隨着外匯市場對烏克蘭事態的發展做出了反應，人民幣上週的彈性值得注意。儘管外匯市場對戰爭的悲劇和人力成本很敏感，但它必然會採取規避風險的方法，尋找被認為具有避險特徵的貨幣，人民幣現在似乎正成為避險貨幣之一。
俄羅斯入侵烏克蘭的消息一出來就引發了全球股市的拋售，而在貨幣市場上，投資者開始尋求在傳統上被視為不確定性時期“避風港”的貨幣，如日元、瑞士法郎，美元。而這一次，人民幣也在其中。
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人民幣在此時為何受到追捧？
事實上，人民幣在烏克蘭危機期間一直像避險貨幣一樣在交易。澳大利亞和新西蘭銀行集團亞洲研究主管表示：“在中國進一步寬鬆政策的預期中應該可以看到增長恢復，所以即使美國股票被拋售，中國股票也能保持彈性”。
與此同時，由於中國政府債券的名義收益率高於中國的消費物價指數，投資者們的避險人民幣也將為政府債券投資提供了以人民幣計價的真實回報，考慮到美元、日元等其他傳統避險貨幣目前無法提供同等的經通脹調整的正回報，這是一個頗具吸引力的點。
隨着投資者理性地退出了俄羅斯的風險敞口，俄羅斯盧布匯率暴跌。即便我們假定俄羅斯已經在此前考慮到入侵烏克蘭對俄羅斯貨幣的負面影響，除非盧布的下滑完全逆轉，否則貶值效應只會在俄羅斯央行已經面臨接近9%的通脹率之際增加該國的通脹壓力。
如果盧布大幅貶值，歐元就會小幅走弱。鑑於歐盟與衝突地區的距離以及對俄羅斯進口能源的依賴，歐元的吸引力無疑被削弱了。再往前看，外匯市場可能還會得出這樣的結論：如果歐盟政策制定者最終認為歐盟繼續依賴俄羅斯能源進口是站不住腳的，那麼歐洲未來經濟增長的前景可能會受到影響。
人民幣走強對中國經濟來説不是壞事？
隨着俄羅斯進入烏克蘭，能源價格飆升。但是要記住，由於天然氣和石油產量在經濟復甦後難以跟上全球需求，這些價格已經上漲了幾個月，從穀物到金屬等更廣泛的大宗商品領域也明顯出現了類似的價格飆升。
另外一件不可忽視的事實是，俄羅斯和烏克蘭都是世界經濟需要的大宗商品的關鍵供應國，而俄烏衝突將直接影響大宗商品價格。俄羅斯和烏克蘭是玉米和小麥等穀物的重要供應國，俄羅斯是石油和天然氣的主要生產國，俄羅斯還供應相當大比例的世界經濟必需品：鋁、鈷、銅、鎳、鈀和鉑，以及黃金。
讓我們回到中國。中國雖然是世界製造大國，但在一定程度上仍大量依賴進口能源、原材料和食品。由於大宗商品普遍以美元定價，以美元計價的大宗商品價格飆升，將轉化為輸入性通脹風險的上升，但如果原材料價格上漲同時伴隨着本幣走軟，這些風險將變得更加明顯。因此，從穩定到升值的人民幣在一定程度上可以減輕部分輸入性通脹的風險。
人民幣兑美元匯率/圖源：SCMP
外匯市場上週採取的避險策略也包括人民幣，這顯示出市場對人民幣保值的信心，同時也降低了中國進口大宗商品價格輸入通脹的風險。