2021年11月27日玉馬遮陽（300993）發佈公告稱：申萬宏源研究王立平 求佳峯、工銀瑞信基金秦聰、中信資管肖昊 張妮、信達證券汲肖飛、裕蘭資本陳愷睿於2021年11月24日調研我司。
本次調研主要內容：
問：公司基本情況
答：公司是一家以功能性遮陽新材料研發、生產、銷售及進出口貿易於一體的高新技術企業。主要產品包括遮光面料、可調光面料和陽光面料三大類近千個品種。產品集遮陽、調光、節能和環保等多功能於一體，還可兼具阻燃、抗菌、防污、除甲醛、防靜電、防水拒油等特殊功能的新型綠色材料，符合國家科技創新和產業發展方向，屬於國家重點發展的戰略性新興產業。產品主要應用於家居內遮陽和公共建築內遮陽及外遮陽、交通遮陽等遮陽領域。如：高檔酒店、商場、寫字樓、展館、會展中心、博物館、體育場等大型建築及高鐵、室外浴場、游泳池等場所。目前，許多高檔場所室內牆壁的裝修也有很多采用遮陽面料的案例。公司具有豐富的客户資源，產品遠銷全球六大洲70多個國家和地區，出口佔比在60%以上，與國內外近百家知名廠商建立了長期穩定的戰略合作關係。公司是國內行業的龍頭企業，是業內唯一的“中國遮陽窗飾新材料創新示範基地”和“中國馳名商標”獲得者，具有良好的社會形象和品牌知名度。
問：公司客户類型情況?
答：公司絕大部分客户為成品加工商，客户佔比85%左右；一部分客户為貿易商，產品通過貿易商進入到成品加工商環節，貿易商客户佔比15%左右。
問：與同行相比,公司毛利率較高,增速較快的原因?
答：①公司成本優勢明顯，公司與主要供應商均有多年的穩定合作關係，上游原材料供應充足，價格公允；公司資金充裕，根據原材料波動規律，公司適時進行了一定量的策略採購，攤簿了原材料的平均價格；技改方面持續不斷的投入和工藝改進，生產效率持續提高，質量損失持續下降，攤簿了生產成本。②公司產品的款式、功能、結構新穎，引領行業潮流，處於市場前端，品質優良，具有較高的性價比，市場認可度較高，較高的新產品成果轉化率貢獻了較高的毛利。③公司採用差異化的自主定價模式，主要結合市場需求、市場價格、市場競爭程度，產品的差異化程度，產品質量及客户要求，目標市場消費水平等多種因素確定產品報價，並以之為基礎與客户協商確定最終的銷售價格，較多的創新產品具有一定的產品定價權。
問：公司三種主要產品毛利率差異的原因?可調光產品毛利率最高的原因是因為最高端嗎?
答：遮光面料進入市場的時間較早，市場競爭較為充分的產品，附加值較其他產品而言相對較低，產品毛利率受原材料波動影響較大，售價較低；陽光面料因工藝的特殊性，具有尺寸穩定、耐候性強、色牢度高等多種優越性能，生產工序較傳統遮光面料複雜，對生產工藝要求較高，具有一定技術壁壘，因為具有內外遮陽的共性，使用範圍廣，尤其是交通遮陽和户外遮陽的售價更高，因此毛利率相對較高；可調光面料因其在遮光、調光、功能等方面的優勢，售價較高，該產品為公司最早推向市場，引領着整個行業潮流，且具有一定的自主定價權，因此毛利率較高。
問：公司募投項目產能釋放情況?
答：公司募投項目包括高分子複合遮陽材料擴產項目和遮陽用布生產線技術升級改造項目，募投項目產能2021年預計釋放20%-30%；2022年預計釋放30%-40%；2023年預計釋放40%-50%。
問：公司如何消化新增產能?
答：目前公司在手訂單充足，產品供不應求，現有的產能尚不能滿足銷售需求。募投項目達產後，公司將採取國內滲透、國際開拓的市場銷售戰略。首先在穩固提升現有客户銷量的基礎上，加大對美國、澳大利亞、加拿大等新市場的開發；，其次是利用展會、客户拜訪、客户介紹等方式開拓國內外空白市場，開發新客户，提高市場覆蓋率和佔有率。根據對未來市場的預測來看，公司完全有能力消化未來新增產能。
問：預計2021年四季度,2022年毛利率情況?
答：根據目前狀況，原材料價格基本趨於穩定且有下降趨勢；今年的第二輪提價將從第四季度收效；銷售環節側重較高毛利產品的銷售。因此，第四季度的毛利能夠保持在第三季度水平。明年隨着公司募投擴產項目的投產，將大幅提升公司的產能，生產效率將明顯提高，將加速新品的成果轉化，伴隨着原材料價格的穩中趨降及公司產品價格的提升，預計明年的毛利率將會保持在較高水平。
問：請介紹一下公司境外市場未來的開拓規劃?
答：目前公司的產品銷售雖然已經有70多個國家和地區，但許多國家仍屬空白。因此，國外市場的銷售規劃主要表現為以下四個方面：①鞏固提升公司原有海外客户資源，進一步提升其銷量並大力拓展空白國家市場的銷售；②針對不同市場，研發創新不同品類新品，填補市場空白；③加大現有產品滲透率，提高市場覆蓋率和佔有率；④大力拓展交通遮陽領域（比如房車、高鐵）市場的銷售工作。
問：國內功能性遮陽行業的普及水平如何?
答：在國內，功能性遮陽產品的滲透率還比較低，根據遮陽協會的數據分析，2019年滲透率為3.1%；預計2025年滲透率為4.3%。國內功能性遮陽產品的滲透率還處於較低水平。隨着大眾對節能環保及綠色建築新型材料認識的提升，功能性遮陽產品的滲透率將會出現較快增長。
問：公司產品出口受海運,船期影響情況?
答：受疫情影響，海運費漲幅較大，且貨櫃出現了一櫃難求的局面。目前海運費有所下降，降幅在20%左右，但相對於往年來説，海外運費還處於高點，公司外銷實行FOB離岸價，對外銷客户還是有一定的影響。目前公司的發貨正常，但發出商品受國際航運運力的影響，客户的收貨時間有所延長。
問：公司產品出口較多,明年的出口展望如何?
答：從目前的在手訂單及與客户的交流來看，國外對功能性遮陽產品的需求還是持續旺盛，預測明年的出口市場相對比較樂觀，公司的外銷量將會保持持續增長態勢。
問：公司產能利用率,產品訂單情況如何?
答：2021年初至今，公司產能利用率均達到100%，公司產品在手訂單量一直維持在3—5個月之間，產品供不應求，目前公司正加快募投項目建設進度，爭取早日投產達效，提升產能，擴大公司產品市場覆蓋率和佔有率。
問：公司有沒有股權激勵方面的打算?
答：前期公司在股權激勵方面進行了一些諮詢，我們會充分考慮。
問：關税對公司的影響情況如何?
答：過去幾年，美國、印度等國家對公司的產品加徵過關税，目前已迴歸到正常水平。
問：公司未來的發展規劃
答：公司將心無旁騖，聚焦主業求發展。一是積極加快募投項目建設，爭取早日投產達效。二是繼續加大研發投入，持續抓好產品的研發創新，不斷提升新品的成果轉化率。三是採取國際開拓、國內滲透的市場開發戰略，不斷提升產品的市場佔用率。四是充分運用資本市場工具，積極培育和發展上下游產業鏈，打造引領全球的高分子功能性遮陽材料產業園。
玉馬遮陽主營業務：功能性遮陽材料的研發、生產和銷售
玉馬遮陽2021三季報顯示，公司主營收入3.75億元，同比上升45.12%；歸母淨利潤1.07億元，同比上升46.17%；扣非淨利潤1.04億元，其中2021年第三季度，公司單季度主營收入1.41億元，同比上升48.03%；單季度歸母淨利潤4232.71萬元，同比上升87.83%；單季度扣非淨利潤4142.26萬元，負債率5.07%，投資收益175.84萬元，財務費用-397.88萬元，毛利率44.13%。
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為35.0；近3個月融資淨流出201.89萬，融資餘額減少；融券淨流入0.0萬，融券餘額增加。證券之星估值分析工具顯示，玉馬遮陽（300993）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)