作者|渾水調研 松少
我樂家居（603326）近日發佈了2020年財報，在國內傢俱製造行業同比下滑的大背景下，公司實現營收15.84億，同比增長18.93%；淨利潤2.2億，同比增長42.56%。
根國家統計局發佈的數據， 2020年規模以上傢俱製造業 營業收入為6,875.4億元，同比下降6%；利潤總額417.70 億元，同比下降11.10%。
但是從A股家居上市公司來看，卻是一片紅火，其中我樂家居的增速尤其靚麗。然而這份漂亮的財報裏，卻有多個明顯異常，讓我們不得不懷疑其財報的真實性。
|疑點一：業績大增，銷售費用卻大幅下降
我樂家居於2017年上市，實際控制人為繆妍緹（Nina Yanti Miao）和汪春俊夫婦，兩人分別擔任董事長和總經理。公司以櫥櫃起家，後來逐漸向全屋定製家居拓展，從上市以來其業績就高歌猛進，每年營收和淨利潤都是大號兩位數增長。
一般來説，公司的業績的增長總是伴隨着銷售費用的增長，但是我樂家居的銷售費用去年反而還下降了。
年報披露，我樂家居2020年銷售費用為2.86億元，較2019年同比下降了3.3%，這是怎麼回事呢？
針對這一異常，我樂家居給出的解釋是受疫情影響，廣告宣傳費用、會議費等較上年支出減少所致。事實真是這樣麼？其他同類企業是不是也下降了呢？事實上並沒有。
我拿另外兩家同樣的業績大漲的家居上市公司志邦家居和索菲亞來做對比。
其中志邦家居營收同比增長29.65%，銷售費用同比增長23.97%；索菲亞增收同比增長8.67%，銷售費用同比增長0.14%。還有一家公司歐派家居去年雖然銷售費用下降了12.44%，但是營業也只增長了2.06%。這幾家公司的營收和銷售費用的變動方向基本都是一致的。
疫情固然會對各種線下活動產生影響，但是銷售費用並不完全是線下活動，其他各類推廣宣傳活動並不會受到影響。
事實上，我樂家居去年並沒有停止開店的步伐。截至去年末，公司經銷門店1248家，比2019年淨增加100家，直營店54家，比2019年淨增加17家。
新開了這麼點多門店，銷售費用還能下降，這個符合正常邏輯嗎？
|疑點二：人工成本增長與營收不匹配
除了銷售費用以外，我樂家居的人工成本同樣表現異常。
數據顯示，2020年我樂家居人工成本為7193萬元，同比下降9.34%。營收大幅增長，人工成本卻大幅下降。同樣對比志邦家居和索菲亞發現，僅我樂家居人工成本表現異常，志邦家居和索菲亞人工成本變化趨勢與營收增長幅度基本持平。
從人工成本佔總成本比例看，這一異常更為明顯。
數據顯示，2020年我樂家居人工成本佔總成本比例為7.89%，較2019年下降2.71個百分點。公司在年報中並未對人工成本大幅下降原因做相關説明。
|疑點三：研發投入增速遠遠落後營收增速
數據顯示，2020年我樂家居研發投入合計4404萬元，較2019年增長7.03%，低於營收增長幅度11.9個百分點。與志邦家居和索菲亞相比，無論是研發人員數量、研發人員佔比，還是在研發投入、研發投入佔營業收入比例上，我樂家居都還有很大差距。
而持續不斷的研發投入是企業核心競爭力的物質基礎，這麼一點研發投入，怎麼能提高產品的品質贏得市場呢？
|疑點四：高管頻繁離職，至今還沒有專職董秘
我樂家居上市以來業績這麼好，按理説員工的穩定性應該是非常好的。
但是恰恰相反的是，伴隨公司業績高歌猛進的同時，公司的管理層卻是頻繁地震，僅2019年半年裏就有四位高管離職。這些離職高管任職時間普遍較短，最長的不到三年，最短的才幹了倆月。
這些辭職的高管分別有副總經理張祺、副總經理瀋陽、副總經理劉貴生、董事會秘書張華，董事會秘書張憲華。
自從2019年5月原董秘張華辭職之後，一直到現在兩年時間裏我樂家居都沒有專職董秘，其董秘職責一直由董事長繆妍緹代理，另外還有證券事務代表協助。
但是據瞭解，繆妍緹是美籍華人，長期居住在美國，極少來公司辦公，即便是4月22日的公司年度股東會，她也只是通過視頻參加。作為公司信息披露主要負責人，能否切實履行董秘職責要打一個問號。
（渾水調研原創內容，轉載引用請註明出處）