奶酪基金董事長莊宏東：國內貨幣流動性充足，投資者需理性恢復信心

本文來源：時代週報 作者：周夢梅

近期，美聯儲強勢加息75個點，投資者避險情緒再度升温。全球資本市場仍存變數，還會有黑天鵝出現？

“我們就是黑天鵝思維，每天都準備着明天市場將發生一個大的變化。”奶酪基金董事長莊宏東在接受時代週報記者採訪時表示，黑天鵝難以預測，但投資者可以用黑天鵝思維去對待自己投資的資產。

莊宏東是廣東潮汕人，有多年實業從業經驗，擅長以實業思維做投資。2015年下半年，他成立奶酪基金。成立初期，莊宏東沒有急於發新產品，幸運地避過了2016年初的市場大跌行情。在莊宏東看來，只有做好面對市場可能發生一系列風險的準備，才能把投資做好。

先守住底線，才能談投資回報

時代週報：你如何看待市場出現的“黑天鵝”事件？

莊宏東：資本市場是用錢換經驗的地方，也是用經驗換錢的地方。因此，投資經驗很重要。奶酪基金團隊在資本市場摸爬滾打多年，見過市場起落。經驗告訴我們，很難預測黑天鵝，只能預防。

時代週報：普通投資者應如何應對投資黑天鵝？

莊宏東：黑天鵝對每個市場影響的程度不一樣。應對系統性風險，倉位控制是一個很好的手段。倉位分散在不同市場，一定程度可以避免部分波動。這也是機構投資對沖風險的方法。

另一種是非系統性風險，即對個別行業、公司的影響。這種情況下，需要針對大行業、小行業、個股進行倉位控制。此外，在選股上，需要傾向選擇有安全邊際的公司。這樣情況下，無論是系統性、非系統性風險都有了防範措施。

時代週報：市場行情波動大，投資者要如何做好風險管理？

莊宏東：相比在風險到來時採取措施，事前預防更重要。奶酪基金一直採用強風控體系，建立了資產分佈、跨市場、跨行業、個股絕對估值等四個不同維度的資產配置體系。

從宏觀思維來看，投資者在資產分佈上，要持有足夠的現金。投資中，現金不僅能抵禦風險，它還會帶來一定的心理優勢。在市場波動的時, 持有足夠現金的投資者，情緒不會過於受市場波動擾動。奶酪基金每個產品裏，皆動態持有20%-30%的現金。跨市場投資，主要是用來預防單一市場發生系統性風險。比如，投資者除了投資A股市場，還可以投資港股。

時代週報：能否介紹一下奶酪基金的風控理念？

莊宏東：從行業和個股等偏向中觀和微觀層面來看，奶酪基金的風控體現在兩個方面：一是選擇成長性、市場格局相對穩定且確定性高的行業；二是控制單一行業的倉位佔比。倉位建立不僅要注意單個細分行業的佔比控制，也要對聯動行業佔比進行倉位控制。比如，空調和房地產行業就是聯動行業，16%-20%的空調需求來自新房銷售。

個股風控主要體現在單個公司佔比限制以及選股上。以選股為例，需要判斷標的是否具有安全邊際。此外，一些基金的投研團隊還會對企業進行深入的實地調研，從商業模式、行業供需、經營管理等多個維度更好的去了解企業。

時代週報：市場波動，很多投資者感到茫然。對於後市走勢，你有何看法？

莊宏東：投資的過程中，大部分時間都是在等待和忍耐中度過的，因為賺錢的時間是少數。以我們的測算為例，2003年12月31日至2019年9月30日，這15年期間偏股混合型基金指數年化收益率總體為13.06%，去除最好的10天后，收益率僅為9.33%；去除最好的20天后，收益率降為6.42%，去除最好的30天后，收益率則降為3.86%。

上述數據説明兩個問題：第一，投資的過程中大多數時間是逆風而行，只有少數時間才是順風而行；第二，閃電打下來時必須在場，否則長期收益率必將平庸。因此投資者需要長期持有，做好準備時刻在場。

投資者回歸理性恢復信心，看好醫藥板塊

時代週報：市場大幅調整之際，我們注意到部分投資者喊出了抄底口號。您認為在這樣的波動行情中，是應該貪婪，還是應該恐懼？市場大跌之後出現逆轉，需要什麼條件？

莊宏東：個人認為不要把精力放在預判市場的漲跌上，我基本不做擇時。

敢於做逆行者，需要強大的心理素質的。關鍵時刻的取捨取決於平時基本面的積累和研究的深度，這需要深厚的投資功力。

當下，國內基本面並不是很差，貨幣流動性也相對充足。資本市場更多地需要投資人迴歸理性，恢復信心，我們相信接下來會有一系列措施出台來提振市場。

時代週報：你偏好哪類投資機會？看好哪些板塊？

莊宏東：我們更傾向於圍繞低估值和績優兩條主線來進行佈局，目前主要看好醫藥和消費。無論經濟環境好壞，消費和醫藥的需求都相對剛性，相關公司業績較為穩定。

中國目前處於消費升級和以內需消費拉動經濟的階段。國內實現穩增長的目標，離不開消費助力。我認為接下來會一批優秀的消費品公司能創造非常不錯的回報。

時代週報：你是如何看待醫藥板塊的？哪些細分賽道可能存在機會？

莊宏東：醫藥板塊是創造投資回報較多的一個行業，但近幾年受醫藥行業相關政策的影響，不少公司的股票價格出現腰斬。

奶酪基金團隊在醫藥行業的細分領域深入挖掘了一批公司，這些公司或並未受集採太多的實質影響；或集採相關預期已經反應在股價，但是企業本身業務的影響程度並沒有那麼高，我們認為這一批公司都會出現不錯的價值迴歸。

這其中，我們認為連鎖藥店是一個不錯的方向。目前上市藥店營收普遍以20%的速度增長，增長空間大；另外，處方藥外流的大趨勢還在推進中；最後，目前藥店受疫情常態化管控，到店客流量有所減少，後續疫情緩解或得到控制，藥店業績會修復正常。