税延養老險產品收益可觀 C類產品加權收益率近30%

個人税收遞延養老保險，從2018年4月政策發佈、5月開始試點、6月份產品推出，到目前為止兩年多的時間內，整體業務雖然規模不大，但實際收益情況則較為可觀。在當前利率下行趨勢下，收益顯然更加受到關注。

在近日舉行的中國壽險業轉型發展峯會上，長江養老董事長蘇罡介紹了這一業務的整體情況。據悉，在税延養老險業務中，長江養老的管理規模市場份額接近50%。

四類產品各具特色 自由組合可顯神通

根據銀保監會相關政策，税延養老保險產品並非一個單一的產品，而是一籃子產品。按照積累期養老資金收益類型的不同，包括收益確定型、收益保底型、收益浮動型三類共4款子產品。

一是收益確定型A類產品，其接近保險業的傳統險產品，有固定回報；二是收益保底型B類產品，B1產品接近萬能險，給保證利率的同時，提供更高的結算利率，每月結算收益；B2產品接近分紅險，每季度結算收益；三是收益浮動型C類產品，與投連險有很大的相似性，在積累期按照實際投資情況結算收益。

蘇罡介紹了這4款產品目前整體的收益率水平。A款的產品，業內的固定收益整體在3.5%~3.8%之間；B1、B2款儘管保底收益為2%~2.5%，但實際結算的收益率基本上在4.5%~5%；而C款產品，自2018年6月成立以來，加權收益率已接近30%，顯示出更大的收益率吸引力。

“我想這個數字大概還是會有一定的衝擊力的。”蘇罡説，當然，C類產品的波動率同時也更高。但客觀上來説，C款產品提供了一個跟以往保險產品不太一樣的新選擇。

由於以上4類產品可以進行自由組合，具備了更加豐富的風險和收益特徵的可能性，給了投資者或者養老保險消費者豐富的選擇。

蘇罡表示，作為一類新型產品，税延養老保險既有與傳統保險產品相似的特徵，比如A款和B款產品有着剛性的收益率保證，產品有非常長的久期，税延養老險產品的久期可以長達超過30年；同時税延養老產品也有自己的獨立特性，因其很大程度上是基於對養老保障第三支柱的建設而誕生的。可以説，税延養老保險是既有的保險體系和未來龐大的養老保障三支柱體系的一個重要橋樑，所以它具有傳統風險保障與長期資產增值相結合的特性。

利率下行趨勢確定 把握波動配置良機

長期產品都面臨着利率趨勢下行的壓力，税延養老產品如何應對低利率？

蘇罡認為，一方面，税延養老產品對於利率的下降趨勢是有所考慮的，保底利率設定得相對較低；另一方面，税延養老產品因為是可以自由組合的，所以在負債端是能夠引導客户更多地轉向浮動收益的產品，而不是僅僅躺在保險公司的保證收益基礎之上。

他還談及兩個被忽視的問題。其一，降低產品保底利率未必是不利於客户的。他表示，進入低利率趨勢，業界擔心如何設定保底利率，保底利率低了可能會對客户沒有吸引力，保底利率高了可能會帶來利差損。但並不是設置更高的保底利率，就一定能為投資者帶來更高回報，也不一定更符合投資者的保險需求。

他舉例稱，過往出現過“反例”：設置高保底利率的公司的產品，結算利率不及保底利率低的另一公司產品。出現這種情況一個重要原因是，過高的保底利率會限制投資策略，從而未必能夠給客户帶來更高的長期回報。

因此，他認為，負債端要調節產品定價，下調預定利率，既降低投資壓力，同時也未必不利於客户。

其二，利率下行趨勢並不等於不波動，因此資產端還是可以抓住利率向上波動的配置機會。

他介紹，在過去35年時間裏，美國的利率水平有過至少6次的大幅波動，每一次波動幾乎都是短期獲取投資收益的最好機會。自2003年以來，美國儘管進入了新的一個利率週期，但利率最高波動也達14%。因此，從美國經驗看，即使利率趨勢性下行，也有利率水平向上的波段，應抓住利率高點配置。

此外，蘇罡還認為，資產端要優化大類資產配置，挖掘投資能力，擴大投資邊界，比如挖掘另類投資潛力；堅持服務國家戰略，支持實體經濟，加快優質非標資產配置節奏，積極研究、參與債轉股投資計劃、REITs等另類投資。