“紅包行情”可期？數據展望今年A股節後風險偏好

春節前最後一個交易日，上證綜指錄得1.43%的漲幅，鼠年行情獲得完美收官，再一次驗證了A股的“春節效應”。

今年A股的市場風險偏好如何，能否延續“春節效應”、走出“紅包行情”？或許可以從下面這三個方面的數據進行展望：

從基本面層面看，因上市公司節後披露的2020年業績不及預期、進而引發市場大幅波動的可能性較低。

A股的年報披露時間，是每年1月1日到4月30日，除部分強制實行業績預告制度的公司外，大部分上市公司都會選擇在3月披露年報。因而在1月和2月搶先披露的年報與業績預告，通常具有喜報的性質，其盈利增速中位數一般顯著高於全部上市公司的當年業績。

比如，在上市公司受外部環境影響、整體業績表現較差的2018年，次年2月僅有80家公司完成年報披露，盈利增速中位數為38.56%，遠高於當年A股整體盈利增速9%。

但今年春節較晚，截至目前，A股整體披露率已經達到了60%左右。

按照往年的測算規律，各板塊盈利增速的修復趨勢基本可期，部分已完成披露的中小創板塊上市公司去年的ROE已升至20%。今年春節後上市公司“業績雷”集中出現的可能性較低。

從流動性層面看，節後資金面壓力通常相對平穩，成交額大概率較節前有所增加。

宏觀層面上，過去5年，央行在2-3月的MLF基本為淨投放（除2019年初全面降準後、房價抬頭，央行後續進行了淨回籠），整體宏觀流動性平穩。

微觀層面上，北上資金這一風向標，節後基本呈淨流入。過去5年，節後2周內，陸股通都呈淨流入趨勢，其中2018年、2020年還發生了節前北上資金因系統性風險流出，節後反而快速回補的現象。

從歷年春節後的交收數據看，A股在大部分年份都存在“紅包行情”。

2005年到2020年，節後首5個交易日，上證指數漲幅中位數為2.01%，上漲概率為75%；創業板指漲幅中位數為6.15%，上漲概率則為100%。後者實際也從微觀層面反映了A股的開年風險偏好傳統。

量能方面，2005年到2020年，節後首5個交易日，滬深兩市成交額中位數較節前平均高26%，節後相較節前，通常呈現“量價齊升”。

從這三個方面看，A股的盈利增速修復在目前基本可以得到確認，流動性層面也較為穩定，考慮到北上資金在近期持續呈淨流入，可以認為A股目前的風險偏好是較為樂觀的，“紅包行情”在數據層面上有跡可循。

對風險偏好的樂觀看法不可取代冷靜決策。

需清醒意識到，A股的部分板塊目前已處於高位，其估值溢價尚未來得及被業績增長稀釋，主力資金的獲利了結操作，短期內或對這些板塊的風險偏好有一定影響。而市場對貨幣政策退出和抱團鬆動的隱憂，在未來一段時間內將長期存在。

資金風向瞬息萬變，唯有業績常青。

優質藍籌與現金奶牛類的白馬是本輪行情發展至今的主流，或可將目光投向估值仍相對合理的選擇。

最後祝假期愉快，在牛年都能錄得超額收益。