中信建投宏觀：財政擴張力度究竟有多大

　　2020年5月23日，新華網發佈《關於2019年中央和地方預算執行情況與2020年中央和地方預算草案的報告》的摘要。

　　一、“兩本賬”預算收入減少，多途徑補足收入總量

　　2020年，全國一般公共預算收入18.03萬億元，下降5.3％，減少1.01萬億元，主要是受疫情衝擊、減税降費因素的影響，政府工作報告中提出全年新增減税降費規模達到2.5萬億元。加上調入資金及使用結轉結餘3.00萬億元，收入總量為21.03萬億元，下降1.1％，減少0.23萬億元，加大調入資金和結轉結餘資金的利用，一定程度彌補了一般公共預算收入的不足。

　　2020年，全國政府性基金預算收入8.14萬億元，下降3.6％，加上上年結轉收入180.04億元、抗疫特別國債收入1萬億元和地方政府專項債務收入3.75萬億元，全國政府性基金收入總量為12.91萬億元。

　　二、“兩本賬”預算支出增長13.2％，主要依賴政府性基金支出增長驅動

　　2020年，全國一般公共預算支出24.79萬億元，增長3.8％。全國政府性基金預算支出12.61萬億元，增長38.0％。“兩本賬”合計支出37.40萬億元，增長13.2％，相比2019年33.02萬億元的支出增加4.38萬億元，相比2019年9.5％的增長率高出3.7個百分點，主要是由於全國政府性基金預算支出規模大幅增長，其增量資金來源主要是新增的1萬億元抗疫特別國債和1.6萬億元的地方政府專項債。

　　三、赤字率增加0.8％至3.6％，實際財政政策擴張力度更為積極

　　2020年，全國預算赤字提升至3.76萬億元，增加1萬億元，赤字率提升至3.6％，增加0.8個百分點。赤字規模和赤字率的提升雖體現了財政政策的積極，但不能準確衡量財政政策擴張的真實力度。

　　我國財政預算分為“四本帳”，包括一般公共預算、政府性基金預算、國有資本經營預算和社會保險基金預算。一般探討的預算赤字是指全國一般公共預算支出大於收入的差額，等於支出總量（全國一般公共預算支出＋補充預算穩定調節基金）－收入總量（全國一般公共預算收入＋全國財政調入資金及使用結轉結餘）。第一，由於在計算預算赤字時包含全國財政使用結轉結餘及調入資金、補充中央預算穩定調節基金，而使用結轉結餘及調入資金是增加當期的非一般公共預算收入，補充中央預算穩定調節基金的支出是留到下期使用的資金，所以預算赤字不能準確反映政府財政支出的力度。第二，全國政府性基金支出已超過10萬億元，而預算赤字或赤字率不包括政府性基金預算，所以不能全部反映政府財政支出的力度。第三，國有資本經營預算規模和可調控空間較小，可不考慮。第四，社保基金預算可降低或免徵各類保險費實現積極的財政政策。

　　因此，以一般公共預算、政府性基金預算“兩本賬”中預算支出的新增規模，以及包含社保基金預算後的主動減税降費的新增規模來衡量財政政策擴張力度更為合適。2020年全國一般公共預算支出新增0.90萬億元，但相比2019年1.80萬億元的新增支出減少了0.90萬億元，擴張力度的邊際增量小於2019年；2020年政府性基金支出新增3.48萬億元，相比2019年1.08萬億元的新增支出還增加了2.49萬億元，是擴張力度邊際增量的主要發力點；2020年減税降費新增2.5萬億元，相比2019年2.36萬億元的減税降費規模還增加了0.14萬億元。因此2020年財政擴張力度為上述三項合計增支減收的6.87萬億元，擴張力度邊際增量即比2019年的擴張力度合計多1.64萬億元，這部分增量佔2020年名義GDP預測值的比例為1.6％（預算報告中3.76萬億元的赤字和3.6％赤字率，隱含的2020年名義GDP預測值為104.44萬億元），是赤字率所體現的0.8％的擴張力度邊際增量的兩倍。

　　文章來源

　　證券研究報告名稱：《財政擴張力度究竟有多大——預算草案報告點評》