投資：PE 2021

進入2021年，市場變得更加撕裂：少數股票在不斷挑戰歷史新高，同時也有相當一部分股票在挑戰近幾年的新低。

首先，對於這樣的分化走勢，我個人認為是市場成熟的表現，也是一個必然趨勢。從長期投資價值的角度來説，大部分公司在股市的意義就是一個分母。但是另一方面，凡事都有一個度。一路向上的公司，是否存在一個高估的邊界？在不斷創出新低的公司當中，是否會有錯殺的案例？毫無疑問，答案都是確定的。

長期關注與君一席談投資的朋友或許會有印象，我們曾經關注過諾貝爾經濟學獎獲得者，行為經濟學家理查德-泰勒，他即是一位行為經濟學泰斗，也是一位非常成功的基金經理。只不過和大部分基金經理不同，他的投資邏輯，主要基於投資者的行為模式，而不是基本面分析。

簡而言之，理查德-泰勒的主要觀點就是矯枉過正和物極必反。從目前市場的撕裂程度來講，目前大概率正在演繹矯枉過正這一幕，隨之而來的就是物極必反，只是我們對於具體的時點無法預計。

股票的走勢的背後，很多可以從基本面因素來解釋，但是在某些特定的場景下，從人的行為模式角度分析可能更有針對性，比如説現在。成熟的投資人都很清楚，目前的股票即使不算太太太貴，但顯然已經不再便宜。當他們高喊着只會買貴，不會買錯衝進市場的時候，也很清楚能拯救他們的只有兩種力量，一種是更為衝動的投資者，還有就是漫長的時間來消化估值的壓力。

既然如此，為什麼還要高位追漲呢？這可能還是要用行為經濟學來解釋；與此恰恰相反，那些不斷在新低上割肉出局的投資者，同樣也不是基於基本面。在過去形勢大好的兩年當中，自己的股票反而創出了新低，如果不及時拋出這樣的“垃圾”資產，豈不是顯得自己就像個傻瓜？

好了，現在回到我們今天的主題，PE2021。

這個主題有兩重含義。首先，2021年需要關注PE（市盈率）。儘管對於很多生意模式來説，用PE衡量未必客觀，但是PE作為一個最樸素的估值標準，作為安全邊際的參照系，作用始終無法替代。當一個傳統行業，就是每年穩定增長百分之二三十的行業，如果能夠穩定增長5年，其實就是一個奇蹟。但是當這樣的行業和公司市盈率已經上漲到百倍之上的時候，市盈率就成為關注的焦點，而不是行業增長本身。

同樣，對於一家估值水平越來越低的龍頭公司，不管市場情緒如何，客觀上同樣也是在偏離基準。

一種資產的吸引力越來越低，另外一種資產的吸引力卻與日俱增，通過PE（市盈率）的視角，在2021年，不但能讓我們防範風險，還有可能讓我們抓住機會。

PE的另外一重含義，就是股權投資(PrivateEquity)的縮寫。股權投資的本意，是針對未上市公司的投資，持有期相對較長。

2021年，在這樣一個冷熱不均的市場當中，用一種股權投資的思維方式來應對未來兩三年的投資，或許是一個不錯的選擇。

具體來説，就是買入那些性價比顯著已經很高的公司，不考慮它短期的流動性，暫時不考慮市場的流言蜚語，做一個2-3年的較長期計劃。等到三年之後，春暖花開。為此，需要一方面忽略市場上的主流言論，同時還要踏踏實實做好功課，成為最瞭解一家公司的那一小部分人之一。