2022年2月23日新雷能（300593）發佈公告稱：民生證券尹會偉 孔厚融、南方天辰程梓、眾石財富賴偉濤、建信養老王國信、國新投資張亞濱、盤京投資喬磊、中信資管楊曉宇、浙商基金李行、興業證券石康 徐東曉、新華資產高豐臣、合煦致遠基金朱偉東於2022年2月22日調研我司。
本次調研主要內容：
問：公司定增項目情況,項目建設完成後可以支持多長週期發展.
答：公司近期發佈了定增項目預案，本次發行計劃的項目總投資額預計18.96億，其中計劃使用募集資金總額不超過15.8億。項目的大致情況：建設地點在北京中關村科技園昌平園、建設主體為北京雷能的三個項目，其中特種電源擴產項目，建成後年均營業收入為8.5億元，達產年度預計10億以上；SIP產業化項目，建成後年均營業收入1.7億元，達產年度會達到2億以上；研發中心建設項目不會直接產生收益，北京為主體的定增項目建設週期大約為2年，預計2023年底建設完成開始投入使用，該項目建設的鍵能主要支持公司十四五末期及十五五期間的發展。建設地點在深圳、建設主體為公司全資子公司深圳雷能的一個項目：5G通信及服務器電源擴產項目，建成後年均營業收入2.5億元；由於深圳項目是租賃廠房，建設週期相對較短，預計四季度可以投入使用；國內通信需求穩步增長，國外5G建設也在加快，同時深圳雷能在服務器電源領域等產品應用也在推廣，對產能的要求越來越高，此次定增項目也是為了滿足深圳未來1-2年的快速發展的需求。
問：公司定增項目完成前產能準備情況.
答：2021年針對產能緊張的問題公司從產線調整、新建產線、人員擴招、工藝升級及自動化設備採購等方面不斷做出改進，目前產能較2021年初相比提升了50%以上，公司產能緊張情況已經有所緩解。面對特種電源市場需求不斷上升的情況，公司在定增項目完成前會繼續通過以下手段提高產能：①提高新購自動化設備利用率及新招人員的工作效率；②轉出部分生產配套場地（不涉及生產的現用場地），充分利用現有場地，提高公司產能；③充分挖掘子、分公司潛在產能，永力科技新建廠房21年底投入使用，西安雷能新租廠房21年底裝修完成今年開始投入使用，深圳西格瑪可協助完成部分生產工序。
問：公司特種電源產品價值量變化情況及原因.
答：公司特種電源產品價值量較以前年度在提升，主要是以下因素導致的：①公司產品結構發生變化，公司以前中小功率模塊產品佔比加多，近年來公司單位價值高的定製化產品及大功率電源產品佔比逐年提升；②公司2018年併購永力科技，永力科技產品以系統級電源為主，單品價值量高；③隨着技術的發展，模塊類的功率水平也逐年在提升，同等級別的電源，功率越高，單價價值量越高。
問：公司收入結構及產品毛利率情況.
答：公司特種電源收入佔比55%-60%之間，公司通信電源收入佔比為30%-35%之間；特種電源毛利率在60%左右，通信電源毛利率在25%-30%左右。
問：公司的毛利率情況?
答：公司毛利率整體比較穩定。公司的費用率呈下降趨勢，2021年研發費用增長高於公司年初的計劃，但由於公司營業收入同此增長較快研發費用率是下降了一些的。公司是一家技術驅動型電源企業，高研發更能支持公司未來的可持續發展。
問：公司研發人員情況,未來幾年研發費用情況及公司主要的研發方向.
答：截至2020年底公司研發人員600多人，2021年公司本部、外地各分、子公司上海分公司、成都分公司和成都電源子公司及深圳雷能，永力科技等新增研發人員合計100多人；公司未來會持續不斷的投入研發，研發費用仍然會增長，但研發費用率會保持穩定或有所下降；公司未來研發方向主要為：模塊電源技術和產品的技術升級和國產化、高功率密度大功率特種電源組件及系統、電源管理芯片及SIP功率微系統新型產品的研發、電機驅動項目研發、5G新場景應用項目及服務器電源項目研發等。
問：公司短期借款在增加,長期借款在減少的原因;公司的財務費用定增後的變化情況.
答：公司長期借款構成主要是北京本部2018年建設完成投入使用高功率密度、高可靠性電源建設項目的項目貸款和收購永力科技的併購貸款，這部分貸款公司在逐年償還，因此長期借款不斷減少；因公司近2年的營收增長較快，公司特種電源回款週期相對較長，回款中票據結算佔比較大，因此公司日常運營資金量較大，目前公司採取增加短期流動資金貸款和票據融資的方式補充和增加公司運營資金的需要，所以公司的短期借款規模增長較快。近期公司發佈的定增計劃，其中計劃有4.7億元的補充流動資金，預計定增完成後會大大改善公司的運營資金的狀況，因此貸款規模不會再增加，可能還會減少，另外公司整體融資成本並不高，所以定增之後預計會保持一定規模的短期借款，但財務費用不會再大幅增加。
問：特種電源產品技術趨勢?產品升級性能要求?
答：主要發展趨勢為：輕型化、小型化、高可靠性、高功率密度及高轉換效率。同時電源產品的輕型化、小型化也帶來高電磁兼容性的要求，在相同體積情況下電源功率越來越大，模塊電源以前技術參數為全磚400W-500W，目前全磚已經達到了2000W以上的要求；項目功率的體積要求越來越小，從全磚到1/4磚、1/8磚。高轉換效率方面：目前電源轉換效率大部分已經從以前80%多提升到90%以上，目前更多還是向小、輕、薄及提高功率密度方向發展。高可靠性是特種電源在特種環境下一直存在的要求，比如極端温度環境、高輻射、極端衝擊等情境下都要求電源設備的高可靠性。同時，電源設備的小型化趨勢使得散熱、可靠性和抗干擾的要求越來越高。
問：上游原材料價格對公司的影響.
答：就特種電源產品而言，由於本身產品毛利率水平比較高，上游原材料價格對公司整體成本影響不大。就通信電源產品而言，上游原材料價格上升確實會有一定的影響，但是公司會根據生產需求進行提前備貨，同時不斷尋求低成本物料進行替代以便降低原材料價格上升產生的影響；同時，公司通信電源產品規模效益的不斷提升在一定程度上抵消了原材料價格上升的影響。
問：SIP技術介紹.
答：SIP即集成電路領域中的系統級封裝技術，是包含多種具備不同功能器件的組合體，如多個集成電路、光電子器件、電容、電感等集成在一個集成電路封裝體內，形成一個系統或亞系統，以實現整體系統的功能。SIP功率微系統是相關領域產品實現小型化、微型化的核心器件，廣泛應用於航空、航天、高端工業控制領域。SIP封裝作為一種先進的集成電路封裝技術，突破了傳統的平面封裝的概念，使單個封裝體內可以堆疊多個芯片，組裝效率高達200%以上，並具有功耗低、速度快等優點，而且使電子信息產品的尺寸和重量成倍減小，使得SIP封裝技術在航空、航天領域廣泛應用於電源、無線通信、計算機存儲和傳感器等。
問：電機驅動情況介紹.
答：現階段航空、航天逐步向智能化、多功能以及多電/全電化方向的演化，系統從單一電力電子產品往集成化電力電子產品方向發展，電機驅動器和電機驅動系統作為能夠有效促進航空、航天集成化、智能化及多電/全電化演化的重要部件；目前公司已經開始了電機驅動中電力電子產品的佈局，仍然主要聚焦於高可靠領域的研製工作。
問：增值税退税優惠取消對公司的影響.
答：公司本部一直以來並未享受增值税退税優惠，因此該項政策取消不會對公司產生影響。
新雷能主營業務：電力電子元器件製造業
新雷能2021三季報顯示，公司主營收入10.08億元，同比上升80.12%；歸母淨利潤1.95億元，同比上升184.72%；扣非淨利潤1.93億元，同比上升196.48%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入3.86億元，同比上升52.88%；單季度歸母淨利潤7510.18萬元，同比上升88.07%；單季度扣非淨利潤7491.39萬元，同比上升89.02%；負債率47.24%，投資收益-20.87萬元，財務費用1314.36萬元，毛利率49.68%。
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為69.94。證券之星估值分析工具顯示，新雷能（300593）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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