什麼信號？重陽系連續出手！再度減持燕京啤酒

　　什麼信號？重陽系連續出手！再度減持燕京啤酒，更透露下一步動作！

　　中國基金報記者李智

　　燕京啤酒再遭重陽系減持。

　　11月23日晚間，燕京啤酒（000729.SZ）發佈公告稱，公司近日收到股東上海重陽戰略投資有限公司和重陽集團有限公司的《北京燕京啤酒股份有限公司簡式權益變動報告書》，上海重陽戰略投資有限公司（代表作為基金管理人發行的私募投資基金）在2020年11月20日通過證券交易所的集中競價交易方式減持了公司股份2297.69萬股。

　　本次權益變動後，上述股東持有公司股份1.41億股，佔公司總股本的4.999999%，不再是公司持股5%以上股東，且有意在未來12個月內繼續減持。

　　其實，隨着近期“喝酒”行情以來，燕京啤酒在25個交易日漲超20%，此外在3月19日該股觸及階段低點5.39元/股以來，股價累計漲幅超62%。截至目前，燕京啤酒的市值為251.41億元，不過遠不及1101億元青島啤酒與528億元的重慶啤酒。

　　重陽系對燕京啤酒青睞有加

　　一直以來，重陽投資都對燕京啤酒青睞有加，對其投資可以追溯到2012年。在2012年年報中重陽3期首度現身燕京啤酒的十大流通股東中，持股數量為1626.82萬股，持股比例為0.64%。

　　隨後，重陽3期在2013年上半年的持股數量較上期有所增持，但是在下半年不斷減持，在2013年底時持有數量為1950萬股，持股佔比為0.69%。除了重陽3期外，重陽的另一隻私募產品“重陽對沖1號”也在2013年末時衝進燕京啤酒的十大股東之列，持股2130萬股，佔比0.76%。

　　2012年，燕京啤酒在年初經歷了一波小漲後變一路下跌，不過在2013年震盪上漲，一年股價累計漲幅約46.35%。

　　2014年燕京啤酒表現不佳，上半年股價不斷下跌，下半年不斷震盪抬升，全年下來股價跌0.18%。截至2014年末，重陽對沖1號位列十大流通股東第6位，佔總股本的0.82%。

　　或是由於2014年燕京啤酒的市場表現不佳，2015年，重陽投資在股東榜中消失，也因此錯過了燕京啤酒在2015上半年的爆發期。2015年燕京啤酒股價過山車，上半年累計暴漲近60%，下半年急速下跌，在未來的幾年股價一直處於寬幅震盪。

　　也就是説，在2012年末至2014年末這2年時間中，燕京啤酒股價累計漲約45%，重陽的此番投資獲利較可觀。

　　直到2017年，重陽集團及重陽戰略聚智基金再次衝進前十大股東中，合計持股約3472萬股，佔總股比1.23%。並在之後的時間中，“重陽系”不斷出手增持，2018年至今均穩居前三大股東之列。

　　據2020年第三季度財報顯示，重陽集團有限公司為第三大股東，持股9217萬股，佔總股本比例3.27%，另外上海重陽戰略投資有限公司、重演戰略聚智基金、重陽戰略匯智基金均為前十大股東，持股比例分別為1.39%、0.96%、0.96%。

　　2017年下半年以來，燕京啤酒股價區間波動較大，在2018年下半年及2019下半年經歷了兩輪下跌，股價在低價區間徘徊，若算上時間成本，這段時間的投資收益並不算太高，處於價值蟄伏期。不過，受益於近期股價再次上漲，今年以來燕京啤酒股價累計上漲近40%，投資價值也因此顯現。

　　重陽系近期不斷減持

　　由於近期“喝酒”行情再起，重陽投資不斷高位減持。11月6日，燕京啤酒披露公告稱，從8月24日至11月4日，其股東上海重陽投資管理股份有限公司（以下簡稱“重陽投資”）、上海重陽戰略投資有限公司（以下簡稱“重陽戰略投資”）和重陽集團有限公司（以下簡稱“重陽集團”）通過集中交易累計減持1.262%，減持後持股總數量為2.46億股，比例為8.7372%，位列第二大股東。

　　另在11月10日，燕京啤酒再遭重陽系減持。公告顯示，11月5日-11月9日，上海重陽投資管理股份有限公司、上海重陽戰略投資有限公司和重陽集團有限公司的減持股份達到公司總股本的1.4248%，上述股東減持的股份均來自二級市場集合競價交易。

　　所以，此次重陽投資再度減持似乎已是意料之中的事情。粗略計算，重陽系此次減持2297.69萬股的年內收益約5262萬元。

　　作為老牌私募基金，2011年重陽投資的規模便突破百億，成為國內首家百億私募機構。而作為其掌門人的私募大佬裘國根堅守價值投資，重劍無鋒，今年三季度繼續堅定持有燕京啤酒，合計持有數量為1.85億股，同時增持川投能源，持有2816萬股。從重陽系的投資來看，其偏向於二線藍籌。除了重倉燕京啤酒外，重陽系近幾年還投資上海家化、國投電力、新和成、川投能源、國電南瑞等公司。

　　燕京啤酒Q3營收淨利雙增長

　　基本面持續向好

　　10月21日，燕京啤酒披露三季報顯示，公司前三季度實現營業收入98.65億元，同比下滑4.87%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤4.82億元，同比下滑24.68%。前三季度，燕京啤酒共賣出330.86萬千升啤酒。

　　不過，第三季度燕京啤酒業績在回升。第三季度單季來看，公司啤酒銷量同比增長25%，營業收入同比增長10%，歸屬於上市公司股東的淨利潤同比增長67%。

　　值得注意的是，截至三季度末，燕京啤酒存貨38.41億元，佔總資產比例近20%，較二季度末的39.85億元並未有明顯好轉。而與目前未披露三季報的青島啤酒、重慶啤酒等相比，燕京啤酒存貨總資產比例為同業最高。

　　從2020年表現來看，燕京啤酒改善趨勢明顯，其董事會成員已經迭代，燕京老人謝幕，少壯派開始掌權，而其業績表現或許也與管理層的治理有關。

　　燕京啤酒方面表示，今年前三季度，公司的生產經營受疫情影響，面臨較大壓力。公司在做好疫情防控的前提下，以“強大品牌、夯實渠道、深耕市場、精實運營”四大關鍵舉措作為戰略轉型的重要佈局，聚焦產品、渠道、市場三個重要抓手，積極採取各種措施。

　　民生證券表示，燕京啤酒基本面預計將持續向公司明確發展目標，堅持收入與利潤兩手抓。在市場營銷方面持續推進品牌年輕化，同時Q2起持續發力營銷推動市場放量增長，銷量表現遠超行業平均，強勢市場持續提高盈利能力。認為公司基本面的拐點已到，大單品戰略實施以及系列降本增效措施起效將持續推動公司未來盈利能力提升。