來源：金融界網站
投資要點
站在當前，投資者較為關注，2021年的行業配置思路，我們以景氣為核心，本期報告重點對此探討。
核心結論：
1、前言：年底的“反轉效應”和“大象起舞”
以12月為時間維度，我們認為，綜合基本面和資金面因素，風格上體現為“大象起舞”，重視以銀行為代表的低估值順週期板塊。與此同時，以半導體和軍工為代表的科技板塊，12月處在蓄勢期，等待1月前後的業績浪驅動。
2、佈局明年：有哪些行業配置線索？
就大科技的橫向比較來看，結合Wind一致盈利預測，綜合2020年和2021年盈利增速和估值水平，可關注三條線索：其一，就2021年成長性來看，消費電子、電動車、車聯網佔優；其二，就環比變化而言，信創和物聯網的2021年盈利增速較2020年提升較為明顯；其三，2021年盈利增速居前，且較2020年進一步改善，有半導體設計、軍工材料、雲計算。
就大消費的橫向比較來看，結合Wind一致盈利預測，綜合2020年和2021年盈利增速和估值水平，可選類顯著佔優，包括酒店、電影、旅遊、免税、教育、新零售等。具體來看：其一，2021年盈利增速居前的板塊有，酒店、電影、旅遊、免税、教育；其二，2021年較2020年，盈利預測增速提升顯著的行業有，酒店、電影、旅遊、免税、新零售；其三，2021年增速居前，且較2020年增速提升的行業，除了酒店、電影、旅遊、免税、教育、新零售外，還有黑電、創新藥、化妝品、服裝、家居。
就大週期的橫向比較來看，結合Wind一致盈利預測，綜合2020年和2021年盈利增速和估值水平，經濟復甦背景下，航空、公路交通、工業金屬等更受益。具體來看：其一，2021年盈利增速居前五，有航空、公路交通、油氣、工業金屬、稀土磁材；其二，2021年較2020年環比提升幅度居前五，有航空、公路交通、工業金屬、鋼鐵、汽車零部件；其三，2021年盈利增速居前50%，且較2020年有提升的有，航空、公路交通、工業金屬、汽車零部件、稀土磁材、物業、紙製品、油氣。
目錄
1. 前言：年底的“反轉效應”和“大象起舞”
上期策略週報《如何看A股年底的“反轉效應”？》中，我們藉助歷史覆盤總結了，從資金博弈層面來看，在收益率較好的年份，臨近年底時機構往往有保收益訴求，也即，當1-10月累計收益率較高時，11月和12月的結構輪動上會體現出一定的“反轉效應”。
近期，A股臨近年底的“反轉效應”再次顯現。
以12月為時間維度，我們認為，綜合基本面和資金面因素，風格上體現為“大象起舞”，重視以銀行為代表的低估值順週期板塊。與此同時，以半導體和軍工為代表的科技板塊，12月處在蓄勢期，等待1月前後的業績浪驅動。
從基本面來看，其一，宏觀條件方面，經濟温和修復，貨幣不鬆不緊，數據上，與A股指數走勢最相關的M1，10月同比達9.1%，創出18年2月以來的新高，換言之，12月仍處結構性做多的時間窗口。其二，景氣基礎方面，復甦帶來順週期盈利逐季修復，繼而帶來年報和一季報的業績支撐。其三，估值水平方面，以銀行和交運（航空、機場、港口、公路等）等為代表的低估值處在歷史低位，具備比較優勢。
從資金面來看，覆盤A股可以發現，在收益率較好的年份，臨近年底時機構往往有保收益訴求。換言之，當1-10月累計收益率較高時，則11月和12月的結構輪動上會體現出一定的“反轉效應”。就當前A股來看，2020年1月至10月，消費類和設備製造類漲幅居前，低估值顯著跑輸，結合機構臨近年底的保收益需求，在結構分化顯著的背景下，預計12月“反轉效應”或進一步體現。
站在當前，投資者較為關注，2021年的行業配置思路，我們以景氣為核心，本期報告重點對此探討。
2. 佈局明年：有哪些行業配置線索？
在經濟轉型穩步推進的背景下，傳統行業龍頭市佔率提升，與此同時，新賽道不斷湧現，在此背景下，傳統的指數劃分已無法匹配當前的研究需求。
因此，我們重磅推出大科技、大消費、大週期指數再分類系列，在此基礎上，結合2020年和2021年盈利預測和動態估值等，提供2021年的行業配置建議。
詳細分析見《透視17大科技細分賽道：最新盈利、預期和動態估值》、《透視25大消費細分賽道最新動態：可選類佔優》、《重新劃分大週期：哪些賽道更受益復甦？》
2.1 大科技的三條配置線索
就大科技的橫向比較來看，結合Wind一致盈利預測，綜合2020年和2021年盈利增速和估值水平，可關注三條線索：
其一，就2021年成長性來看，消費電子、電動車、車聯網佔優；
其二，就環比變化而言，信創和物聯網的2021年盈利增速較2020年提升較為明顯；
其三，2021年盈利增速居前，且較2020年進一步改善，有半導體設計、軍工材料、雲計算。
就大消費的橫向比較來看，結合Wind一致盈利預測，綜合2020年和2021年盈利增速和估值水平，可選類顯著佔優，包括酒店、電影、旅遊、免税、教育、新零售等。
具體來看：
其一，2021年盈利增速居前的板塊有，酒店、電影、旅遊、免税、教育；
其二，2021年較2020年，盈利預測增速提升顯著的行業有，酒店、電影、旅遊、免税、新零售；
其三，2021年增速居前，且較2020年增速提升的行業，除了酒店、電影、旅遊、免税、教育、新零售外，還有黑電、創新藥、化妝品、服裝、家居。
就大週期的橫向比較來看，結合Wind一致盈利預測，綜合2020年和2021年盈利增速和估值水平，經濟復甦背景下，航空、公路交通、工業金屬等更受益。
具體來看：
其一，2021年盈利增速居前五，有航空、公路交通、油氣、工業金屬、稀土磁材；
其二，2021年較2020年環比提升幅度居前五，有航空、公路交通、工業金屬、鋼鐵、汽車零部件；
其三，2021年盈利增速居前50%，且較2020年有提升的有，航空、公路交通、工業金屬、汽車零部件、稀土磁材、物業、紙製品、油氣。
1、中美經貿摩擦超預期。如果中美經貿摩擦超預期，或在一定程度上影響科技板塊的業績釋放節奏。
2、流動性收緊超預期。如果流動性收緊超預期，或進一步影響科技板塊估值水平。
4.上週市場表現
