本文來源：時代週報 作者：黃嘉祥
公募基金陸續披露2022年一季報，“頂流”基金經理們對貴州茅台（600519.SH）的投資動向也浮出水面。
“A股之王”貴州茅台歷來是公募基金的“心頭好”。2021年四季度末，貴州茅台重新坐上公募基金第一大重倉股寶座。
進入2022年，貴州茅台股價持續下跌，從2021年末的2050元/股，一路下跌至2022年一季度末的1719元/股，跌幅達16.15%，市值蒸發超4000億元。
茅台大跌，明星基金經理們做出了不一樣的選擇。
今年一季度，張坤、劉彥春、焦巍、胡昕煒等多位頂流基金經理不同程度減持貴州茅台，但茅台依舊是這些基金經理們的重倉股。焦巍在一季報中稱，不再死守堅決不賣出好公司的信條。
也有明星基金經理，越跌越買。侯昊、張羽翔等基金經理在一季度加倉茅台。侯昊表示，高端和次高端白酒現在存在投資性價比，具有配置價值。
“頂流”紛紛減持茅台
公募基金歷來青睞茅台。
數據顯示，截至2021年四季末，共有1378只基金重倉持有貴州茅台，合計持股市值高達1219.55億元，超過了寧德時代的1199.62億元，再成“公募最愛”。
2022年一季度，在權益市場大幅波動下，茅台股價持續下跌，其中3月28日一度跌超5%險守1600元/股關口，市值一度蒸發超5000億元。
多名頂流基金經理也“扛不住”，在今年一季度減持茅台。
其中，包括“公募一哥”、易方達基金副總經理張坤。張坤是國內首位千億級主動權益基金經理，其管理的基金因持續重倉貴州茅台、五糧液等白酒股，曾被戲稱為“世界第三大酒莊”，他本人也被稱為“酒神”基金經理。不過，張坤的管理規模在一季度末已跌破千億。
時代週報記者梳理發現，張坤管理的易方達藍籌精選、易方達優質精選、易方達優質企業三年持有、易方達亞洲精選4只基金中，有3只基金均減持了貴州茅台。
與2021年四季度相比，易方達藍籌精選持有的貴州茅台從320萬股減持至315.30萬股。不過茅台從其第三大重倉股成為第一大重倉股，持股市值為54.20億元。
與此同時，茅台也重回易方達優質企業第一大重倉股，持有股數為46.2萬股，張坤在一季度減持了0.8萬股。
易方達優質精選也減持了貴州茅台，截至一季度末，該基金持有貴州茅台的股票數從93.5萬股減至92.1萬股，為其第三大重倉股。
張坤錶示，“一季度，本基金淨值出現了較明顯的下跌，這讓不少持有人感到了焦慮，我也有同樣的感受。我想，焦慮可能不僅來自於已經實現的下跌，更來自對未來繼續下跌的擔憂。”他提到，股票價格就像天氣，永遠都在變化且捉摸不定、難以把握，而企業價值就像氣候，始終在緩慢而有規律的變化。儘管短期市場面臨不少的困難，但這也為長期投資者提供了相當有吸引力的價格。
同樣熱衷“喝酒”的劉彥春也在一季度減持茅台。他是景順長城的明星基金經理，2021年，其管理的基金規模曾一度超過千億，成為“消費一哥”。
一季報顯示，劉彥春管理的幾隻基金不同程度的減持茅台，其中景順長城鼎益持有貴州茅台約96.4萬股，較去年底減持6.83萬股；景順長城新興成長混合持有貴州茅台225.34萬股，較去年底減持20.81萬股；景順長城內需貳號混合持有貴州茅台27.73萬股，較去年底減持1.1萬股，但貴州茅台仍是這3只基金的第一大重倉股。
另一位重倉白酒的明星基金經理胡昕煒也減持了茅台。他管理的匯添富消費升級在一季度減持了茅台10萬股，持股數量從33萬股減至23萬股，仍為第一大重倉股；他管理的匯添富消費行業一季度減持了茅台6萬股，持股從106萬減持至100萬股，同樣也是第一大重倉股；他管理的匯添富價值創造減持了貴州茅台9.4萬股，從52.01萬減持至42.62萬股。
知名基金經理焦巍管理的的銀華富裕主題混合基金一季報顯示，今年一季度對貴州茅台減持了1.3萬股，其持股從100.3萬股減至99萬股，為第一大重倉股。
焦巍表示，投資不再單純集中於消費和醫藥兩個賽道。白酒與醫藥，在過去的很長時間內都是水草肥美盛產牛股的豐盛之地，此後也仍然不會改變。但是，在A股的叢林中，大消費投資、成長投資、價值投資和週期投資彷彿構成了動物的四肢。依賴的支撐軀幹越少，在進攻時候就越有力度，但在災難狀態時也就越缺少保護。“意識到估值和邊際變化對組合大部分公司的重要性，不再死守堅決不賣出好公司的信條，而改之為動態平衡。”焦巍説。
兩隻“酒指數”基金均加倉
有人減持，也有人越跌越加倉。侯昊、張羽翔等明星基金經理選擇加倉茅台，兩人分別管理着市場上僅有的兩隻“酒指數”基金。
侯昊管理的招商中證白酒基金是全市場規模最大的白酒基金，被稱為“酒中仙基”，去年第三季度規模一度接近千億。2021年第四季度，侯昊減持了貴州茅台167萬股，今年一季度則增持了88.37萬股，截至一季度末，持有貴州茅台672.21萬股，重回招商中證白酒第一重倉。
侯昊表示，報告期中證白酒指數下跌 22.98%，整個白酒板塊是受海外加息影響比較大的板塊，白酒在二月份以前的動銷表現平穩，三月份的疫情對白酒消費場景和動銷有一定影響，後續需要觀察動銷數據的變化和批價的變化。
張羽翔管理的鵬華中證酒交易型開放式指數基金一季報顯示，該基金對貴州茅台增倉15.1萬股，目前持有57.79萬股，為第一大重倉股。
銀華基金明星基金經理李曉星也在今年一季度大舉加倉貴州茅台，他管理的銀華心怡一季報顯示，一季度加倉貴州茅台近50萬股，從2021年底的5.88萬股，加倉至2022年一季度的53萬股。
李曉星表示，食品飲料配置上以白酒為主，持倉上偏均衡，高端、次高端、地產酒龍頭都有配置。今年高端酒的業績彈性不大，但企業內部改善明顯，估值有彈性。次高端景氣度維持，股價調整下來，性價比高。地產酒短期有一定邊際改善，低估值下會有所表現。今年核心是選個股，不在於賽道。
此外，今年一季度，匯添富基金旗下李威管理的匯添富藍籌穩健靈活配置混合型基金對貴州茅台增倉2.12萬股，為該基金第一大重倉股。
2022年以來，部分券商調低了貴州茅台的股價，其中海通證券和廣發證券給出了1900多元的目標價。備受關注的是，4月10日，中信證券發佈研報，將貴州茅台的目標價格下調至2246元，較去年給出的3000元目標價下調了25％；而招商證券則在研報中將茅台的目標價最高調至2800元。
招商證券表示，隨着海內外長線資金佔比提升，白酒估值體系重構，高端白酒兼具成長性與確定性，估值對標海外高端消費品牌仍具備提升空間。同時，結合相關測算，從現金流、成長性、生命週期、穩定性來講，茅台內在合理價值下限應當在2171元左右，當前估值已經具備充分的安全邊際。
4月22日，貴州茅台報收1773元/股，跌幅0.39%，總市值為2.23萬億元。