2022-01-13光大證券股份有限公司趙乃迪對新安股份進行研究併發布了研究報告《2021年度業績預告點評：“硅+草甘膦”景氣度高漲，公司21年業績超預期》，本報告對新安股份給出買入評級，當前股價為25.3元。
新安股份(600596)
事件：公司發佈2021年度業績預告，21年公司預計實現歸母淨利潤26-27億元，同比增長344%-362%，預計實現扣非歸母淨利潤26-27億元，同比增長548%-574%。其中，Q4單季度預計實現歸母淨利潤10-11億元，同比增長131%-154%，環比增長32%-45%。
點評：
“硅+草甘膦”雙輪驅動，價格上漲助力業績大幅增長：21年金屬硅、有機硅、草甘膦供需格局顯着改善，價格大幅上漲，公司盈利能力顯着提升。21年金屬硅、有機硅和草甘膦均價分別為2.3萬元/噸、3.2萬元/噸、4.8萬元/噸，較上年同比上漲95%、70%、106%。此外，公司“硅+草甘膦”的戰略佈局具有顯着的協同效應：有機硅生產過程中的副產物稀鹽酸是草甘膦的生產原料，而草甘膦的副產物氯甲烷是有機硅單體生產的原料之一，公司的綜合生產成本優勢凸顯。行業景氣提升疊加公司低成本競爭優勢，助力公司21年業績大幅增長。
深化硅基全產業鏈佈局，打造業績增長新動能：公司圍繞有機硅業務佈局產業鏈上下游，基本實現上游金屬硅自供，同時下游中高端產品佈局取得積極進展。其金屬硅現有產能10萬噸/年，雲南鹽津10萬噸/年產能項目、20萬噸/年工業硅粉加工項目有序推進。在金屬硅需求快速提升、供給因限電限產而趨緊的當下，公司基於原材料自產自供的優勢，既能充分享受原材料價格上漲帶來的紅利，又能保障有機硅業務盈利能力。公司現有有機硅單體產能49萬噸/年，其中約80%用於自用生產下游生膠、107膠等聚合物以及混煉膠、液體膠、密封膠等終端產品，21年產品銷量同比大幅增長，有效提升公司經營業績。此外，公司聚焦5G、新能源汽車、特高壓、醫療健康等新興產業領域，着力於有機硅終端應用技術的開發，深化硅基全產業鏈佈局，培育業績增長新動能。
草甘膦行業景氣度持續上行，公司充分受益：隨着農產品高景氣，下游農户種植積極性提高，且當前處於北美傳統採購旺季，疊加全球多國禁用百草枯，草甘膦作為其替代品將擴大市場份額，草甘膦需求高增，行業供需偏緊趨勢愈發明顯，草甘膦價格短期或將保持上行趨勢。公司目前具備8萬噸草甘膦產能，將充分受益於草甘膦價格上漲。
盈利預測、估值與評級：由於21年草甘膦和有機硅產業鏈景氣度攀升，我們上調公司21年盈利預測、維持22-23年盈利預測，預計21-23年公司歸母淨利潤分別為26.12（上調8%）/26.19/28.42億元，摺合EPS分別為3.19/3.20/3.47元/股，維持“買入”評級。
風險提示：投產進度不及預期；主要原材料價格波動；政策更加趨緊
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為47.04；證券之星估值分析工具顯示，新安股份（600596）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)