美聯儲7月議息會議點評：美股有望迎來“黃金窗口”
事件：北京時間7月28日凌晨2點，美聯儲公佈7月FOMC會議決議。
核心結論：美聯儲如期加息75bp至2.25％-2.5％，認為經濟距離衰退尚有距離，但衰退風險明顯提高，並首次提及放慢加息的可能性，整體基調偏鴿。繼續提示：下半年美股有望階段性反彈，成長風格將佔優，並會對A股有一定的傳導效果。
1、 美聯儲如期加息75bp至2.25％-2.5％，鮑威爾首次提及在適當時候放慢加息，並重申加息路徑取決於數據表現。整體來看，美聯儲認為經濟距離衰退尚有一定距離，但衰退的風險已明顯提高，意味着繼續快速加息的阻力正在加大。
2、 會議過後，美股大漲、美元指數下行、美債收益率變化不大，加息預期小幅降温。目前市場預期9月大概率加50bp，11月加25bp，12月可能加25bp也可能停止加息，並且明年5月可能開始降息。
3、 我們最早從3月開始提示，本輪美股調整可能持續到年中，下半年美股有望迎來修復，特別是以納斯達克為代表的成長股。6月以來，美股開始反彈，納指重新跑贏標普500，這一表現有望持續到美國經濟出現明顯的衰退跡象，目前看可能在年底，因此未來3-4個月將是美股特別是納指的“黃金窗口”。近年來A股與美股的風格切換高度同步，下半年美股成長風格佔優，對A股也會有一定的傳導效果。
4、 短期重點關注：美國二季度GDP數據（今晚8點半），美國8月非農數據（8/5），美國7月CPI數據（8/10），傑克遜霍爾全球央行年會（8/26）。
正文如下：
1、美聯儲如期加息75bp，對經濟的擔憂有所加劇，並首次提及放慢加息。
>；政策決議：美聯儲將聯邦基金目標利率上調75bp至2.25％-2.5％，符合市場預期。會議聲明變化不大，最大的亮點是新增了“近期支出和生產指標已經走弱”，即承認經濟已放緩，但也重申就業市場依然強勁，暗示目前的放緩尚處在可控範圍。
>；鮑威爾講話：鮑威爾稱，經濟可能在一段時間內低於趨勢水平，這是實現物價穩定的必要條件。不認為目前已經發生了衰退，因為就業和工資仍保持較快增長，傾向於對GDP數據持保留態度。目標仍是實現軟着陸，但不確定能否實現。隨着利率升至高位，適時放慢加息可能是合適的。尚未就何時放慢加息做出決定，未來的加息路徑取決於數據表現，不會提供非常清晰的政策指引。希望在年底將利率提高至適度緊縮的水平，大致在3.0％-3.5％的區間，但無法預測明年的利率區間。
>；會議信號：整體來看，經濟放緩已經引起美聯儲的重視，只是目前的通脹壓力依然高過經濟放緩的壓力。美聯儲認為經濟距離衰退尚有一定距離，但衰退的風險已明顯提高，這意味着繼續快速加息的阻力正在加大。而一旦通脹開始緩解，或就業市場出現明顯惡化，則貨幣政策很可能會隨即發生轉向。經濟不會太快衰退、加息節奏難再加快的情景組合，將對股票、大宗商品等風險資產形成明顯提振。
2、會議過後，美股大漲、美元指數下行、美債收益率變化不大，加息預期小幅降温。
>；資產表現：本次FOMC會議後，美股和黃金價格漲幅迅速擴大，美元指數快速走低，10Y美債收益率變化不大。截至收盤，標普500指數上漲2.6％，納斯達克指數上漲4.1％，漲幅分別較會議前擴大1.2、1.6個百分點；10Y美債收益率由會議前的2.77％小幅上行1bp至2.78％；美元指數由會議前的107.2下跌至106.5；現貨黃金價格由會議前的1720美元/盎司上漲至1734美元/盎司。
>；加息預期變化：利率期貨數據顯示，本次會議前，市場預期年底聯邦基金利率為3.4％，會議過後小幅降至3.3％，但具體加息節奏相差不大，均是9月大概率加50bp，11月加25bp，12月可能加25bp也可能停止加息。此外，不論會議前還是會議後，市場均預期明年5月可能是首次降息的時間點，並且明年底可能降息至2.9％。
3、繼續提示：下半年美股有望階段性反彈，成長風格將佔優，對A股也會有傳導。
>；美股展望：我們最早從3月開始提示，本輪美股調整可能持續到年中，下半年美股有望迎來修復，特別是以納斯達克為代表的成長股，理由主要有4點：1）美股通常在加息開始後的3個月以內表現為下跌，3個月後大多表現為上漲；2）美聯儲停止加息的前半年左右，美股表現通常會有所好轉；3）年初以來的美股跌幅已經達到了歷史上中等衰退時期的跌幅水平，而本輪美國經濟衰退的程度大概率較為温和；4）歷史上加息週期內，納指跑輸標普500的時間通常在半年左右，本輪納指是從去年12月開始跑輸標普500。6月以來，美股開始反彈，納指重新跑贏標普500，均與歷史規律相符，這一表現有望持續到美國經濟出現明顯的衰退跡象，目前看可能在年底，因此 未來3-4個月可能是美股特別是納指的“黃金窗口” 。此外，近年來A股與美股的風格切換高度同步，下半年美股成長風格佔優，對A股也會有一定的傳導效果。
>；美債展望：目前通脹、加息對美債的影響已趨於弱化，經濟衰退預期對美債的影響佔據主導，因此下半年美債收益率大概率保持下行趨勢。點位方面，歷史上的每一輪加息週期尾端時，10Y美債收益率往往比聯邦基金利率低80-160bp。若按照目前的市場預期，今年底美聯儲將加息至3.25％-3.5％的最高點，則年底時10Y美債收益率大概率將降至2.5％或更低的水平。
>；短期重點關注：美國二季度GDP數據（今晚8點半），美國8月非農數據（8/5），美國7月CPI數據（8/10），傑克遜霍爾全球央行年會（8/26）。
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本文源自熊園觀察