光大證券：維持桐昆股份(601233.SH)“買入”評級 主營產品價格及價差上漲 帶動業績實現高增長

智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告稱，浙石化二期持續放量疊加行業景氣上行，桐昆股份(601233.SH)盈利能力大幅提升，因此該行上調公司2021-23年盈利預測，預計淨利潤分別為71.26(上調62%)/80.89(上調49%)/91.95(上調42%)億元，摺合EPS3.12/3.54/4.02元，維持“買入”評級。

公司發佈2021年H1業績預增公告，預計實現歸母淨利潤41.0億元–42.5億元，同比+305%-320%;其中Q2單季度預計實現歸母淨利潤約23.8億元-25.3億元，同比+309%-334%、環比+39%-48%。

光大證券主要觀點如下：

主營產品價格及價差上漲，帶動公司業績實現高增長：隨着疫情緩解，全球經濟持續復甦帶動下游需求持續回暖，公司主營產品盈利能力大幅提升，21年H1業績實現高增長。2021年H1，PTA、POY、FDY、DTY均價分別為4451元/噸、7113元/噸、8153元/噸、8651元/噸，分別同比+14%、+19%、+14%、+11%;PTA、POY、FDY、DTY價差分別為1012元/噸、1386元/噸、2306元/噸、2747元/噸，分別同比-102元/噸、+231元/噸、+137元/噸、+24元/噸。隨着下游需求持續復甦，行業景氣度有望維持，公司21年H2業績同比有望持續上漲。

深耕於聚酯領域，公司未來成長性可期：截至2020年末，公司擁有的PTA、聚酯、滌絲年產能分別為420萬噸、690萬噸、740萬噸。20年下半年，公司洋口港石化聚酯一體化項目全面開工，計劃建設500萬噸PTA、90萬噸FDY、150萬噸POY產能，有望在21年四季度投產;同時，恆翔新材料項目已於20年上半年開工，將新增15萬噸表面活性劑和20萬噸化纖紡織專用油劑產能。此外，公司於20年12月與21年6月分別投資150億元於年產240萬噸長絲(短纖)項目和年產200萬噸聚酯纖維項目，持續規劃未來產能擴張。公司深耕聚酯領域，不斷增強其產業鏈一體化規模優勢，其行業龍頭地位有望進一步穩固。

浙石化二期項目產量穩步爬坡，持續貢獻豐厚業績：公司持有浙江石化項目20%股權，2020年浙石化一期項目在經歷原油價格暴跌和少量化工裝置未開車的基礎上，依然為公司貢獻了22.3億元投資收益，是20年公司利潤的主要來源。2020年11月，浙石化二期投入生產，其產能穩步爬坡，對公司2021年Q1的投資收益貢獻高達8.7億元。隨着浙石化二期的完全達產與業績釋放期的來臨，預計未來該項目將進一步增厚公司的投資收益。

風險提示：新增產能投放不及預期風險;原材料價格大幅上漲風險;下游需求復甦不及預期風險。