本面更強，跌不下去，主要一跌就有人買，所以才會橫在那裏震盪。新能源汽車的基本面確實非常強，每個月公佈的新能源汽車銷量同比數據都是不斷地往上走。大家知道2019年的時候，咱們國家出過一個《新能源汽車發展十五年綱要》的意見徵求稿，2020年底的時候，把裏邊新能源汽車銷量佔比的數據從25%降到了20%，這兩年發展速度非常之快，現在滲透率快要接近20%。
接着是光伏，碳中和壓降老能源，提升新能源，市場對光伏有一個什麼樣的預期，預期有一天只要這個價格低到可以全面上網的程度，這個市場就全面打開，這個估值就能夠迅速降低，這是市場上對它的預期。但是要跟大家説光伏有沒有缺點，什麼缺點?不要看這個裝機數量一直在增長，全世界第一，中國的裝機量全世界第一，但是到不了火電容量那麼高。另外就是它的價格，雖然已經不斷在降，因為技術的進步，但是現在還不夠便宜，跟火電比還是稍微貴。
芯片是智能化的入口，智能化時代對芯片的需求是爆炸式地增長，而且持續缺貨，導致價格也在水漲船高。需求爆炸、國產替代，疊加技術進步，芯片行業的長期未來依然值得期待。目前因為業績增長和市場調整，估值已經下來很多了，也可以考慮左側的佈局了。
軍工基本面上有非常明確的改善，所以我們去年四季度開始推薦軍工，主要是看到了這個趨勢，但是感覺好像資本市場不是很喜歡它，可能感覺軍工之前主題的炒作有點多，還有一個就是涉及國家機密，不接待上市公司調研，雖然不接待上門調研，但是有很多信息依然還是可以找得到，比如説訂單公告，公司收到了這個訂單會發公告，你就不斷把公告連起來看，你會發現這個基本面是改善的。9月底結束的珠海航展有沒有關心，這個珠海航展展出了非常多的新東西，航展就是下訂單的，我把我的東西擺出來，客官您看看，什麼東西好的您下個單，就是這樣一個意思。航母這幾年一艘一艘的下水，我看到今年出來的新聞説殲-20已經裝備到英雄部隊了，這説的都是武器列裝的過程，相關上市公司就會有良好的業績表現。
接着説通信，通信跟5G關係是非常緊密的，5G通信網絡建設，5G歸屬的行業就是通信行業。但是有一個小小的問題，通信波動本身不如芯片，現在的一個情況就是之前5G基站的速度不及預期，很有可能後續要有一個趕上的過程，在這個過程裏邊，通信有可能有一個還不錯的表現，而且目前估值分位比較低。權益投資的風險偏好低一點的，想找一些相對安全一點的資產，可以考慮一下通信，但是也不是説絕對安全，畢竟還是個權益資產。
還有計算機，我們覺得更大的週期應該再往後錯一錯，錯到5G應用落地的時候，這裏面還有一個軟件，軟件跟計算機什麼關係?是計算機裏的阿爾法細分行業，不管是計算機還是軟件，我們都會覺得它的大週期往後錯一錯，錯到5G應用落地，百花齊放的那個年代，那才是真正的黃金時代，這是我們對計算機和軟件的看法。
跟科技相關主要是電子、通信、計算機，芯片是電子的二級子行業，一般來説，大家會覺得TMT板塊比較渣，為什麼這麼説?因為波動比較大，如果要來分一分渣的程度，芯片最渣，渣男中的渣男，通信則是渣男裏的老實人，計算機介於二者之間。
接着説説週期板塊。鋼鐵煤炭前一段時間高的時候PB估值已經到1.7、1.8倍左右了，我們覺得有點貴了，所以我們提示了一下，剛好就開始往下跌。但是我要説一下，在碳中和主線之下，它的機會階段性還是在的，剛才前面有説到碳中和是幹什麼事，壓降老能源，提升新能源，就是要把這個需求，比如鋼鐵、煤炭需求降下去。但是有一個問題，其實你會發現供給的收縮會比需求的收縮更多，所以為什麼我們會覺得鋼鐵和煤炭後續投資機會階段性可以關注，會產生一個階段性的盈利非常好看的情況。
有色板塊，有三條支撐的邏輯，第一條邏輯是新能源汽車，而且這條邏輯會越來越強，因為第二條邏輯經濟增速會慢慢往下走。還有一條邏輯還沒有兑現，就是黃金，也有很多人問，這個黃金還能搞嗎?還有行情嗎?我説還能搞，也很有行情，但不是現在，為什麼不是現在?現在是Taper和通脹交織的過程，這會出現黃金的價格震盪反覆，進入一段所謂的“垃圾時間”。今年主要走的就是經濟復甦和新能源兩條邏輯，年初的時候經濟復甦的邏輯更強，新能源汽車這條邏輯會一直在，因為新能源汽車的佔比未來會越來越高。所以雖然有色是來自於老能源或者週期板塊的陣營，但是現在有新科技加持，有點不一樣。
化工和機械，化工跟石油週期相關性極高，有一個詞叫石油石化，這個化就是指的化工，化工很多原料都來自石油，但是也不僅僅只有石油石化，相關性會很高，從目前來看，石油價格還在反彈的過程中，所以化工後續可能也有空間。
最後一個大類是金融地產板塊。地產方面我跟荀老師觀點不一樣，我不建議大家去搞，原因就是“房住不炒”，我們的觀點是這樣子。7月、8月份開始，還出現一個情況，基本面上的新開工增速往下走，這個數據網上可以搜得到，房地產板塊新開工增速在往下走。
還有一個不建議大家關注的，就是金融裏面的是保險，不要關注的原因比較簡單，疫情的影響蠻深遠的，今年上半年保費大多是一個負增長的情況，所以我們建議大家放一放，畢竟板塊這麼多，有的時候也看不過來。
重點看一下證券和銀行，這在一點上，我們和荀老師的觀點比較一致，比較建議大家四季度可以多關注一下這兩塊的機會，證券板塊、銀行板塊都有一個共同的特點，就是基本面還可以，估值也不貴，估值真的還是挺低的位置，但一直不漲。今年年初的時候，證券板塊的盈利要更高一些，就是一季度的時候要更好，二季度也不差，現在三季度看前面分析師的預期，可能要稍微下來一點，現在是萬億以上的成交額時間，今年真的很少見，往年要有這麼長時間超萬億以上的日成交額的情況，一般得是大牛市，今年滬深300又不行，但是這個股市成交還挺好，是大家比較歡迎的現象。
看一下2021年的分析師業績預測數據，證券板塊分析師的預期是22.88%的扣非歸母增速，也不算很低也可以，估值分位也是比較便宜的，大家可以看到，它是在左邊的，左邊的意思是比較便宜的位置，銀行和證券都比較便宜。房地產不用説了，剛才已經説了不太建議過多關注。
這個是證券和銀行板塊，因為我們有證券ETF，也是最大的一個行業ETF，所以關注的投資者特別多，我剛才前面也説，2020年推薦的科技類品種都有50%以上的漲幅，只有證券板塊中間有一波大概20%、30%，就是6月底、7月初的時候，沒有像科技板塊建議那麼成功。但是像我剛才前面給大家分析的，每一個板塊，你要找扛的指數已經不好找了，落來落去，落到金融板塊，金融板塊也就是證券和銀行，疊加一個日曆效應來看，過去十年裏有七年年底金融板塊有行情。大家好像對證券和銀行不是特別感興趣，但是目前從性價比選擇的角度來説，還是值得大家去稍微關注一下，如果你非常看好它，你可以倉位稍微重一點，但也不建議大家all in一個品種，如果你覺得可以嘗試性看一下四季度的機會，你可以少少的倉位做一部分的配置，這就是對金融板塊梳理和看法，供大家參考，説得不一定對。
接下來這個是我們規模的排名和情況，國泰在ETF的領域做得還可以，我們去年年底的排名是第二，今年稍微下滑了一下，變第三了，可能在相同品種上、相同規模上，我們的流動性維護要做得稍微好一點，給大家提供一個流動性。產品線上有大類資產配置的佈局，比如説A股、美股、債券、商品、貨幣等都有，A股ETF主要以行業ETF為主，行業ETF的佈局國泰全市場最多。這個是我剛才説到的公眾號，如果大家感興趣的話，可以掃一下二維碼關注，我們是一個星期出六天，只有週六不出，長假也不出，其他時間不管風風雨雨都忠實陪伴着大家，我們的觀點也供大家做一些參考，我的介紹就到這裏，謝謝大家!
風險提示：
投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。
無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬於較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高於混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。
基金資產投資於科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。
板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。
文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。
以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，並根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。