浙商證券：給予泰格醫藥買入評級

2022-01-13浙商證券股份有限公司孫建,郭雙喜對泰格醫藥進行研究併發布了研究報告《泰格醫藥2021年業績預告點評：利潤端略超預期，看好22年高增長延續》，本報告對泰格醫藥給出買入評級，當前股價為124.37元。

泰格醫藥(300347)

投資要點

2021Q4利潤端略超出我們預期

2021年實現歸母淨利潤26.25-30.27億（YOY50%-73%），扣非淨利潤11.33-13.24億（YOY60%-87%）。按照中值計算，2021年全年歸母淨利潤28.26億(YOY61%)，扣非淨利潤12.29億(YOY74%)，2021Q4歸母淨利潤10.46億(YOY142%)，扣非淨利潤3.60億(YOY70%)，2021年歸母淨利潤和扣非淨利潤均超出我們先前預測。

2021年歸母淨利潤超預期預計主要是Q4確認投資收益和公允價值正向有關，業績預告顯示2021年非經常性損益金額約在14-18億（主要是公允價值收益12-16億拉動），Q4非經常性損益達到6.88億（按照中值計算）。我們預計Q4扣非淨利潤超預期可能主要來自於新冠等大臨牀業務收入持續確認。考慮到21Q4匯兑對海外收入為主的業務仍有部分拖累，實際扣除匯兑波動淨利潤增速有可能更高。

看好2022年利潤端高增長延續，維持推薦

我們持續看好2020-2021年國內創新藥IND數量持續高增長帶來公司訂單持續高景氣，從而有望拉動公司收入端和利潤端維持高增長趨勢。此外我們也看好公司國際化業務拓展躍遷階段能力持續提升帶來業績彈性，看好2022年利潤端延續高增長趨勢。

盈利預測及估值

考慮到公司2021Q4公允價值變動收益超出我們預期，我們上調2021年盈利預測，我們預計2021-2023年公司EPS為3.15、3.81、4.63元/股，2022年1月12日收盤價對應2022年PE為31倍（對應2023年PE為26倍），仍處於相對低估位置，維持“買入”評級。

風險提示

創新藥投融資惡化的風險，臨牀試驗政策波動風險，新業務整合不及預期風險，業績不達預期風險

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級15家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為190.6；證券之星估值分析工具顯示，泰格醫藥（300347）好公司評級為4星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)