聞泰科技無疑是今年資本市場的“大胃王”。一家手機代工廠“吃下”國際半導體巨頭，實現市值從35.8億元到近1700.34億元的“增重”。
聞泰科技併購半導體龍頭安世半導體，被譽為“中國最大的半導體收購案”。得益於併購，今年上半年，聞泰科技成績單“亮眼”。
截至2020年6月30日，共有584家主力機構持股該公司，與3月相比，陡增540家。可儘管“魚躍龍門”，但包括商譽超淨資產、大規模舉債在內等問題仍橫在聞泰科技面前。
舉債的“大胃王”
2020年上半年聞泰科技交出了不錯的成績單：實現營業收入為241.18億元，同比增長110.93%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為17億元，同比增長767.19%；歸屬於公司股東的扣除非經常性損益後的淨利潤為14.42億元，同比增長941.05%；每股收益1.51元，同比增長387.1%。
主營手機通信業務的聞泰科技對公司業績大幅增長的解釋有二：一是公司通訊業務方面，國內外一線品牌客户出貨量較去年同期實現強勁增長；二是公司實現對安世半導體的控股，並按照74.46%的持股比例將安市半導體的業績納入合併範圍。
不難發現，聞泰科技此次亮眼成績的直接原因是由於並表安世半導體。據悉，安世半導體是全球領先的半導體標準器件供應商，擁有60多年的半導體行業經驗，在二極管、晶體管、ESD保護器件、邏輯芯片、MOSFET等細分領域保持行業排名前三的地位。
資料顯示，聞泰科技在2016年借殼中茵股份上市，於2019年起，分步對安世半導體展開收購。2019年12月，該公司以268.54億元收購價持有安世半導體74.46%的股份，2020年6月證監會通過聞泰科技以63.34億元增持安世半導體股份至98.23%的方案。9月4日晚間，聞泰科技發佈公告稱，安市半導體剩餘的1.77%股權也將由公司收購，若收購順利，聞泰科技將持有安市半導體100%股權。
並錶帶給聞泰科技的輝煌早在2019年已有顯現。聞泰科技在2019年實現營業收入415.78億元，較上年同期增長139.85%，其利潤總額為14.74萬元，較上年同期增長2215.24%。
受併購影響，聞泰科技股價持續上漲，2019年年初，聞泰科技股價約為每股20元，到年底時，股價上漲到約100元/股，期間最高時達到171.88元/股。截至2020年9月7日收盤，該公司股價為每股136.58元。與2016年上市相比，4年內，聞泰科技市值從35.8億元到最新的1700.34億元。
聞泰科技收購安市半導體前後共花了331.24億元，堪稱“蛇吞象”。根據聞泰科技2019年三季報，也就是完成收購前報告期末淨資產為41.14億，貨幣資金為21.54億。而安市半導體2018年淨資產為154.86億。
而實現“蛇吞象”的錢主要是聞泰科技借來的。在2019年的交易案中，聞泰科技支付現金對價合計為168.34億元，其中含自有資金17.05億元，募集配套資金43.37億元，境內借款51.6億元及境外借款56.32億元。
併購帶給聞泰科重重風險。首先是償還能力的風險。證監會曾對聞泰科技的還債能力提出質疑，而聞泰科技稱“完全有能力覆蓋併購貸款”。根據交易書，2020年，聞泰科技預計償還境內外借款本金利息合計16.92億元，境內貸款方面，聞泰科技在2020年須支付利息3.56億元，償還本金5.25億元，境外貸款方面，須支付利息2.48億元，償還本金5.63億元。根據半年報顯示，聞泰科技2020年上半年經營活動產生的現金流量淨額為6.7億元，賬面貨幣資金為28.78億元，存放銀行金額為18.91億元，約佔65.72%；此外，公司若順利拿下安市半導體100%股權，聞泰科技還需支付3.66億元。聞泰科技的還債能力與還貸成功後是否會影響企業可持續發展仍待觀望。
其次是因併購帶來的鉅額商譽風險。截至2020年6月30日，聞泰科技賬面商譽金額約226.97億元，較上年同期的13.29億元激增了213.68億元。
該公司截至2020年6月底的淨資產規模約為225.88億元，其商譽規模已超淨資產規模。
9月4日，《華夏時報》記者就上述內容發函與電聯採訪聞泰科技，但截至發稿時，仍未獲得回應。
“多變”的張學政
低端工廠借殼上市，舉債吞下安市半導體，4年市值翻50倍……聞泰科技的逆襲離不開一個人——張學政，他是聞泰科技創始人、總裁與董事長。
張學政是個“多變”的人。在3G與4G時代，他帶領聞泰科技實現從生產功能機主板到製造中低端智能機的轉變。如今5G時代，他藉由安世半導體，讓聞泰科技華麗變身成為高端芯片供應商。對此，張學政曾對媒體表示，“人生就是一個接一個的馬拉松，當你堅持下來，那些看起來不可能的事情也就完成了”。
這場“馬拉松”已持續14年，但嚴格意義上來説更早。在2006年初創立聞泰科技之前，張學政已經在國內手機產業鏈上摸爬滾打數年，有了一定積澱。
靠着賣手機主板，張學政闖出一番名堂。聞泰科技推出的第一款手機主板W100在發佈當月銷量就超過20萬台，市場火爆。並且更是憑藉和別人合作開發的單芯片雙卡雙待技術，一度成為中國當時最大的手機IDH公司。
但IDH並不是張學政的終點站，據他向媒體回憶，由於自家的手機方案設計常因製造商的偷工減料，成品不理想，所以他決定自己做手機ODM，也就是原始設計製造商，一種由採購方委託製造方提供從研發、設計到生產、後期維護的全部服務，然後再由採購方負責銷售的方式。
張學政説幹就幹。在2008年，聞泰科技的第一個手機產業化基地就火速落地了，它凝聚着張學政的心血還有7000萬美元的投資款。憑藉強大的設計與製造能力，聞泰科技陸續開始與小米、華為、聯想、魅族等廠商達成合作。2016年，聞泰科技營業收入達126.52億元。
然而，做手機也並不是張學政的最終目標，他又決心做芯片。“新一代信息浪潮的代表性技術是5G、物聯網、人工智能、大數據等，而這一切實現的基礎和核心就是芯片，是半導體技術。”張學政如是説。
聞泰科技再一次在張學政的帶領下，實現“閃電”升級。2018年聞泰科技開啓收購安市半導體的計劃，進軍半導體。在張學政看來，聞泰科技已經在手機ODM領域做到國內第一，進入上游的半導體領域是自然而然的事情。
但安世半導體之於聞泰科技而言無疑是難啃的骨頭。張學政表示，“收購安市半導體，開始時很多人也認為我們做不到。”在他操盤下，聞泰科技收購安世半導體分三步實施：第一步，與雲南城投等組成聯合體參與拍賣，以114.35億元價格獲得安世半導體33.66%股權。第二步，收購境內建廣資產等境內外所持股權，合計取得安世半導體74.46%股權。第三步，通過發行股份及支付現金，收購剩下少數股東股權。
根據9月4日最新公告，如不出意外，聞泰科技將100%持股安市半導體。屆時，藉由安世半導體，聞泰科技將可能完全打通產業鏈上游和中游，形成從芯片設計、晶圓製造、半導體封裝測試到終端產品研發設計、生產製造於一體的產業平台。
仍被低估的市值?
張學政帶領聞泰科技步入半導體事業，被視為中國半導體企業抓住機遇，奮發成長的一個縮影。
中國是半導體產業大國，但長期依賴進口。華創證券指出，隨着物聯網、大數據和人工智能驅動的新計算時代的發展，對半導體器件的需求日益增長，對器件可靠性與性能指標的要求也更加嚴苛。以碳化硅為代表的第三代半導體開始逐漸受到市場的重視，全球新一輪的產業升級已經開始。
安市半導體作為半導體基礎元器件生產領域的高產能企業，在第三代半導體材料之一氮化鎵的技術全球領先。2019年，安世半導體營業收入103億元，在國內功率半導體廠商中排名第一，目前國內市場份額約佔10%至15%。
華為研究專家、《華為國際化》作者周錫冰對《華夏時報》記者表示，在未來的功率半導體部件的研發和製造中，必須掌握尖端的設計技術、高精度的加工設備和掌握複雜的工藝流程，打破國外企業的壟斷，轉向從低端轉向中高端的產品研發和製造，以此佔領巨大的市場份額。
當前國內功率器件市場規模約60億美元，安世半導體的本土化將有助於中國半導體產業的發展。據瞭解，聞泰科技去年率先推出了在行業內性能領先的第三代半導體氮化鎵功率器件 ，目標市場包括電動汽車、數據中心、電信設備、工業自動化和高端電源。權威調研機構賽諾的行業分析師李剛認為，作為中資控制的唯一全球龍頭功率器件IDM廠商，安世國產化替代的發展空間廣闊，意義重大。
與此同時，聞泰科技的手機通訊業務也助力中國5G產業的發展。作為高通5G領航計劃成員，聞泰科技在通訊終端業務板塊率先佈局了5G手機、5G平板、5G筆電、5G CPE、5G工業網關、5G IoT模塊等眾多產品，在半導體業務板塊針對5G電信基礎設施推出了高耐用的功率MOSFET和TVS保護器件產品；針對5G手機、筆電、IoT設備和汽車市場提供一站式的二極管/晶體管、邏輯芯片、ESD防護和MOSFET產品。另外該公司還與中國移動聯合推出“5G終端先行者計劃”，攜手中國聯通建立5G聯合研發中心，與中國電信簽訂5G創新合作協議，迅速在5G領域打開局面。
“收購安市半導體至少會填補國內兩項空白：一是世界級的IDM企業；二是中國在汽車電子領域的競爭力。”張學政表示。
聞泰科技在半年報中稱，公司將在5G、IoT、汽車電子和半導體領域全面發力。信達證券方競、李少青認為，展望後疫情時代，聞泰科技將着力瞄準疫情後的需求恢復機會以及中國市場機會。中國市場來看，安市半導體是國內唯一一家全球領先的標準與功率器件廠商，有望在複雜的國際環境下獲得更多中國市場份額。
當前，科技概念股估值虛高已成常態，而聞泰科技在一眾動態市盈率70、80倍的芯片龍頭股裏，數值僅為48.11倍，由此看來，聞泰科技的市值似乎還可以更高。
據同花順iFinD顯示，截至2020年6月30日，共584家主力機構持有聞泰科技，持倉量總計3.40億股，佔流通A股53.43%。