聞泰科技擬接盤歐菲光“果鏈”業務，機遇還是雞肋？

一番兜兜轉轉後，歐菲光（002456.SZ）的“賣子”計劃塵埃落定。不過，資產接盤方令市場為之驚訝，並非早前盛傳的立訊精密（002475.SZ）等企業。

2月7日晚，聞泰科技（600745.SH）發佈公告稱，擬以現金方式購買歐菲光擁有的向境外特定客户供應攝像頭相關業務的資產。具體資產明細及交易金額由交易雙方在正式收購協議中確定。

此前，1月21日、22日、25日期間，歐菲光股價出現“無緣由”大跌現象，市值累計蒸發近80億元。25日晚間，公司首次披露公告承認正籌劃出售子公司。

目前，上述資產收購的具體價格、資金渠道、資產明細等尚未公佈。若收購完成，歐菲光將徹底出清蘋果供應鏈業務，聞泰科技則進一步向上游的電子元器件佈局，垂直深耕橫跨通訊和半導體兩大領域業務。

這筆出乎市場意料的收購能否形成雙贏的局面？

聞泰科技取代歐菲光，打入蘋果產業鏈

從股價表現來看，市場對聞泰科技的這筆收購頗為認可。2月8日早盤，歐菲光、聞泰科技的股價雙雙高開。截至收盤，聞泰科技強勢漲停，報110.35元；歐菲光漲超2%，報10.40元。

根據歐菲光此前披露的出售資產公告，出售資產範圍限定於廣州得爾塔影像技術有限公司（下稱“廣州得爾塔”）、江西慧光微電子有限公司、南昌歐菲顯示科技有限公司和江西晶潤光學有限公司。

具體來看，聞泰科技收購的目標資產包括歐菲光持有的廣州得爾塔100%股權，以及歐菲光及其控股公司在中國及境外所擁有的（除廣州得爾塔外的）與向境外特定客户供應攝像頭相關業務的經營性資產，包括固定資產、無形資產（專利、技術、存貨等）。

該標的隸屬歐菲光手機攝像頭模組事業部（CCM事業部），為蘋果供應鏈組成部分。

從業務貢獻比重來看，聞泰科技“掏走”了歐菲光最核心的子公司之一。歐菲光的2020年三季報顯示，報告期內公司實現營業收入370.59億元，淨利潤7.39億元。

其中，廣州得爾塔實現營收、淨利潤分別為33.62億元、2.7億元，分別佔公司當期營收、淨利潤的9.07%、36.54%，屬於歐菲光的絕對核心資產。

與此同時，更為市場關注的是收購對價金額。公告顯示，目標資產的定價原則為10*A+B，A為廣州得爾塔2020年度經審計後淨利潤、

B為與大客户攝像模組相關業務中除了廣州得爾塔以外的經營性資產的評估價值。

歐菲光披露的2020年業績預告顯示，公司預計全年實現歸母淨利潤8.1億元~9.1億元，同比增長59%~78%。

若按廣州得爾塔三季報的淨利潤比重計算，全年或實現2.96億元~3.33億元。這意味着聞泰科技本次收購的交易對價基數為30億元。

此外，雙方約定交易價款分兩期支付。在收購協議正式生效並經雙方內部有權機構批准本次交易後5個工作日內，聞泰科技向歐菲光支付交易價款的55%。

截至2020年9月30日，聞泰科技的貨幣資金為65億元，短期借款與一年內到期的非流動負債合計11.8億元，資產負債率為52.91%，

雙贏or聞泰科技佔盡便宜？

定期報告顯示，聞泰科技的主營業務包括通信和半導體兩大業務板塊，目前已經形成從芯片設計、晶圓製造、半導體封裝測試到物聯網、通訊終端、筆記本電腦、IoT、汽車電子產品研發製造於一體的龐大產業佈局。

“此前，聞泰科技的通信業務處於產業鏈中游。而在收購歐菲光的攝像模組業務後，聞泰科技進一步向產業鏈上游延伸，進行產業垂直領域的佈局和整合，形成了直接與立訊精密、富士康等蘋果供應商正面競爭的實力。”一位TMT分析師對第一財經記者表示。

根據業績預告，聞泰科技預計2020年實現歸母淨利潤24億元~28億元，同比增加91.45%到123.36%。公司表示，業績大漲是受益於對全球消費品和汽車市場的持續滲透，功率半導體業務從2020年第三季度開始實現強勁增長。此外，聞泰科技於2019年11月收購的安世半導體的2020年全年業績均已納入財報合併範圍，令公司當期淨利潤大幅增加。

“聞泰科技的收購戰略是積極的，業務版圖擴張增加了其估值的想象空間。但公司此前從事攝像模組業務經驗相對淺，對營運能力是個考驗。從完成收購到業績兑現仍有一段磨合期。”上述分析師補充道。

反觀歐菲光，儘管出售子公司的不確定因素出清，公司股價暫時小幅回暖。但歐菲光的“後蘋果”時代業績增速令市場擔憂猶存。

2016年，歐菲光斥資近16億元收購了索尼電子華南有限公司，進入蘋果供應商系統。過去幾年，攝像模組業務為歐菲光帶來了不菲的收益。

從歐菲光的資金面狀況來看，出售蘋果供應鏈業務或多或少有着迫於資金短缺的無奈。截至2020年9月30日，歐菲光的資產負債率超70%，貨幣資金35億元，短期借款與一年內到期的非流動負債合計高達92億元。

2020年6月，歐菲光再次發佈定增預案，計劃募資67億元，其中20億元用於補充流動資金。實際上，2010年上市以來，歐菲光已經實施過3次定增，算上這次定增共計實現募資超130億元，遠超首發募資7.2億元。目前，上述定增事項已獲得證監會核准批覆。

上述分析師還表示：“收購完成後，歐菲光有望提升現金流水平，換取的現金對公司專注開展光學影像業務、觸控業務是有幫助的。攝像頭的賽道非常廣闊，歐菲光將大客户攝像頭模組剝離後，有望提升光學鏡頭業務的毛利。目前，收購計劃尚處於意向階段，具體交易明細值得重點關注。”

值得一提的是，認購聞泰科技2020年定增股份的股東仍處於虧損狀態。2020年，公司定增募資58億元，發行價格130元。

1月28日，聞泰科技的4458萬股定增限售股解禁，當天公司股價大跌超5%，報109.92元。第一財經記者注意到，知名私募高毅資產、葛衞東分別認購了定增股份108萬股、384萬股。此外，JPMORGAN、財通基金、博時基金、中信建投（601066.SH）、國泰君安（601211.SH）等均為定增股認購方。截至2月8日收盤，上述股東的定增收益虧損15%。

魏中原