編者按：本文來自微信公眾號 巴倫週刊（ID：barronschina），作者：安德魯·巴里，創業邦經授權發佈。
沃倫•巴菲特的優先股權配置是100%，他在個人和伯克希爾-哈撒韋公司都採用了這種策略，這與其他保險公司截然不同。
巴菲特不喜歡債券，這一點在伯克希爾保險投資組合中固定收益資產佔很小比重就能體現得很明顯。
這位伯克希爾-哈撒韋公司(BRK.A, BRK.B)的CEO在他的年度股東信中寫道，自己對股票的興趣由來已久。1942年3月，11歲的他進行了第一筆投資，購買了價值114.75美元的Cities Services優先股，這相當於他所有的積蓄。
當時，道瓊斯工業平均指數收於99點。巴菲特寫到：“這個事實應該讓你大吃一驚，但永遠不要做空美國。”道瓊斯指數現在接近34000點。
“在我最初經歷了暴跌之後，我總是把至少80%的淨資產投資於股票。在那段時間裏，我最偏愛的倉位是100%——現在仍然如此。”他在伯克希爾的“股東手冊”中指出，他的淨資產中有超過98%是伯克希爾股票。
巴菲特在手冊中寫道，他對自己“把雞蛋放在一個籃子裏(伯克希爾)”的投資感到滿意，因為伯克希爾本身擁有各種各樣真正非凡的業務。
巴菲特寫道：“事實上，我們(巴菲特和副董事長查理•芒格)認為，伯克希爾在擁有控股權或重要少數股權的業務上其質量和多樣性方面是獨一無二的。”
巴菲特採用的接近100%股權投資的策略很多金融顧問會拒絕接受，因為風險太大，尤其是對退休人員來説。但考慮到巴菲特持有的伯克希爾股票價值超過1000億美元，而他還有超過10億美元的其他資產，如果他遭受重大財務打擊，也不必擔心依賴社會保障體系。
伯克希爾保險業務的投資策略使其從幾乎所有其他主要保險公司中脱穎而出，因為它的股權導向性很強。
在2021年的年度報告中，伯克希爾披露，截至2021年底，其龐大的保險業務持有3350億美元的股票，950億美元的現金和等價物，以及年終僅有160億美元的債券。截至2021年底，伯克希爾的保險負債(或浮存金)總計1470億美元。
伯克希爾所有業務的現金頭寸總額為1470億美元，股票頭寸總額為3510億美元，其中保險業務佔了大部分。
伯克希爾的保險資產配置約為75%的股票、21%的現金和4%的債券。這是替代標準的60/40股票和債券組合的另一種有趣的選擇，相當於高風險股票和低風險現金的“槓鈴”策略。
如果美聯儲在未來幾個月開始提高利率，那麼實際利率為負的債券風險和更高現金回報的前景，是財務顧問需要考慮的問題。從現在起，現金的年收益率可能會從幾乎為零上升到2%。
值得注意的是，伯克希爾持有的大部分債券是外國政府債券，160億美元的債券中約有110億美元，這表明巴菲特很少把美國國債當作一種投資。
與大多數保險公司不同，伯克希爾幾乎沒有市政債券。長期以來，個人投資者一直青睞市政債券。伯克希爾確實喜歡國庫券，它的大部分現金和等價物都是非常安全的政府短期債券。如果伯克希爾需要的話，巴菲特希望擁有最大的流動性。
然而，巴菲特近一年多並不那麼迷戀股票。他在股東信中寫道，股市幾乎沒有什麼讓他們興奮的東西。伯克希爾在2020年和2021年是股票淨賣家。
鑑於過去十年的股市反彈，巴菲特的做法為伯克希爾帶來了鉅額股息。鑑於歷史上的低收益率，他認為債券是一種糟糕的押注。伯克希爾的股權定位已經變得更加極端，自2010年以來，伯克希爾將其債券投資組合削減了一半，而其股票投資組合增長了六倍，現金投資增長了四倍以上。
Chubb (CB)是最大的財產及意外傷害保險公司之一，截至2021年年底，債券佔其投資組合的90%左右，股票和現金各佔5%左右，這種資產配置在保險公司中很常見。
典型的財產和意外險保險公司都會將其大部分投資資產投資於債券，因為股票的波動性更大，而且信用評級公司的政策鼓勵持有債券。
伯克希爾之所以能夠承擔如此沉重的股權權重，是因為其保險業務資本過剩，而且伯克希爾在保險業務之外還有可觀的收益。巴菲特曾表示，伯克希爾集團架構的一個重要好處是，其保險業務能夠擁有以股權為主的資產組合。
以下是巴菲特在2020年的年度股東信中關於伯克希爾保險投資方式所寫的內容：
“總體而言，這家保險公司的運營資金遠遠超過其全球任何一家競爭對手。這種財務實力，加上伯克希爾每年從非保險業務中獲得的鉅額現金流，使得該保險公司能夠安全地遵循股權投資為主的投資策略，而這種策略對絕大多數保險公司來説是不可行的。”
“出於監管和信用評級的原因，這些競爭對手保險公司必須專注於債券。而如今，債券已不再適合投資。你能相信最近10年期美國國債的年底收益率為0.93%嗎？已從1981年9月的15.8% 下降了94% 。在某些重要的大國，如德國和日本，數萬億美元的主權債務給投資者帶來的回報率為負值。全球固定收益投資者——無論是養老基金、保險公司還是退休人員——都面臨着暗淡的未來。”
巴菲特是對的：10年期美國國債現在的收益率接近2% ，而債券投資者過去一年的回報率為負值。
本文為專欄作者授權創業邦發表，版權歸原作者所有。文章系作者個人觀點，不代表創業邦立場，轉載請聯繫原作者。如有任何疑問，請聯繫