豬企全軍覆沒，新一輪豬週期再度來臨？

昨日，“養豬一哥”牧原股份發佈半年報，公司上半年虧損66.84億元，同比減少170％；實現營收442.68億元，同比增長6.57％。

對比公司一季度51.8億的虧損，牧原股份二季度虧了約15億元，虧損幅度明顯收窄，是否意味着生豬養殖行業臨近拐點？當前而言，又位於豬週期何處位置？

1 豬企“全軍覆沒”

目前已有十多家上市豬企披露半年報，除了天邦食品上半年歸母淨利潤為正外，其餘公司均處於虧損狀態，整體虧損金額超過200億。

天邦食品能實現盈利，主要是源於出售子公司的投資收益，在主營生豬養殖業務虧損8.24億元。

而牧原股份去年上半年曾以95.26億元的盈利在行業拔得頭籌，而到了今年上半年，其虧損額又排在行業首位。

對於業績大幅波動，其在半年報中解釋道：報告期內，生豬銷售均價處於低位；同時由於糧食價格持續上漲、冬季疾病影響等因素，公司成本相比去年有所上升。

儘管上半年上市豬企整體處於虧損之中，但假若將利潤數據拆分來看，眾豬企二季度的數據明顯好於一季度，虧損收窄甚至實現盈利。

與此同時，近期多家豬企接連發布7月生豬銷售數據。整體來看，主要上市豬企生豬出欄量環比漲跌各半，月銷量和收入明顯上漲。

2 豬週期

對於生豬養殖行業，其走勢主要取決於“豬價運行方向”和“能繁母豬存欄量運行方向”這兩個因素的合力。

山西證券認為，“豬價運行方向”和“能繁母豬存欄量運行方向”大致可以分為4個不同的場景組合。伴隨着國內豬價季節性漲跌和母豬產能淘汰的反覆，豬價和能繁母豬存欄量的場景組合會隨之變化。

市場可能會反覆確認週期拐點的來臨，或使得生豬養殖股的投資邏輯在“產能去化”和“週期反轉”之間來回切換。在豬價週期的運行過程中，這4個場景組合相繼出現，並通過不同場景組合下的邏輯演繹，影響着生豬養殖股的運行方向。

豬價下滑、產能下滑：可以演繹產能去化邏輯，阻力小，對股價影響偏正面。（例如2022年1-4月）；

豬價上升、產能下滑：演繹產能去化和反轉邏輯均可，阻力最小，對股價影響正面。 （例如 2015 和 2019 年週期反轉初期，股價上漲速度快且幅度大）；

豬價下滑、產能上升：產能去化和週期反轉邏輯均不通，阻力最大，對股價影響負面。 （例如 2021 年 1-6 月，股價大幅下跌）；

豬價上升、產能上升：可以演繹豬價反轉邏輯，但有一定阻力，過程可能帶有分歧和反覆。 （例如 2022 年 5 月至今）。

2022年初到4月初這段時間，伴隨着豬價下跌，養豬股股價反而上漲，更多是按照“母豬產能去化”的邏輯演繹。

隨着4月以後能繁母豬存欄下降幅度趨緩甚至可能回升，原來“母豬產能去化”的邏輯被破壞，市場邏輯進入一段混亂期，股價對豬價上漲也沒有給出正反饋，反而出現較大幅度的調整，把年初以來大部分的漲幅回吐。

隨後，沿着豬價（季節性）回升的軌跡，市場投資邏輯逐漸切換至“豬價週期反轉（可能）確立”上來，養殖股價對豬價上漲開始給出正反饋。

3 新一輪豬週期再度來臨？

而對於七月初至今豬肉概念先跌後漲，此前國泰基金認為圍繞本輪豬週期存在兩種觀點分歧：

1.認為4月份是這一輪豬週期的底部，新的豬週期將要開始，這樣的話4月份便是拐點。根據市場上調研機構的數據，今年3月相比去年6月能繁母豬的產能去化幅度大約達到了17％-18％。

2.根據官方披露新的能繁母豬的存欄量的數據，今年3月份的數據跟去年6月份的數據相比的話，產能去化的幅度大約是就是8.5％左右，和其他市場機構給出的數據差一倍，從官方數據看，更偏向於這個市場還沒有到完全去化的程度。

第一種觀點是交易未來豬肉價格上漲的預期，第二種觀點交易的依然是產能去化邏輯。兩種觀點的取決因素便是7月份的能繁母豬存欄量數據，之前5月和6月都是環比上漲，如果7月繼續環比往上，那連續3個月就可能形成一個趨勢，也就是説拐點是4月份。

這份關鍵數據也於前幾日發佈：2022年7月，全國能繁母豬存欄4298.1萬頭，環比增0.5％，相當於正常保有量的104.8％，處於正常區間。

數據出來後，多家券商機構發表研報，集體看好後續下半年養殖行業。浙商證券認為，豬肉需求回暖，豬價新一輪脈衝開啓。國聯證券直言，生豬新一輪週期啓動。

從二級市場來看，養殖ETF自4月27日以來上漲近20％。目前市場上共有4只畜牧養殖ETF，共同跟蹤中證畜牧養殖指數。

（本文內容均為客觀數據和信息羅列，不構成任何投資建議）

本文源自ETF進化論