智通財經APP獲悉，國信證券發佈研究報告稱，華熙生物(688363.SH)業績穩健增長，拓寬HA產業邊界樹立競爭壁壘。預計公司21-23年EPS分別為1.77/2.27/2.87元/股，對應PE分別90/70/55倍17w，維持“增持”評級。
國信證券指出，公司20年實現歸母淨利潤同比+10.29%至6.46億元，整體表現穩健。公司是玻尿酸全產業鏈龍頭，隨着HA獲批新食品原料打開需求空間，公司有望進一步受益。
國信證券主要觀點如下：
投資建議：HA全產業鏈龍頭，全面拓展業務邊際，維持“增持”公司作為玻尿酸全產業鏈龍頭，產業化規模居國際前列，品牌效應明顯：1)原料業務優勢顯著並有望進一步受益HA獲批新食品原料打開需求空間;2)醫療終端產品完善品類佈局，潤致“娃娃針”等新品有望逐步放量;3)功能性護膚領域聲量逐步擴大48，積極開展新興渠道及營銷媒介的佈局，未來仍具較大成長空間;4)功能性食品業務處於發展初期，但綜合考慮消費習慣變遷和獨家優勢地位957，長期有望成為公司新增長點。綜合來看，國信證券
收入穩健高增長，費用投放影響利潤增速
公司20年營收同比+39.63%至26.33億元，歸母淨利潤同比+10.29%至6.46億元，整體表現穩健，淨利率水平預計受公司戰略性加大線上推廣費用投放影響。分季度看，營收/利潤增速均逐季積極向好，Q4營收/歸母淨利潤分別同比+73.4%/+23%，增速環比分別+37.7pct/+10.2pct。公司擬每10股派發現金紅利4.1元。
功能性護膚品實現高增長，醫療終端業務展現經營韌性分業務看，功能性護膚品業務實現高增長，營收同比+112%至13.5億元，收入佔比達到51.15%，受益公司在C端護膚領域的持續發力和品牌影響力提升，潤百顏(+65.3%)、誇迪(+513%)等核心品牌均取得高速增長。原料業務收入受海外疫情影響同比-7.55%至7.03億元，預計未來食品級HA原料需求有望打開新的增長空間。醫療終端業務在疫情影響下取得同比+17.79%的增長，展現較強的經營韌性，其中皮膚類醫療產品收入同比+9.70%，骨科注射液產品收入同比+10.44%。
毛利率水平穩步提升，現金流狀況積極向好
公司20年毛利率81.41%，同比+1.75pct，受益於功能性護膚和醫療終端業務佔比提升。銷售費用率同比+14.1pct至41.75%，系公司大力開拓終端產品線上銷售渠道影響;管理費用率同比-3.5pct至6.15%，與疫情期間相關差旅費用減少及法國子公司業績對賭協議完成有關。
此外，20年公司存貨週轉天數同比+60.5天，系原材料及產品備貨增加所致;經營性現金流淨額同比+93%至7.05億元，整體積極向好。
風險提示：疫情發展不達預期，護膚品銷售不達預期