公募手握8875億增量資金，這對A股意味着什麼？
銀河證券基金研究中心統計顯示，截至2021年5月1日，公募基金最大可動用買入A股股票的資金大約為8875億元。有市場人士認為，這意味着未來A股增量資金依然可期。但亦有坊間人士認為，這更像是反向指標，該機構2月初發布過類似數據，從上一次報告截至日期的2月9日，到5月7日收盤，上證指數下跌了5.13%，公募增量“子彈”最愛的貴州茅台下跌了22%。
增量資金的數據或難改變A股2021全年整體弱勢盤整、指數讓位個股的局面，值得一提的是，有明星基金經理在1月份獲得200億增量子彈後，截至3月末僅投入75億，對入市操作異常謹慎。
券商中國記者在採訪中獲悉，許多基金經理對今年A股市場整體偏謹慎，操作策略以防守為主，估值容忍度較為苛刻，這使得儘管許多基金經理手裏還有大量“子彈”可用，但在核心資產估值尚未充分消化前，公募基金的增量子彈，可能不會冒險空中加油。
市場人士普遍認為，過去兩年的A股行情是估值提升行情，主要是增量資金驅動的模式，受益於個人投資者存量資金向機構增量資金的置換加速，個人存量資金以爆款基金的形式密集加速入市，推動了A股兩年的狂歡行情，但也助推核心資產的整體估值相對較貴的局面，因此A股在今年的投資機會大概率將從資金驅動轉向盈利驅動。
8875億增量資金能否重振A股雄風？
銀河證券基金研究中心統計顯示，截至2021年5月1日，公募基金最大可動用買入A股股票的資金大約為8875億元，其中包括已經披露季報的股票方向基金剩餘資金7136億元、未披露季報的股票方向基金剩餘資金1511億元，以及2021年4月新成立股票方向基金剩餘資金228億元。有市場人士樂觀認為，這一數據意味着，未來A股增量資金依然可期，A股市場或將重振過去兩年的雄風。
不過，8875億公募基金待入市資金，能否在今年第二季度提振A股市場，存在很大的疑問。
事實上，早在今年2月初，銀河證券基金研究中心也發佈了類似待研究報告。報告當時認為，根據2021年2月9日發佈最新公募基金資金頭寸測算報告顯示：
(1)已經披露季報的股票方向基金剩餘資金5499億元。
(2)未披露季報的股票方向基金剩餘資金1403億元。
(3)2021年至今新成立股票方向基金剩餘資金3224億元。初步測算，三塊合計近期公募基金最大可動用買入A股股票的資金大約10126億元
考慮到上述1萬億子彈，絕大部分來自一線頭部基金公司旗下產品，而這些頭部基金公司，在持股偏好上較為偏向A股的一線藍籌、核心資產特徵的股票，因此，若A股市場繼續由增量資金驅動的模式主導，則意味着，核心資產股票將受益於增量資金空中加油。
鉅額增量資金意味着什麼？
空中加油似乎並不存在，以報告中使用的數據截至日期2月9日為例，儘管機構認為尚有1萬多億資金即將殺入A股，但A股走勢或者説主流的核心資產，並沒起色多少。
在報告數據的截至日期2月9日，貴州茅台的收盤價為每股2456元，而在萬億子彈論發佈後的三個月後，即2021年5月7日，貴州茅台的股價已經跌破2000元，為每股1903元，期間貴州茅台股價跌幅高達22%。
與此同時，券商中國記者也注意到，在萬億子彈待入市的報告之後三個月內，國內頂流基金經理所管理的權益類基金，大部分處於虧損狀態，而與該報告發布日同一天成立的新基金，也大多處於套牢基民的旋渦中。
顯而易見的是，公募基金最大可動用資金買入A股的規模數據，對A股投資者而言，並不是一個準備衝鋒的信號。更核心的問題在於——2021年的A股行情驅動力量，已經逐步發生改變，正從增量資金驅動，轉向了關注上市公司本身的盈利驅動，同時，在盈利驅動的主導下，公募基金經理對A股上市公司的估值容忍度也在下降。
A股投資邏輯已變
“今年選股上會非常苛刻，要從上市公司的盈利增長上做研究。”鵬華基金的一位基金經理在接受券商中國記者採訪時坦言，2020年的A股市場更多的是增量資金驅動的估值提升行情，受益於大量新發權益類資金的大規模入市。
華南地區的一位基金專户投資經理也認為，過去兩年A股行情主要是由增量資金驅動，受益於個人投資者存量資金向機構增量資金的置換加速，個人存量資金以爆款基金的形式密集加速入市，推動了A股兩年的狂歡行情，但也助推核心資產的整體估值相對較貴的局面，因此A股在今年的投資機會大概率將從資金驅動轉向盈利驅動。
華安基金崔瑩認為，流動性收縮背景下，2021年A股將由估值驅動向盈利驅動轉變。去年流動性寬鬆主線下，A股估值高位，市場普遍擔憂今年政策收緊帶來估值下行壓力。回顧過往政策放鬆後的次年，如2010年、2013年、2017年均為震盪市，年內最大回撤均與貨幣政策收緊有關。同時，2010年、2017年週期行業佔優，2013年科技板塊佔優，核心還是盈利增速能否超預期。
前海聯合基金在最近發佈的二季度投資策略中強調，市場行情驅動力，有望從流動性驅動轉向盈利驅動。市場運行的關鍵，短期在於盈利增長的彈性和可持續性，中期關鍵在於轉型升級能否成功。這一觀點意味着，市場的短期力量，不在於有多少資金即將入市，而在於A股上市公司的盈利增長是否具有吸引力，是否與估值匹配。
明星基金空中加油意願低
市場人士認為，儘管從數據層面，公募基金待入市的資金達到8875億，但這些資金不僅規模上大幅低於今年2月9日的1萬億。考慮到1萬億資金的數據，也未能給之後的三個月帶來想象空間，在核心資產股票整體跌幅並不大的背景下，8875億資金是否願意空中加油，實屬難測。
券商中國記者也注意到，即便一些明星基金經理手裏還有大量的子彈可用，但基金建倉速度極為緩慢。比如馮波管理的易方達競爭優勢企業基金，規模為208.83億元，但從1月20日成立至3月末，該基金其股票倉位僅為35.96%，200億資金投入股票市場的金額僅為75.34億元。
對於股票倉位較低的情況，馮波解釋稱，建倉初期，市場大幅上漲，股票估值水平高企，他將控制風險作為主要任務，堅持以絕對收益思路進行投資。操作上，將股票倉位控制在低水平，謹慎買入估值合理的企業。
“今年防守可能更為重要一些，尤其在估值層面非常苛刻的選擇。”華南地區的一位公募基金經理向券商中國記者表示，有些股票資產可能從2月初的200倍PE，跌到了現在的150倍PE，那麼，現在是不是應該貪婪的時刻？這個很難説，但估值水平如果不具備足夠的吸引力，就很難在投資上建立安全線。
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（文章來源：券商中國）