大選前後美股不確定性增加　但牛市終結言之過早

2008年金融危機之後，美股牛市11年創歷史最長紀錄。與此同時，以FAANG為代表的科技成長股領跑本輪歷史最長牛。不過，近期美股陷入較大幅度調整，關於美股牛市終結的聲音也不絕於耳。根據以往經驗，大選前後美股波動有望加劇，但牛市終結言之過早。

梳理近期美股將延續寬幅調整的原因主要有三方面：一是大選撲朔迷離，顯著抑制市場風險偏好抬升；二是疫情反覆加劇對經濟復甦節奏的擔憂；三是貨幣政策進入維持期、進一步財政刺激政策落地緩慢等。

美國大選方面，華爾街越來越關注大選對商業和投資界的影響。拜登提議將公司税率從21%提高到28%，並希望提高長期資本利得税率。特朗普則暗示拜登提議的增税措施將對股市不利，聲稱如果實施這些政策，股市將“跌為零”。影響股市的還有最近爆出的“黑天鵝”。美國總統特朗普上週確診感染新冠病毒，讓投資者產生避險情緒，為本已動盪的市場增加了更多不確定性。

其實，歷史數據來看，市場不應對大選過度擔憂。1980年以來的大選年9、10月美股波動遠大於其他時間，但大選年9、10月的波動並不影響其長期趨勢。沃頓商學院教授傑里米-西格爾早前表示，無論特朗普還是拜登入主白宮，明年美股都有可能強勁上漲。

新冠疫情方面，全球冠狀病毒確診病例超3340萬例，累計死亡病例已超過100萬，而世衞組織專家稱這兩個數字可能都被低估了。美國的整體疫情仍然嚴峻，目前新冠感染單日新增仍然超過4萬例，以及隨着流感季的到來，美國公共衞生專家警示疫情將面臨更大風險。客觀來看，新冠疫情對美股影響不容小覷，但是相較今年3月情況會有明顯減弱，而且疫情終將會過去，經濟活動終將恢復正常，因此疫情對市場長期的影響總體有限。

流動性方面，美聯儲貨幣政策將長期寬鬆已是市場共識。雖然最近幾周，鮑威爾的幾次講話讓市場略感失望，美聯儲資產負債表擴張幾近停滯。邊際收緊並不意味着貨幣政策開始全面轉向。在大選前這段尷尬的時間裏，美聯儲能做的只有等待和觀望。因此，流動性短期推動美股繼續上行的動力會有所減弱。

毫無疑問，科技股目前在高位，如果股價超前基本面太多，這可能是堰塞湖。擁擠的交易可能會導致短期的踩踏事件。最近一段時間VIX在25-31之間震盪，VIX高位震盪表明了美股短期具有高波動的特徵。拉長時間週期來看，FAANG作為各自領域的龍頭和稀缺資源，保持高成長，在低利率的長期環境下仍然整體看好。綜上所述，前文所提到導致美股大幅調整的因素都是短期因素，長線以FAANG為代表的美股仍然不改上漲趨勢，投資者可關注芝商所微型E‑迷你股指系列，尤其是微型E-迷你納斯達克100指數期貨合約（代碼：MNQZ0）逢低做多的機會。

微型E‑迷你股指系列的最大特色是合約規模更小，只是E‑迷你合約的1/10，保證金要求更低，但同樣提供交易標普500、納指100、道瓊斯工業平均指數和羅素2000等美國指數的機會。自2019年推出以來,微型E-迷你股指系列合約交易量已超過3.96億張合約，向4億張合約邁進。