第三季淨利爆增超37倍，昔日千元股康華生物難掩產品單一困局

作者：時代財經 趙鵬宇

創業板次新股康華生物（300841.SZ）上市首個三季報交出了不俗的成績。

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9月17日晚間，康華生物發佈2020 年度前三季度業績預告，預計前三季度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤3.25億元-3.55億元，同比增長267.37% -301.28%。

業績大幅增長的原因來自於公司基本面的好轉。1月-9月康華生物產品凍幹人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）因市場需求等因素，產銷兩旺，實現高速增長。同時，公司經營管理效率提升，規模效應逐步顯現。

受業績利好消息影響，9月18日，康華生物高開10.98%，領漲生物疫苗股。截至當日下午收盤，康華生物股價報546元/股，漲幅12.23%，總市值327.60億元。

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自今年6月16日上市以來，康華生物乘着生物疫苗概念的春風一路狂奔。股價從70.37元/股一度衝高至996元/股，幾乎成為僅次於貴州茅台（600519.SH）的第二隻千元股。

然而，8月4日觸頂後康華生物股價急轉直下，至今股價腰斬，市值蒸發約300億元。

此次三季報預告，能否給康華生物後期走勢注入新的動力呢？

財經評論員郭施亮9月18日對時代財經表示，康華生物前三季淨利大增業引發的股價大漲，屬於股價近期大跌之後的價格修復表現，對企業後期走勢影響有限。

“康華生物的股價定價已經消化了市場的期望值，作為次新股的康華生物，重返之前的漲勢仍需要看後續核心技術的開發與突破，業績增長的持續能力還是關鍵所在。”郭施亮説。

第三季度業績爆增超37倍

康華生物造富神話的背後是眾多投資者對疫苗“賽道”和公司基本面的看好。

康華生物成立於2004年，主營業務包括預防用生物製品的生產、銷售、研究、開發及技術服務等，現有產品二倍體細胞狂犬病疫苗和ACYW135羣腦膜炎球菌多糖疫苗。

其中，人二倍體細胞狂犬病疫苗為康華生物核心產品，該疫苗於2014年上市，打破了國內狂犬病疫苗一直採用動物細胞製備狂犬病疫苗的技術侷限，為國內首個也是目前唯一一個經中檢院批簽發上市的人二倍體狂犬病疫苗。

受益於狂犬疫苗銷量的大漲，康華生物預計2020年前三季度淨利潤同比增長超300%。其中，第三季度單季表現更佳，公司第三季度實現淨利潤1.42-1.72億元，同比增長高達37.51倍-45.63倍。

事實上，第三季度超37倍的增幅，一定程度上與去年同期基數較低有關，去年同期康華生物因車間技改銷量有所減少。不過，第三季度淨利潤佔比接近上半年數據一半也可見公司盈利能力趨勢有所上升。

近年來，康華生物業績持續保持高增長態勢。2017年-2019年，康華生物分別實現營業收入2.62億元、5.59億元、5.55億元，淨利潤分別為7445.79萬元、1.54億元，1.87億元，其中營收年均複合增長率約為45.52%，淨利的年均複合增長率超過58.34%。今年上半年營收和淨利潤則仍然保持高速增長，增速分別高達69.97%和115.51%。

目前，人用狂犬病疫苗需求剛性。國內人用狂犬病疫苗近年來的批簽發總數量維持在6000萬-8000萬支，即1200萬-1600萬人份，整體批簽發量基數較大。隨着人們飼養寵物習慣的逐漸興起，人用狂犬病疫苗仍有需求增長的空間。

當前，康華生物人二倍體細胞狂犬病疫苗產能為300萬支，隨着2020年底獲批GMP認證，產能有望擴充至500萬支。

難掩產品單一困局

在業績靚麗且市場前景大好的背後，康華生物的市場普及率並不高。2020年上半年康華生物的人二倍體細胞狂犬病疫苗的批簽發量為185.4萬支，僅佔整個狂犬疫苗市場的4.97%。批簽發量最大的企業是遼寧成大遼寧成大(600739.SH)，該企業的Vero細胞狂犬疫苗在2020年上半年的簽發量佔整體狂犬疫苗市場的57.23%。

疫苗專家陶黎納9月18日對時代財經表示，“相對於Vero細胞狂犬疫苗，人二倍體細胞狂犬病疫苗抗體水平高、免疫效果好，副作用更小，但由於市場售價卻比前者高出很多，導致其市佔率較小。”

據時代財經瞭解，單算針劑費用，人二倍體細胞狂犬疫苗每針價格為280元，接種患者共計需要打5針，合計費用至少1250元;Vero細胞狂犬疫苗每針70元左右，打4針共計280元左右。前者費用是後者的近5倍。

除市場普及率較低之外，康華生物產品單一問題也尤為明顯。

據公司歷年財報，康華生物超九成營收和利潤都出自其人二倍體細胞狂犬病疫苗業務。2019年，公司該項業務的營收佔比高達96.9%，其在2018年的營收佔比，更是達98.5%。而康華生物另一款在售疫苗ACYW135羣腦膜炎球菌多糖疫苗佔比不足5%。

雖然在人二倍體細胞狂犬病疫苗方面，康華生物現在是一家獨大，但是依然不可小覷後來者。目前在國家藥監局藥品審評中心公開的已提交人二倍體細胞狂犬疫苗臨牀試驗申請的已有北京民海、成都生物製品研究所、施耐克、智飛龍科馬、成大生物及普康生物等多家企業。另外，康泰生物也已進入臨牀試驗總結報告階段。可以預見，康華生物未來面臨不小的市場競爭壓力。

當前，康華生物僅有兩款在售疫苗產品，而在研管線佈局的多個系列品種，如吸附破傷風疫苗、六價諾如病毒疫苗、白喉基因工程疫苗和輪狀病毒基因工程疫苗等均處於臨牀前，距離上市放量還需較長的時間。

針對公司嚴重依賴單一產品以及在研產品進展情況等問題，時代財經致電併發送採訪函至康華生物董秘辦處，但截至發稿前並未收到相關回復。