香櫞做空 美最大養老基金看多 蔚來成交額再列美股市場首位

有人炒蔚來（NIO）一夜暴富，有人高頻操作後顆粒無收。

11月16日，繼上週五被香櫞資本（Citron Research）看空後，蔚來汽車今日美股盤初一度跌超7%，但截至記者發稿，其股價已轉漲至45.58美元，現漲2.29%，成交額再次位列整個美股市場首位（除ETF），距離上週四蔚來以一敵三（NIO一家成交額超蘋果，亞馬遜，微軟成交額總和）當天成交額超2000億美元排名美股首位僅隔半周。

此前，香櫞做空蔚來的最大理由來自於特斯拉Model Y中國定價會拖累蔚來銷售前景，而另外兩個看空蔚來的理由一是估值而是遊資炒作。

今年以來，蔚來股價累計漲幅已達560%。如果從去年10月2日的最低價1.19美元算起，蔚來在過去一年裏的漲幅高達2126%，無論投資機構如何看空，國內外投資者總能給出看多蔚來的理由。

全美最大公共養老基金和大摩們看多理由

據美國《巴倫週刊》報道，CalPERS基金本月向美國證券交易委員會（SEC）披露的文件顯示，該機構第三季度再買入38.14萬股蔚來股票，增倉份額約20%。這使得該機構對蔚來的總持倉達到近230萬股。而這是這支全美最大公共養老基金——加州公務員退休基金（CalPERS）在2020年第三季度再度增持蔚來股票。當前，CalPERS基金管理的資金規模逾4,000億美元。

近期，美國投資機構、基金公司的13F季度報告正陸續出爐。而這些披露持股情況、被視為“市場風向標”的報告中，也不乏中概股的身影。

11月13日，全球最大的對沖基金橋水基金向美國證券交易委員會提交的13F文件顯示，該基金第三季度對多隻中概股進行了加倉，包括蔚來、阿里巴巴、京東、拼多多、百度、好未來、百世集團。其中，橋水增持了71.34萬股蔚來、28.28萬股京東、34.77萬股拼多多、15.26萬股百度等。而在上週五市場面傳出香櫞做空蔚來的消息前，根據彭

社終端機的消息，摩根大通分析師 Nick Lai其實早在上週三即發佈研報，給予蔚來汽車增持評級，目標價大幅上調至40美元。

在這份材料中，摩根大通將蔚來股票的評級從“中性”上調至“持有”，並設定目標價為40美元，時間點為2021年6 月，並表示是按照蔚來2025年銷售收入的三倍來估算市值的。在這次研報中，大摩對中國的另外一隻造車新勢力小鵬也採取了按照2025年銷售收入三倍的估值測算目標股價的辦法。

大摩的預計是，到2025年，蔚來將在乘用車純電汽車市場中獲得約7％的市場份額。至於蔚來原本就專注的高端市場，則有可能獲得30％的份額。此前，摩根大通在蔚來的估值分析中採用了三種方法的平均值：汽車銷售額，PER（股價淨值比）和汽車EBITDA（息税折舊及攤銷前利潤），得出的目標價為36美元。

考慮到涵蓋範圍內所有電動汽車OEM廠商估值方法的一致性，他們現將蔚來的股價估算法調整為汽車銷售額，目標價為 40.00 美元。

一位蔚來車主，同樣是NIO美股的購買者(網絡 ID“韭菜”)認為，“大摩這次評級和上調目標價挺重要的，甚至比蔚來本月的財報説明會都重要，因為美股相對而言是機構為主的市場，很多投資機構、基金配置股票的時候都會考慮幾家重點投行的評級，不然過不了風控那一關。”

中國車主式股民的理由

除“韭菜”外，多位蔚來車主兼股民在採訪中，也向《華夏時報》記者表達了近期對蔚來股價的看法。

此前，香櫞做空蔚來的最大支撐點是特斯拉Model Y要降到30萬以下，依據中國現行新能源補貼政策規定，只有定價在30萬元以下的新能源車才得以享受補貼，香櫞認為，特斯拉的價格下壓一定會擠佔蔚來的市場份額。

在多位精明的車主集中反饋中，最重要的一點是關注到當下上海市對外牌限行對蔚來銷售的拉動——多位車主認為，在目前30萬以上電動車價位的在售車型中，就算Model Y真能降到30萬以下，以目前特斯拉的產能看那最早也是1月份以後的事了，那也就是在2020年11-12月間，有充分的市場空間讓渡給蔚來。

“上海與北京最大的不同點是，買電動車送牌照，而北京要拍牌，30萬以上電動車市場的購買主力在一二線，以上海當下眾多有資金實力的金融從業者論，很多是有錢但等不了10萬塊的燃油車牌照的申購者，限行壓力求而不得，那他們最近購買電動車的幾率那是可想而知的。”網名LEO認為，類似上述的客户將在近期成為蔚來很大的市場增量。

而另一條被北京車主“靠譜先生”注意到的信息是，在10月底北京市政府採購中心官網發佈了《北京市市級行政事業單位2020-2022年度公務用車定點購置政府採購項目中標公告》。公告顯示，包括蔚來在內的16家車企在列，“政府採購從側面證明了蔚來車型的被認可”，“靠譜先生”提醒《華夏時報》記者，在最新公佈的補貼要求中，即使車價在30萬以上，但如果採取換電模式，則一樣可以享受政府補貼，從這一層面看，主打換電模式的蔚來顯然要比特斯拉享有更多市場先決優勢。

股民擔憂產能極限

近期，你們對蔚來最大的擔憂是什麼？當《華夏時報》記者將這個問題拋給接受採訪的幾位蔚來車主兼NIO股民時，得到的一致回應是產能。

截至到11月17日中午12點，儘管目前蔚來三季報還沒有公佈，據記者從供應鏈端了解，目前蔚來已經成為了寧德時代的第一大客户，佔了寧德時代20%的產能。這讓蔚來在供應商處有了議價權，願意給賬期，從而進一步推動了蔚來現金流和毛利率的轉正。

而車主和股民的擔心，從蔚來創始人李斌最近武行之行的一段話能讀出端倪，李斌在武漢車主見面會上表示，蔚來在今年九月將產能提到了 5000 台，但還是供不應求，交付壓力主要來自供應鏈而不是工廠。

對於目前工廠的產能，蔚來聯合創始人、總裁秦力洪最新的表態是，江淮蔚來工廠單班產能已經滿產，11月開始嘗試雙班生產。他強調，這不意味着蔚來月產能和交付量能夠馬上達到10000輛，只是開始做好產能提升準備。秦力洪稱，目前蔚來沒有新建其他工廠等擴產計劃。

無論是李斌，或是秦力洪其實都談到了蔚來當下的產能極限，而與普通蔚來車主兼股民相似，此前大摩在研報中對蔚來下行風險的提示也提及“車輛的執行和交付情況低於預期”的風險。

對此，眾多股民在採訪中表示，如果蔚來的股價下行，近期的操作策略還是在下行空間中找支撐位加倉，畢竟最新的消息是特斯拉將在2020年12月21日美股盤前被正式納入標普500指數，“從11-12月，美股市場的新能源中概股還有的打。”蔚來車主陳先生在採訪中表示。

編輯：於建平 主編：趙雲