順豐“逆風”：行業價格戰加劇，虧損還會持續嗎？

4月22日晚間，順豐發佈一季報，公司2021年第一季度實現營業收入約426.2億元，同比上漲27.07%；歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損約為9.89億元，同比下滑209.01%。

早在月初順豐已發佈虧損的業績預告，順豐董事長王衞也在股東大會上道歉，“先跟各位股東做一個賠禮道歉，因為第一個季度我們沒有經營好 ”。

此次，順豐還公佈了公司財務負責人調任的情況。

公告顯示，順豐原財務負責人伍瑋婷因個人原因，申請自2021年4月24日起辭去順豐董事會審計委員會委員、財務負責人、副總經理職務。伍瑋婷將繼續擔任公司董事職務，同時，公司將聘任伍瑋婷女士為公司物流產業園資本運作顧問。

從預虧到王衞道歉再到財務負責人的調任，順豐近期一連串的動作引發大眾對於這家在近年股價一度破百、市值翻倍的“閃崩”白馬股產生諸多疑慮。首季虧損近10億不免讓市場擔心，這是否僅僅只是虧損的開始。

時效件增長乏力、新業務爬坡，虧損還將持續？

順豐今年第一季度實現業務量同比增長44%、營業收入同比增長27%。但在此背後，上市公司股東的淨利潤虧損是不爭的事實。

順豐方面稱，公司基於未來業務增速預期而前瞻性開展網絡建設，但產能爬坡需要時間、規模效應尚未顯現，導致公司成本短期承壓。

從預虧到公佈財報，順豐已在多種場合披露了虧損的原因。總結來看，主要原因包含時效件的增長乏力、春節運力保證和補貼投入過多以及業務拓展導致的成本承壓。

財報也披露了此次虧損的原因，包括，順豐正處於新業務拓展關鍵期，為擴大市場份額，打造長期核心競爭力，繼續加大新業務的前置投入，包括快運、豐網、同城急送、倉網的網絡建設; 順豐去年第四季度重新審視各業務線網絡資源，旨在充分融合場站和線路，並提升陸運服務時效。在網絡融合調整的初期存在資源重疊投放導致成本提升。

另一方面，為應對快遞業務量高增長，順豐從去年四季度開始加大中轉場自動化建設，提升產能處理規模，場地及設備等固定資產的投入導致本報告期攤銷/折舊成本增加；同時為應對春節節前業務高峯，公司投入臨時資源(包括外包人力、運力和臨時場地等)，同時春節期間的補貼等，也帶來了一定的成本增加。

時效件方面，去年同期高增長，今年第一季度增速有所放緩；同時下沉市場電商需求旺盛，經濟型快遞產品特惠專配的業務量增長迅猛，因該部分定價偏低產品的件量佔比上升較快，對整體毛利造成一定壓力。

儘管在解釋虧損時，公司表示這僅是一季度、短期的財務變化，但業內人士分析稱，一季度的財務反應可能只是順豐虧損的開始。未來一段時間內，新業務加速擴張，快運等業務依舊處於爬坡期，順豐也持續投資向成為物流供應鏈行業龍頭的目標邁進。

貫鑠資本CEO、上海交通委郵政快遞專委會副主任趙小敏表示，因為疫情等相關原因，順豐原本應該在2020年完成的資本開支有所推遲。現在，順豐正在加大拓展全產業鏈的力度，包括引進新飛機等，今年還會投入很多車輛在倉儲、冷鏈和醫藥業務上。

然而面臨虧損，王衞表示，這是戰略佈局的一環，同時他也喊話“二季度肯定不會再虧，但全年利潤還不能回到去年同期水平”。

王衞稱，公司不會一味地燒錢來做新業務，但如果短期的利潤承壓能換來長期的競爭力，有機會將順豐打造成為市場上不可或缺的選擇，那他願意調低未來1至2年的利潤率預期，這是重要的戰略。

經濟件拉增背後藏隱憂：資本開支節奏加快，毛利將繼續承壓

2020年順豐營收、業務量逆勢上漲是不爭的事實。2020年度，在新冠疫情對全球經濟產生了重大影響的情況下，順豐實現營業收入1539.87億元，同比增長37.25%。順豐控股2020全年實現件量同比增長68.46%，遠超行業整體增速的31.2%，市佔率提升至9.76%，較上年提升約2.2個百分點。

2019年年末再到2020年因為經濟件戰略的成功，順豐打了翻身勝仗，從發力電商特惠失敗轉而推出特惠專配，再到拿下唯品會快遞業務加碼商流，順豐經濟件業務不斷增強。

值得注意的是，2020年，順豐市場份額增長2.2%。在六大快遞公司中，市場份額增長的還有中通、韻達、圓通，依次分別增長1.3%、1.2%、0.8%。申通、百世的市場份額則分別下降1%、1.7%。

順豐財報顯示，2020年順豐時效件、經濟件、快運佔營收的比重分別為43.09%、28.67%、12.02%。但與2019年同期相比時效件增17.41%，經濟件增64.00%、快運增47.27%。

相比時效件，經濟件毛利較低，一季度的順豐時效件增速不及預期，應有的利潤沒有出現，疊加經濟件的增長，造成了成本虛高，這是造成虧損的重要原因之一。

王衞在順豐投資者活動上表示，“我們是用剩餘資源來做電商件（經濟件業務的主要構成部分）。 第一，公司是用邊際成本去孵化電商業務的，目前順豐的運營資源仍有空間，例如中轉場的運作時間，我們現在一天的中轉時間是14至16小時，還剩下8至10小時可以用；第二，四網融通之後，班車的班次和流向更多，給到新業務使用的成本也是最佳性價比。

順豐披露的信息顯示，整體上，順豐在 2020 年業務規模高速增長，實現一定規模效益，人均效能有所提升，固定成本也有攤薄。但由於去年上半年疫情影響，延緩了公司必要的資本性開支，而業務量在去年高峯期迎來進一步擴張，導致中轉產能存在明顯瓶頸，公司需要用更多臨時昂貴且效益不高的資源補償；同時四季度是電商件增量高峯期，產能瓶頸影響了處理效率的背景下，導致成本效益走低。

梳理順豐多年財報發現，順豐近年毛利率持續下降，資本開支逐年遞增。順豐上市後，自2017年至2020年，順豐毛利率由約20.2%逐年降低至約16.4%。而資本開支逐年遞增。

快遞作為重資產的投入，資本開支包括研發費用、資產的購置、網絡的鋪建等投入。順豐對外公佈的好消息，全國多個產業園的投建、“順豐機場”的建設、擁有61架全貨機等背後都是近百億的工程投入。

順豐財報顯示，2020 年順豐資本支出為141.5 億元 (佔收入比重約9.2%)，其中第四季度公司資本支出為62億元，同比增長231%，資本開支節奏加快 。經濟件、新業務佔比提升，順豐綜合毛利率預計繼續承壓。

價格戰加劇，行業一季度將面臨成本紅利的消失

國家郵政局官網顯示，一季度，郵政行業業務收入（不包括郵政儲蓄銀行直接營業收入）累計完成2970.7億元，同比增長35.5%；業務總量累計完成3029.2億元，同比增長50.3%。

然而業務收入不斷增長的背後，快遞企業一季度整體面臨業績風險，同時，價格戰背景下以價換量的故事還在書寫。

去年同期，快遞企業面臨的成本紅利較多，今年行業成本壓力特別是一季度成本壓力明顯。包括，通行成本、燃油成本、公司補貼等。

2021年各家快遞公司面臨着通行費的常態化徵收。2020年因抗擊疫情需要，從2月17日至5月6日，全國高速公路免收通行費。安信證券研報顯示，以2019年各家快遞企業單票運輸成本來看(全年均含通行費)：中通0.62元、韻達0.73元、圓通0.74元，考慮到通行費在陸運成本中佔比25%左右，通達系單票通行費成本在0.15-0.18 元之間，測算得知2020Q1 快遞企業享受 44 天免徵通行費，各家節約通行費約1.8億-2.0億。

同時，2021年燃油價格將持續上漲。據安信證券測算2021年1/2/3月油價平均變動幅度為下降15%、下降5.6%、增長8%，一季度平均油價同比下降3.4%，此外當前二季度油價較去年同期上漲約 17.7%，快遞企業將面臨更高燃油成本壓力。

另一邊，快遞行業的價格戰依舊進行中。順豐近期披露的3月經營簡報顯示，速運物流業務營收為137.92億元，同比增長13.39%，業務量為8.76億票，同比增長29.01%。供應鏈業務營收為8.38億元，同比增長80.22%。各方關注的單票收入方面為15.74元，同比下降12.21%。

韻達3月快遞服務業務收入24.83億元，同比下降3.76%；業務量9.80億票，同比增長25.32%；快遞服務單票收入2.53元，同比下降23.33%。

而圓通3月快遞產品收入21.43億元，同比減少6.44%；業務量8.47億票，同比增長20.36%；快遞產品單票收入2.53元，同比下降22.27%。

申通3月快遞服務業務收入17.44億元，同比下降4.22%；完成業務量5.61億票，同比增長8.54%；快遞服務單票收入3.11元，同比下降11.65%。

單票收入持續降低已是快遞行業不爭的事實，快遞的利潤不斷下滑，逐漸進入微利時代。根據國內上市的頭部快遞公司成績來看，每家的單票收入都呈現超過10%的下降幅度。但通達系單票收入的下降也伴隨着營收的減少，順豐營收則相對增長，幅度超10%。

趙小敏認為，就現階段而言，市場更應該關注順豐的營收。去年順豐的營收突破了1500億元，今年能否突破2000億元甚至2200億元，這會是市場非常關注的角度，也是觀察順豐與其他企業不同的角度，他還表示，大家在看到資本開支對順豐利潤產生影響的同時，也應該看到，現在不論是政策面還是市場競爭格局對於順豐都是比較有利的。

國家郵政局官方數據顯示，一季度，快遞與包裹服務品牌集中度指數CR8為80.5，較1-2月上升了0.6。行業集中度高，電商快遞企業份額與業績分化加速，行業洗牌期臨近。安信證券研報稱，快遞業需求將繼續保持較強韌性，行業洗牌期，重點關注供給端的變革，優選具備高護城河的龍頭企業，只有真正具備持續的成本優勢、服務優勢的快遞企業才能在激烈的競爭中脱穎而出。

新京報貝殼財經記者 程子姣 編輯 李薇佳 校對 趙琳