2022-01-12華西證券股份有限公司孫遠峯,熊軍對芯朋微進行研究併發布了研究報告《全年業績高增長，下游應用持續突破》，本報告對芯朋微給出增持評級，當前股價為102.45元。
芯朋微(688508)
事件概述
公司發佈2021年年度業績預增公告，預計2021年實現歸屬於母公司所有者淨利潤為19,000萬元左右，與上年同期相比，將增加9,026.38萬元左右，同比增加90.50%左右。公司預計2021年歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益的淨利潤為14,000萬元左右，與上年同期相比，將增加5,937.05萬元左右，同比增加73.63%左右。
分析判斷:
全年業績高增，三大應用市場持續獲得突破
按照公告數據測算，分季度看，Q4實現歸屬上市公司股東淨利潤0.61億元，同比增長50.73%，環比增長3.85%。Q4歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益的淨利潤為0.29億元，同比下滑6.59%，環比下滑38.19%。2021年公司實施股權激勵，預計相關股份支付費用對公司淨利潤的影響金額約為4000萬元。公司全年淨利潤加速增長主要原因系公司積極應對產能短缺難題，不斷開拓新客户、新市場，促進營收增長，利潤增長：1、家用電器市場，小家電市場的市佔率繼續提升；大家電市場的標杆客户開拓順利，產品持續成長放量。2、標準電源市場，快充領域發展迅速，進入更多行業標杆客户，銷售額持續增加。3、工控功率市場，下游應用持續取得突破，產品銷售穩步上量。
持續投入核心技術平台研發，實現穩步增長
公司持續加大研發投入，2021年前三季度研發費用8661萬元，同比提高116.32%，佔公司營業收入的16.17%。截至2021年上半年，公司累計取得國內外專利92項，其中發明專利70項。隨着公司產品線的豐富完善，已從過去單一提供一款電源管理芯片，發展成為向客户整機系統提供從高壓到低壓的全套電源方案，同一台整機中可以應用AC-DC、DC-DC、功率驅動（HV&LV）等多個電源管理芯片，縮短終端客户的開發週期，顯著提升了公司產品線的協同效應，實現各個業務線的穩步增長。
持續擴大產品線，股權激勵彰顯信心
公司產品覆蓋了電源管理芯片的大部分技術種類，通過持續的研發投入“高低壓集成技術平台”保證核心技術平台的先進性，同時與供應商共同研發優化改進晶圓供應商的工藝流程並形成獨有的工藝從而對競爭對手形成技術壁壘，下游知名終端客户主要包括美的、格力、創維、海信、蘇泊爾、九陽、萊克、小米、聯想、奧克斯、TP-link、中興通訊等。2021年12月2日公司發佈首次授予限制性股票公告，共授予限制性股票104萬股，授予人數共計114人，其中包括核心技術人員和109名公司骨幹員工。我們認為股權激勵方案彰顯公司對未來長期發展的信心，有利於團隊穩定，進一步提高公司的經營效率。
投資建議
考慮公司產品線下游市場的加速開拓和盈利能力改善的原因，我們上調公司2021-2023年營收6.49億元、9.15億元、12.33億元的預測至7.36億元、10.63億元、15.04億元，上調2021-2023年EPS1.29元、1.85元、2.54元的預測至1.67元、2.34元、3.30元，對應2022年1月11日的101.80元/股收盤價，PE分別為60.8/43.5/30.9倍，維持“增持”評級。
風險提示
半導體市場需求不如預期、半導體芯片設計行業競爭加劇、供應商集中度較高風險、客户認證風險、系統性風險。
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；證券之星估值分析工具顯示，芯朋微（688508）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)