九豐能源市值估值分析炒作可能68

公司介紹：

一、公司主營和主要產品

（一）發行人的主營業務及設立以來的變化情況

公司是國內專注於燃氣產業中游及終端領域的大型清潔能源綜合服務提供商，經營 產品包括液化石油氣（LPG）、液化天然氣（LNG）等清潔能源以及甲醇、二甲醚（DME） 等化工產品，主要應用於燃氣發電、工業燃料、城鎮燃氣、汽車燃料、化工原料等領域， 併為客户提供優質的國際能源供應及整體應用解決方案。公司自主運營的位於東莞立沙島的綜合能源基地主要由一座 5 萬噸級綜合碼頭、 14.4 萬立方米 LPG 儲罐以及 16 萬立方米 LNG 儲罐組成，其中 LNG 儲備設施被《廣東 省能源發展“十二五”規劃》列為重點的天然氣應急調峯和儲氣設施建設項目，是保障 粵港澳大灣區工業及民生的天然氣應急調峯儲備庫，發揮着重要的天然氣應急調峯作 用。公司立足於清潔能源消費市場，服務於國家能源革命的戰略規劃，背靠東莞立沙島 綜合能源基地優勢，已經形成較為完整的清潔能源產業鏈業務體系——提供涵蓋國際清 潔能源產品、碼頭倉儲、加工生產、物流配送、終端銷售及清潔能源綜合利用解決方案 等全業務鏈服務，並致力於發展成為國內領先的大型清潔能源綜合服務集團。公司自設立以來主營業務未發生重大變化。

（二）發行人的主要產品及用途

公司經營產品為液化石油氣（LPG）、液化天然氣（LNG）、甲醇及二甲醚（DME） 等，其中以 LPG、LNG 為主。

1、LPG LPG 是液化石油氣（Liquefied Petroleum Gas）的英文縮寫，亦稱液化氣，主要是 石油煉製或者油氣田開採中產生的伴生氣體通過加壓或降温後形成的液態產品，主要成 分為丙烷、丁烷。LPG 是一種優質、高效、清潔的低碳清潔能源，也是一種重要的化 工原料，廣泛應用於化工原料、民用燃料、商用燃料、工業燃料、交通燃料等領域。

2、LNG LNG 是液化天然氣（Liquefied Natural Gas）的英文縮寫，是氣態的天然氣在常壓 下冷卻至約-162℃液化形成，液化後的天然氣可以大幅節約儲運空間，其體積約為同量 氣態天然氣體積的 1/625，物理特性無色、無味、無毒且無腐蝕性，主要成分是甲烷， 常存在於氣田、油田、煤層和頁岩層。LNG 相較於煤炭、石油等能源有熱值大、性能 高、安全環保等優勢，是一種優質、高效、清潔的低碳清潔能源，廣泛應用於城鎮燃氣、 工業燃料、燃氣發電、交通燃料等領域。

3、甲醇及二甲醚

甲醇是基礎有機化工原料，應用領域十分廣泛，主要應用於精細化工等領域，用來 製造甲醛、二甲醚、醋酸、氯甲烷、甲氨、硫酸二甲酯等多種有機產品，也是農藥、醫 藥的重要原料之一。公司經營的甲醇產品，一方面作為公司二甲醚的生產原材料；另一 方面作為基礎化工原料和標準能源產品對外銷售。二甲醚，簡稱 DME，經甲醇在固定催化劑下脱水製成，可作為化工原料中間體， 通過羥基化、甲基化等作用生成下游其他產品，也作為拋射劑、發泡劑、氣霧劑等應用 於精細化工領域。此外，二甲醚還可作為民用燃料，但由於近年來二甲醚市場價格偏高， 作為民用燃料的用途較少。

（三）發行人主營業務收入的主要構成 報告期內，公司主營業務收入按照產品分類的構成情況如下表所示：

二、行業和競爭

作為能源消費大國，我國一直以來主要依賴煤作為主要能源。然而，隨着經濟發展 與環境污染的矛盾日益突出，煤炭消耗造成的空氣污染及其他環境危害問題日趨嚴峻， 社會能源和環境的可持續發展面臨巨大挑戰，能源結構迫切需要向低碳、環保、清潔化 演變轉型。近年來，我國政府出台了一系列節能減排和環境保護的政策，使得煤炭消費 在我國能源結構中比重逐年下降，而天然氣等清潔能源的消費佔比逐步提升，2011 年 -2019 年，原煤佔我國能源消費總量的比重由 70.2%逐年下降至 57.7%，而天然氣佔我 國能源消費總量的比重則由 4.6%逐年上升至 8.1%，體現出我國能源結構持續優化的趨 勢。

2020 年，我國液化石油氣（LPG）表觀消費量達 6,319.06 萬噸，2011-2020 年年均 複合增長率為 11.3%。

我國國產 LPG 主要來自煉廠的石油煉製加工等環節，經由煉油廠所得到的液化氣 主要成分包括丙烷、丁烷、丙烯、丁烯，此外還摻雜着少量戊烷、戊烯和微量的硫化物 雜質，主要用於一般性燃料用途和烷基化、甲基叔丁基醚（MTBE）等 LPG 深加工化 工原料領域。進口 LPG 通常以丙烷和丁烷成分為主，純度高、雜質少，還可根據具體 需求對丙烷及丁烷進行配比以獲得不同熱值的液化氣，除了一般性燃料用途外，還可作 為高品質或對熱值有特殊需求的燃料用途及丙烷脱氫制丙烯（PDH）等 LPG 深加工化 工原料領域。近幾年隨着國內 LPG 深加工裝置產能的不斷擴張，很多石油煉廠將產出 的液化氣用於 LPG 深加工領域，導致國內燃料用氣供應下降，需要進口 LPG 進行補充；而另一方面，PDH 等 LPG 深加工裝置的擴展也需要依賴大量的進口 LPG 作為原料氣， 故國內液化氣市場對進口氣依賴度逐漸提升。我國 LPG 進口占比由 2012 年的 13.50% 提升至 2020 年的 31.1%

儘管近年來我國天然氣的利用得到了有效推廣，然而 2019 年我國天然氣消費在能 源消費中的佔比僅為 8.1%，遠低於全球 24.2%的平均水平。鑑於國家將天然氣作為高 度重視、大力發展的重要戰略性能源，未來我國天然氣仍將擁有廣闊的市場空間。國家發改委 2016 年印發的《天然氣發展“十三五”規劃》中提出，“十三五”期 間要逐步把天然氣培育成主體能源之一，到 2020 年我國天然氣在能源消費結構中的佔 比達到 8.3%-10%；2017 年，國家發改委發佈的《加快推進天然氣利用的意見》進一步 明確，到 2020 年我國天然氣在能源消費結構中的佔比將提升至 10%左右，到 2030 年力 爭將天然氣在能源消費中的佔比提高到 15%左右。

（1）LPG 行業內的主要企業 新海能源東華能源 東華能源股份有限公司（股票代碼：002221.SZ，股票簡稱：東華能源）歐華能源深圳燃氣 深圳市燃氣集團股份有限公司（股票代碼：601139.SH，股票簡稱：深圳燃氣）中國燃氣廣石化

（2）LNG 行業內的主要企業 廣匯能源 廣匯能源股份有限公司（股票代碼：600256.SH，股票簡稱：廣匯能源）新奧能源深圳燃氣 深圳市燃氣集團股份有限公司（股票代碼：601139.SH，股票簡稱：深圳燃氣）恆通股份 恆通物流股份有限公司（股票代碼：603223.SH，股票簡稱：恆通股份）中天能源 長春中天能源股份有限公司（股票代碼：600856.SH，股票簡稱：中天能源）

三、公司突出的風險：

公司業績下滑超過 50%的風險 報告期內，公司營業收入分別為1,149,441.09萬元、1,002,128.79萬元及891,352.11 萬元。報告期內，公司歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為17,448.88萬元、36,675.36 萬元和76,764.35萬元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為 31,839.80萬元、35,729.08萬元及76,559.32萬元；公司2018年淨利潤較低主要系套期保值 業務產生的一次性大額非經常性損失和2018年第四季度國際油價短期內的快速下降，導 致公司LPG產品單位毛利和銷售量下降所致。

四、募投項目：

五、財務情況：

公司 2021 年 1-3 月預計營業收入 276,710.33 萬元-304,396.71 萬元，同 比增長 33.68%-47.05%

六、無風重點結論：發行人主要經營LNG、液化石油氣（LPG）、甲醇和二甲醚等。屬於重資產類型企業，廣東民營企業，行業有周期性質，亮點就是報告期內營收不斷下滑，利潤卻不斷高增長，將來能否保持高增長持懷疑態度，短線給予200億左右估值，無風不建議關注。