智通財經APP獲悉，以蘋果(AAPL.US)和亞馬遜(AMZN.US)為代表的科技股在經歷了一個多月的回調和橫盤震盪後，近期似乎有一波反彈。對此，資深投資人、信託公司Bryn Mawr Trust首席投資官Jeff Mills點評道，科技板塊的反彈可能不會形成反轉。儘管投資者在未來幾個月應該能夠看到科技板塊上漲，但長期可能會跑輸大盤。
2月，追蹤美國科技股的高科技指數ETF-SPDR(XLK.US)跑輸標普500指數約6%。近一個月，該ETF橫盤震盪後有所回升，收復了大部分失地。
近年來，科技股一直是強勢的代名詞，在iShares安碩MSCI美國動量因素ETF(MTUM.US)中，科技股佔了近35%的份額。據悉，該ETF將於五月底進行調整，Mills預計，科技股的權重可能會減少一半，而金融、非必需消費品和工業類股將佔據最大權重。
而權重的下降是科技板塊進一步疲軟的催化劑。因此，那些想買動量ETF的投資者，未來所持有的科技股比例將會更少。與此前相比，流入該板塊的資金將會減少。
成長股與價值股之間的估值差異
儘管科技行業在2021年表現不佳，但這並沒有縮小其與價值型股票間的巨大估值差異。在過去十年裏，成長型股票以平均每年7個百分點的差距跑贏價值股。Mills認為，問題在於成長股當前股價要求其未來的增長達到一個難以實現的水平。例如，Zoom(ZM.US)股價較歷史高點下跌了43%，但仍是明年利潤的84倍。特斯拉(TSLA.US)的情況也類似，雖然較高點下跌了23%，但遠期市盈率仍為145倍。
今年以來，價值股的出色表現只是將以科技股主導的成長型指數的市盈率溢價推回到高於均值2個標準差的水平。Mills表示，在估值差距正常化之前，我們還有很長的路要走。
利率為科技股提供短線機會
利率變動一直是成長股與價值股之間相對錶現的主要驅動力。當利率上升，與價值股和週期股相比，成長股和科技股受到的負面影響更大。Mills認為，未來幾周，利率可能會橫向下滑，某些科技股的超賣情況將得以緩解。
首先，美國國債與許多國際政府債券之間的利差將吸引外國投資者購買美國國債。即使在對匯率風險進行調整後的情況下，歐洲和日本的投資者能從購買10年期美國國債獲得額外1.2%的收益。對美國國債需求的增加可能會在一段時間內壓低美國利率。此外，投資者對美國國債的態度也變得極端。美國國債空頭比例上升至90個百分點(押注利率上升)。市場情緒正常化將是近期內利率上升的另一個阻力。
然而，利率不太可能長期下跌。隨着疫苗的廣泛分發以及經濟的復甦，債券市場預期通貨膨脹將會隨之而來，利率最終會回升。
因此，美國國債與其他政府國債的利率差距將會縮小，使得美國國債對外國買家的吸引力相對下降——需求下降，價格下降，國債利率上升。此外，目前沒有跡象表明美聯儲會針對長期利率的上升做出舉措。
綜上所述，Mills認為，美國利率將在下半年繼續走高，給科技股帶來壓力。
結論
最後，Mills提醒投資者，前文所述並不意味着科技股將直接進入熊市，這裏是想將該行業與其他行業作對比。值得注意的是，標普500指數中，96%的股票都在200日均線之上，這一類似的比例可追溯至2009年末。儘管科技股表現落後，但90%的科技股都處於上漲趨勢。
從歷史上來看，利率和股票可以同步上漲，但從相對投資表現的博弈中，Mills認為科技股將跑輸大盤。