天風證券認為，今年經濟環比增速的第二個拐點將出現在二季度，下半年，信用收縮和廣義政府債務減速將主導內需回落，份額回吐和海外復甦動力轉向服務業將引發出口邊際走弱，預計屆時經濟環比增速將回落。今年貨幣政策整體保持中性，市場利率圍繞政策利率波動。
此外，預計2季度政策適度偏緊，信用主動收縮；3季度隨着經濟回落，信用被動收縮。配置方面，建議維持權益資產標配或低配，維持利率債、轉債標配，下調信用債至標配或低配，維持標配農產品、低配貴金屬和工業品，繼續標配做多人民幣匯率。建議倉位：權益（55%）>債券（19%）>商品（16%）>現金（10%）。
資產配置觀點及建議
量化觀點：在最新一期數據中，反應經濟週期的TFMAI指數同比保持上升、環比數據轉為上升，反應金融條件的TFEMCI略有下降，貨幣因子延續上期趨勢，繼續保持放鬆。整體來看，經濟數據向好，實體經濟貨幣條件有所收緊，然而貨幣因子偏松，可適當增配債券。權益方面，當前貨幣因子、信用因子繼續放寬，建議加配股票。
權益市場觀點：4月A股市場整體延續弱反彈，但結構表現很突出，新能源車、醫藥、半導體等業績高增長的板塊引領市場反彈，這也帶來了指數結構上表現的差異：創業板指、科創50顯著強於滬深300、上證50等傳統指數。今年以來，我們始終強調，隨着核心資產的極致化演繹，需要在200-500億公司中“開闢超額收益的新戰場”，而傳統行業業績趨勢階段性佔優的演繹，也很好的佐證了這一點，且這一趨勢有望在年內得到延續，景氣度的擴散也必將帶來漲幅的擴散。由此我們提出幾條中小市值公司選股思路：1）股權激勵；2）PEG角度，挖掘估值（PE）與增速（G）更匹配的資產；3）機構增持，可參考百億以上規模或50-100億產品一季度新買進500億以下中小市值標的。
債券市場觀點：今年宏觀角度的左側或者拐點可能並不顯著，央行行為導向是收而不是放，這對於把握市場節奏或造成重大障礙，建議按照票息的安全邊際進行市場操作，具體到債券配置，未來幾個月債基中信用債佔比可能會小幅上升，利率債有小幅下降，佔比分別為55%、15%左右，其他資產（包括同業存單、現金產品、固收+等）佔比約為30%。
有色金屬觀點：2021年有望成為房地產竣工高峯，銅、鋁、鋅三種最重要的基本金屬的需求均與地產和基建息息相關，有望隨着地產竣工高峯的到來帶動需求上升，價格有望持續上漲。鋰精礦價格即將進入高價區間，在需求快速增長下碳酸鋰仍供不應求，預計隨着精礦價格快速上漲，鋰鹽價格有望持續上行。
原油觀點：印度疫情的再度爆發，導致二季度全球石油需求預期下調。供給方面，伊朗的石油產量是2021年石油市場最大的不確定性，目前隨着制裁解禁預期升温，伊朗實際產量已出現回升，但距離歷史高點還有150萬桶/天的增產空間；由於眾多油氣公司吸取經濟衰退的教訓，在今年油價反彈中仍保持相對保守的投資計劃，目前頁岩油供給仍然偏緊。
農產品觀點：短期內，國內玉米供需趨於基本平衡，價格大幅漲跌的可能性不大，預計在高位小幅波動，受經濟向好帶動紡織服裝需求穩定釋放等因素影響，棉價預期向好；五一小長假帶動餐飲消費需求，支撐豬價。整體看，當前在國內外農產品供應均偏緊的情況下，多品類農產品價格上漲或高位震盪，通脹預期加強，農業板塊景氣度提升。
來源：財聯社