二季度淨利扭虧為盈，燦谷能否繼續“燦爛”？

美東時間8月24日美股盤後，汽車金融服務平台燦谷公佈了截至2020年6月30日的2020財年第二季度財務報告。截至美股研究社發稿，燦谷每股報6.30美元，總市值為9.51億美元。

以下為財報中的具體關鍵指標：

-二季度季度總營收為2.74億人民幣，相較於去年同期的3.36億人民幣同比下降18.5%；與今年一季度的2.46億人民幣相比，環比上漲11.4%。

-基本和攤薄的每股美國存託憑證淨利潤均為0.47元，調整後基本和攤薄的每股ADS淨利潤均為0.61元。

-二季度合計持有現金及現金等價物人民幣20.10億元人民幣，較今年一季度的27.41億元人民幣有所下降，主要由於公司在五月支付了年度特別現金股利及償還債務。

從二季度的財報數據來看，這家在紐約納斯達克證券交易所上市剛滿兩年的汽車金融公司，似乎正在從年初的劇烈震盪中緩慢恢復。財報發佈後，截至8月24日美股收盤，股價漲幅約3%。面對這份最新的成績單，我們又該如何去看待呢？

二季度淨利表現扭虧為盈，貸款違約率降低成助推劑

二季度燦谷公佈的財報數據顯示：二季度淨利表現為7023萬人民幣，相較於去年同期的9459萬人民幣同比下降25.8%；而今年一季度的虧損額為3469萬人民幣。

燦谷自2016年以來，已經實現了多個季度的連續盈利。面對一季度的虧損局面，燦谷高層在今年一季度的財報中也指出：“風險擔保負債的淨虧損顯着增加，這主要是由於拖欠貸款餘額和違約率的增加，以及違約損失的增加。”

作為一家目前以汽車貸款促成服務為主營業務的汽車金融服務公司，大面積出現貸款違約乃至壞賬情況無疑會對其淨利表現產生不利影響。而為降低上述變化對公司的穩健運營造成的損失，撥派資金以應對違約和不良貸款，也無疑會壓縮燦谷的淨利潤增長空間。

在一季度的財報數據顯示：所有已完成並在存續期的汽車貸款的M1+以及M3+逾期率分別為2.00%和0.56%，較2019年12月期末，M1+以及M3+逾期率0.85%和0.40%，均有所上升。

二季度的最新財報數據暫未披露汽車助貸業務的情況，但從燦谷促成的汽車貸款額來看：二季度，公司促成的新增汽車貸款總額為人民幣49.46億元 。截至2020年6月30日，公司促成的汽車貸款在貸餘額累計達人民幣374.97億元 。而在今年一季度，促成的新增汽車貸款總額 44.32 億元。

二季度新增貸款額度的增長，整個汽車銷售行業逐步回暖起到了一定的助推作用。據中汽協的統計數據顯示，2020年二季度中國汽車產業景氣指數ACI為15，較今年一季度提高了9點，從數字上來看，這是一個較大的漲幅。二季度汽車產業運行較上季度有所好轉，未來汽車產業運行有可能繼續上漲。

具體到汽車銷量數字而言，中汽協的最新數據顯示，4月汽車銷量207萬輛，實現同比增長4.4%，結束了連續21個月的同比下滑；產量210萬輛，同比增長2.3%。其中，乘用車銷量環比增長約45.6%至153.6萬輛；產量環比增長49.7%至158.7萬輛。隨着宏觀經濟大環境的逐漸好轉，車市重現增長，預示燦谷的基本盤業務將獲加速恢復。

從需求類型上而言，汽車消費屬於替代性極低的消費品，消費者對於汽車的需求是較為恆定的，不會被輕易改動。在經濟基本盤逐漸向好後，而這也在一定程度上提振了二季度的汽車銷量，較之一季度有了較大幅度的回升。

可以説，二季度的汽車銷量的回暖在相當程度上抵充了一季度貸款違約給燦谷所帶來的損失，同時，二季度經銷的汽車數量也環比得到較大的提升，這對於此前一季度遭遇虧損的燦谷而言也算是一個利好消息。

然而，從整個行業來説，二季度的汽車銷量的增長不光提振了燦谷的淨利潤表現，同時對於該領域的其它玩家而言也不失為一劑良藥。此外，福特、奔馳等傳統車企也正在紛紛佈局汽車金融領域，未來這個領域的“廝殺”或許將會更為激烈，這也是燦谷二季度業績數據基本盤向好的背後所應該注意到的。

汽車後市場服務收入攀升，行業賽道競爭恐愈發激烈

二季度的財報數據顯示，汽車後市場服務的營收為5247萬人民幣，相較於去年同期的3590萬人民幣相比，同比上漲46.2%；與今年一季度的4906萬人民幣相比，環比增加7%。

結合近六個季度的相關數據來看，燦谷汽車後市場服務業務收入佔季度總營收的比重越來越高，對總營收增長的貢獻也越來越大。如下圖所示：

據美股研究社獲悉，燦谷於2017年下半年開始探索汽車後市場服務業務，試圖降低對於汽車助貸服務業務收入的過度依賴，而據最新發布的二季度的財報數據顯示，以保險促成為主的汽車後市場服務業務已逐步成為燦谷業績新的增長引擎。財報中顯示：二季度汽車後市場服務收入佔季度總營收的比重為19.1%。

美股研究社認為，燦谷近些年來着力發展汽車後服務業務可能與中國汽車行業的整體發展轉變息息相關。目前汽車行業新車銷量的增幅已經逐步放緩，整體行業已經由過去快速增長的增量市場變成汽車保有率較高的存量市場。

據國家發展改革委產業發展司副司長蔡榮華表示，截至今年4月，我國汽車保有量約為2.6億輛，而針對這些龐大的保有汽車量的售後服務正在成為一門有利可圖的生意。而另據統計，2018年中國汽車後市場規模就已經達到1.3萬億元。

另外，從汽車後服務業務的產業性質而言，在成熟的汽車流通市場中，汽車後市場是產業鏈中最穩定的利潤來源，約60％～70％的利潤來源於後市場。相較於汽車貸款促成服務，在經濟下行的宏觀大背景下，因貸款違約而造成的損失的風險也更小。

而縱觀整個行業來看，不僅僅是燦谷，其他的同行玩家們也在紛紛佈局該場域，面對這一萬億級別市場，以及高額的利潤回報，誰都想分得一杯羹！

早在2018年4月，出行巨頭滴滴平台就已成立汽車服務平台，該平台下設加油業務、汽車開放平台、維保業務、分時租賃業務、業務發展部、產品技術部、平台運營部、市場部、市場部等9個部門。在2018年底，該平台已覆蓋200多個城市、5000多家合作伙伴和渠道商，年化交易額逾370億元。

在汽車金融市場與燦谷業務覆蓋高度重合的易鑫集團，攻佔汽車後服務市場的策略是打造生態服務平台——“淘車”，是一個集合選、買、賣車相關增值服務的一站式解決平台。淘車的核心業務分新車、二手車、車服務、體驗店四大板塊，不僅滿足用户汽車消費全生命週期的需求，也完成了從線上到線下的交易閉環。

玩家們紛紛瞄準了這一領域，一方面説明該賽道的發展前景和增值空間較大；而另一方面，大批玩家的入局也加劇了競爭態勢，擺在燦谷面前的，絕不是一條毫無阻力的康莊大道。

結語：

近年來，汽車金融行業的模式似乎並沒有重大的突破性變革，大量同質化產品湧入市場，在市場高速增長時期，誰的能分的一部分蛋糕。然而，今年來隨着車市整體增速放緩、汽車金融競爭加劇，已經到了考驗企業發展質量的關鍵時期。二季度燦谷的業績雖有較為不錯的表現，但面對日趨艱難的市場環境，後續的可持續發展能力仍需市場和時間的檢驗。

“汽車領域佈局市場需要時間。對於中小玩家來説，一級市場融資難，更多的需要自己有造血能力。對接資產的一方也要能保持穩定，這樣才能確保業務的正常發展。”一名處於行業頂端的汽車金融企業負責人這樣認為。