《約翰聶夫的成功投資》第四篇
前面我們談了約翰聶夫的投資七原則，怎麼找這些低市盈率的股票呢？
他那個時代的方法已經淘汰了，我們現在很多股票軟件上都有相關的信息，比如
1 股價處於最近12個月最低區域的股票
2 新聞中上一個交易日，或者最近一個月表現最差的20支股票中，那些下跌10%到30%，尤其是大家比較熟悉的公司值得關注，找到了之後要看股價是正處於低迷狀態，還是正在迅速上揚，一定要仔細尋找基本面好的公司，其實只有很少的公司符合前面説的七個投資原則。
温莎基金大多數時候看法和市場是相反的，比如信諾保險，這個公司被華爾街的分析人士認為，即將產生巨大虧損，因為他們預測即將大量排放的有毒物質會造成巨大的環保問題，信諾保險公司會產生5000億美元的理賠。但約翰聶夫持不同觀點，他認為這是誇大了問題，同時他看到了信諾保險的醫療管理業務領域有很好的收入，同時為了應對可能產生的環保問題，新諾保險提高了準備金。股民的擔心讓這個公司的市盈率非常低，他認為是買入好時機，結果環保問題的影響減弱之後，信諾保險的股價漲了54%。
他們也會買估值合理的公司，比如家得寶在1985年的市盈率是20倍，並不符合7項投資原則，但他依然買入，因為家得寶的商業模式對家裝行業進行了一次顛覆，非常有發展前景，但是當年因為新開了很多店，大量的資本支出降低了利潤，很多股民害怕拋售，導致股價跌了很多，約翰聶夫發現用動態市盈率估值的話，到1986年只有10倍左右，這是很好的投資，一年後的1986年，這個公司給温莎基金帶來了63%的回報
約翰聶夫經常投資一些處於水深火熱之中的股票，比如1989年建倉全球最大的玻璃纖維製造商歐文斯科寧公司，這個公司在1986年的時候為了抵禦惡意收購而大量舉債，之後又重新發行了原始股募集資金，公司也重組了，公司的淨資產變成了負數，很多股民被嚇跑了，股價跌到了5.5倍市盈率，其實這個公司的業務很好，增長率大概在8%-10%之間，而且市場佔有率不斷提高，他們在1991年買入，到1993年賣出，賺了二倍。
這樣的成功例子太多了，但他們也有虧損失敗的例子，他們買過一個叫做美國工業公司，這個公司擅長於收購併購，在6個行業裏擁有100多家公司，當時約翰聶夫考察的時候，這個公司除了併購帶來的增長，內生性增長也連續5年達到24%，約翰聶夫當時認為這個公司的服裝，建築，傢俱行業的業務增長都會比較好，股價也不高。但是最後公司的股價越來越低，因為涉及的業務太多，而沒有幾個能成為市場的領導者，所以公司在經過了前幾年的高速增長後就一蹶不振，股價一路下滑，到1972年温莎基金一點點割肉賣出，最後虧損了50%。
約翰聶夫説作為普通的投資者，最好是投資自己熟悉領域的股票，比如自己從事的行業，你能知道哪個公司好，哪個比較差，在投資的時候，要問自己幾個問題：
1 公司的名聲好不好
2 公司業務好不好，成長性高不高
3 是不是行業的龍頭
4 行業的前景是不是很好
5 管理層是不是有領導能力，有沒有戰略眼光
只有這些問題是肯定的時候，你才認真考慮買入。約翰聶夫買股票前既要進行定性研究，也要進行定量研究，只有這樣投資才能睡安穩覺。
用約翰聶夫的低市盈率投資方法，選股其實是最簡單的，因為標準很明確，最難的是持有的過程，常常面臨自己的股票不漲而別人的大漲，就很嫉妒，忍不住調倉追熱點，所以投資心理非常重要，要勇敢，要有耐心，大多數人在媒體報道壞消息的時候不是去搞清楚原因，而是跟着恐慌的拋售，在12市盈率的時候不敢買入，反而在股票大漲到40倍市盈率的時候卻去追熱點。
温莎基金的逆向投資會讓他們的業績落後於市場，尤其是在市場青睞成長股的時候，比如1971年-1973年，他們的業績落後於大盤26%，但他們堅持原則不動，在接下來的1974-1976年，温莎基金的漲幅達到了63%，超過市場平均水平。到了1980年他們又落後市場9.8%，但是1981年他們再度超過標準普爾500指數21.7%。在業績落後於大盤的時候，非常難堅持，因為專家和股民都反對你，只有你自己形單影隻的堅持，批評，諷刺像雪片一樣飛來，孤獨無助感是刻骨銘心的，很容易放棄。
但是約翰聶夫也警告説，不要因為自己與眾不同而沾沾自喜，因為逆向投資和頑固不化只有一張紙的距離，大部分的時候市場是對的，温莎基金取得好的業績並不是依靠和市場唱反調取得的，而是既能做到思想開闊，心態良好，及時吸取好的意見，又能獨立思考，勇敢行動，並依靠理性的，紮實的基本面研究。
温莎基金在創建投資組合的時候，放棄了傳統的方法，比如他們會在同一個行業同時買很多股票，因為他們真正的標準是低市盈率，只要足夠安全，價格低，他們不管是不是同一個行業都會買，這和其他基金的做法很不一樣，約翰聶夫把公司分為四類：
1 高知名度成長股
2 低知名度成長股
3 慢速成長股
4 週期成長股
這些類型的股票並不是平均分佈在温莎基金的持倉裏，而是看市場行情，有時候大量資金集中在某一種股票，而另外一種幾乎沒有，比如高知名度成長股。他們不強調持倉中行業的配比，哪裏具有投資價值，哪裏的資金量就大。他們的持倉不會很分散，而是相對集中，在基金規模達到110億美元的時候，他們也只有70支股票，因為太過分散投資收益其實會下降，和買指數基金差不多。
他們的持倉中大型藍籌股的比例很小，有時甚至沒有，因為這些股票被市場過度研究，沒有投資機會，比如可口可樂，吉利公司，輝瑞製藥，通用電氣等，這些股票在70年代被稱之為“漂亮50”，是典型的成長股，分析師説這些股票在任何時候買入並持有都是正確的，因為公司會永無止境的成長，一般股民也相信股價會一直漲，所以投資者寧願花幾十倍的市盈率去買這些股票，也不願意買比他們價格低幾倍，甚至幾十倍的不知名公司 的股票。而約翰聶夫的持倉中，大量股票是被他稱之為“醜陋的，單調的”，因為這些股票無人關注，市盈率很低。但是在當時的市場環境下，股民都追成長股，温莎基金在1973年既然虧損了25%。到年底的時候，他向投資者大會做報告，艱難的説服股民，並表示對未來的堅定信心，那時候約翰聶夫個人的財富，還有家庭，親人的錢都投入到了温莎基金，所以他確實是堅信的。
到了1974年，被市場瘋狂追逐的“漂亮50”崩潰了，這些成長股給信奉他們的投資者上了苦澀的一課，有些股票花了7年才回到原來的價格，有些永遠也沒有回來。
但是人們是健忘的，歷史總會被丟棄在某個無人關注的角落，到了1998年-1999年，互聯網帶來的成長股再次吸引了全世界的目光，連巴菲特也被人們諷刺挖苦，但2000年互聯網泡沫的破滅又讓一切回到了原點。
好，這就是今天的內容，明天見！
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