週一美股盤中傳出美聯儲可能在本週會議上批准加息75個基點的消息，當天三大股指再度大跌。截至收盤，道指收盤重挫876.05點，跌幅為2.79％報30516.74點，盤中一度跌超千點；納指跌530.80點，跌幅為4.68％報10809.23點，創2022年新低；標普500指數跌151.23點，跌幅為3.88％報3749.63點。值得關注的是，標普500指數較今年1月3日創造的盤中歷史高位4818.62點已下跌逾20％，從年初至今，除3月份出現過小幅反彈外，基本上是單邊下跌走勢，特別是4月份以後，更進入了加速下跌階段，進入了技術性熊市。
對於近期美股市場大跌的原因、影響以及後續走勢，方正證券在專題報告《美股大跌，前景與影響》中指出，造成本輪美股大跌的原因非常清晰，即出現了非常不利的宏觀場景組合：通貨膨脹大幅上行與經濟增長持續下行。首先，持續上行的通貨膨脹使得美聯儲加息壓力越來越大，本輪加息的終點利率預期已經從年初的2.25％左右上升至目前的3.25％至4.0％。就目前的情況來看，本輪美聯儲以及歐洲央行最終加息會加到多少現階段是説不清楚無法達成共識的，因為商品價格還在上漲，CPI、PPI等通脹指標突破了歷史極值，對市場而言，這是一個巨大的不確定性。而且不只是美國，歐洲央行11年來也首次宣佈加息。
大幅加息之外，另一個重要風險點是市場對美國經濟衰退的擔心。目前美國經濟增速絕對錶現依然不錯、失業率很低，但經濟增速減速放緩已經確定無疑，存在的分歧是為了遏制通脹，本輪美國經濟下行是否會進入經濟衰退（Recession），即美聯儲能否通過“軟着陸”實現控制通脹，還是最終一定會經濟“硬着陸”。隨着時間的推移，目前擔心經濟衰退的觀點已越來越多，典型的如美國前財政部長、前哈佛大學校長勞倫斯·薩默斯（Larry Summers）的觀點，他認為“衰退是最有可能發生的事情，部分原因是美聯儲將不得不繼續（抑制通脹的努力），直到我們看到通縮”，“如果你回顧歷史，你會發現，在通脹超過4％、失業率低於5％的情況下，我們從來沒有過，在接下來兩年內不會經歷經濟衰退的情況”。與此同時，與美國情況類似，歐洲經濟也面臨持續下行的壓力。
近一次發生在“經濟下行+美聯儲加息”組合中的美股大跌，是1980年11月至1982年8月這次，距今已經超過40年。
關於本輪大跌後美股的未來前景，從幅度來看，方正證券指出，如果按照相對悲觀的預期，後續10年期美國國債到期收益率會上升到4.0％，那麼標普500指數市盈率還有約15％的下跌空間。從節奏來看，歷史經驗的規律性較高，行情的低點絕大多數情況下都發生在“末次加息之後、首次降息之前、領先於經濟基本面低點”這個時間段。
關於美股對A股市場的衝擊影響機制，方正證券認為主要包括以下三種：
一是短期悲觀情緒傳染。但短期悲觀情緒傳染更多的是一種“黑天鵝”式的事件性擾動，不會有長遠影響。而且從近期中美兩國股市走勢來看，A股已經完全走出了獨立行情。
二是美國持續加息掣肘國內利率進一步下行。根據以往歷史經驗，美股下跌過程中，往往可能出現外資機構拋售非美元資產迴流美國，從而對其他國家特別是新興市場國家產生較大沖擊，這也是市場中普遍較為擔憂的影響機制。
三是股市下跌進而美國經濟衰退拖累全球經濟。
該機構特別提及，目前看來第三點是對國內市場潛在風險最大的影響機制。這種情況在2000年美國互聯網泡沫破滅後發生過，2000年3月美股見頂隨即大幅下跌，當時A股市場並未受到太大影響2000年依舊大幅上漲。但到了2001年，由美股持續大跌引發的美國經濟衰退導致了全球經濟衰退，當年中國出口斷崖式下滑宏觀經濟受到很大影響，A股在2001年大幅下跌。
方正證券核心結論如下：
本輪美股大跌的原因非常清晰，即出現了非常不利的宏觀場景組合：通貨膨脹大幅上行與經濟增長持續下行。持續上行的通貨膨脹使得美聯儲加息壓力越來越大，本輪加息的終點利率預期已經從年初的2.25％左右上升至目前的3.25％至4.0％。而且不只是美國，歐洲央行11年來也首次宣佈加息。與此同時，市場對美國經濟衰退的擔心也越來越升温。
據統計，戰後至今美股標普500指數單次跌幅超過15％的共有19次，其中“經濟下行+美聯儲加息+經濟衰退”組合一共發生過6次，平均下跌時間是13.9個月，標普500指數平均跌幅為28％。
目前標普500指數市盈率約為19.5倍，位於73.5％歷史分位數（1954年以來），考慮利率因素後，ERP約在32.5％分位數。給定ERP不變，如果後續長端美債利率上行至3.5％到4.0％，則對應市盈率有約6％到15％的下降空間。由於EPS變化會顯著滯後於行情，前述假設下預計指數潛在下行空間小於市盈率下降空間。
從行情節奏來看，從幾次發生在“經濟下行+加息週期”大跌來看，股市下跌的低點絕大多數時間都出現在“末次加息之後、首次降息之前、領先於經濟基本面低點”這個時間段。到目前為止，過去18次美股大跌的低點還沒有在加息週期中出現過。
從美股對國內市場的影響來看，主要有三個機制：一是短期悲觀情緒傳染，這個現在看已經影響不大。二是美國持續加息掣肘國內利率進一步下行。三是股市下跌進而美國經濟衰退拖累全球經濟。
欲瞭解具體內容，請閲讀方正證券研究所於2022年6月13日發佈的報告《美股大跌，前景與影響》。
本文源自金融界資訊