研報精選｜高盛：氫能市場未來將超萬億美元；機構：建議沿這幾條主線配置A股

　　自2021年12月15日以來，市場表現較為弱勢，截至2022年2月18日，上證指數和創業板指分別下跌4.7%和19%。在此期間新能源、軍工和電子等板塊調整相對較多，穩增長相關板塊如房地產產業鏈、大金融等表現較好，超額收益靠前。短期來看，市場有一定反彈機會，首先1月社融數據創歷史單月新高驗證穩增長政策發力初見成效，一定程度上提振市場信心，同時自2021年年底以來高端製造和科技等板塊跌幅較大，存在一定的反彈空間，交易層面有向上動力，在兩會更多新動向預期的影響下，市場情緒將有所回暖。市場反彈期間我們認為可以從估值、景氣度、盈利幾個方面出發考慮，沿幾條主線進行配置：

　　後市來看，建議抓住反彈機會，均衡配置：1. 上漲邏輯未變，有反彈修復動力的元宇宙、數字經濟、新能源、電子等。2.盈利確定性較強，商品價格形成支撐的有色、化工、煤炭等板塊。3.大金融、大基建等具有估值修復動力、攻守兼備的板塊，均衡配置。

　　高盛EMEA自然資源研究主管Michele Della Vigna表示，氫在任何向淨零排放過渡的過程中都可以發揮重要作用，並預計氫能可能會發展成為每年價值超過1 萬億美元的市場。

　　Della Vigna指出，投資氫有兩種方式，一種選擇是收購純電解槽公司，另一種選擇是投資已將氫作為其正在進行的業務的一部分的企業，包括能源服務公司、工業天然氣公司和石油和天然氣公司。

　　氫之所以能給高盛帶來無限的想像空間，是因為其可提供無排放的能源，沒有與可再生能源相關的間歇性，可以部署在廣泛的行業中。

　　Della Vigna稱：“氫是一種非常強大的分子。我們可以將其用於重型運輸，可以用於供暖，還可以用於重工業。最關鍵的是，氫能在不排放二氧化碳的情況下產生，這就是為什麼我們要討論綠色氫和藍色氫。”

　　俄烏危機之所以引發全球市場如此大的波動，其核心在於全球投資者的兩個擔心：1)市場擔心此後俄羅斯與烏克蘭，乃至其引發戰火的風險；2)市場擔心普京此舉，將引發美、歐空前嚴厲的制裁，如：將俄羅斯原油剔除全球原油供應系統，這將改變原油等大宗商品供求，並加劇全球通脹。

　　但我們認為：投資者此時無需恐慌，俄烏危機的最高潮或許也意味着其即將“落幕”，無論就俄烏危機本身，市場擔心的兩大風險——戰爭風險與俄羅斯能源強制裁風險，大概率不會發生；還是就歷次“接近戰爭”的危機中，最為恐慌的時刻“逆勢投資策略”反而收益率最高的歷史規律或均預示着：以股票為代表的風險資產大概率階段性“觸底”，而原油價格或大概率階段性“見頂”。

　　俄烏是幹散貨主要出口國，俄羅斯2021年提供了歐盟煤炭進口總量的42%和全球煤炭需求的16%，烏克蘭 2021 年出口3650 萬噸鐵礦石，60% 以上運往中國，中東和北非也嚴重依賴黑海的糧食供應。俄烏衝突升級或將導致進出口貿易轉向其他國家，帶來平均運輸距離的變化，貿易再平衡狀態或將較為混亂。從歷史上的貿易爭端、疫情危機等事件衝擊來看，往往會帶來商品供應替代的額外成本，導致包括運輸在內的價格上漲。

　　油運建議關注招商輪船、中遠海能、TEEKAY、TEEKAY TANKE、前線航運、Euronav、北歐美國油輪。LNG運輸建議關注GOLAR海運、FLEX LNG.幹散貨運建議關注太平洋航運、STAR BULK、金海洋集團。集運建議關注ZIM、美森，繼續維持中遠海控、東方海外國際和海豐國際“買入”評級。

　　高盛分析師Ben Snider表示，美國對沖基金喜好大變，在削減科技股的頭寸，特別是昂貴的成長型股票，轉向更便宜的股票，包括能源股和金融股。如此“大轉彎”是十多年來首次，與過去幾年大部分時間裏的情況不同，上一次類似情況還要追溯到2011年。

　　以蘋果為首的科技巨頭FAAMG等仍然是基金們密集持有的標的，但這不妨礙他們從成長類到價值類的調倉。

　　高盛基於對沖基金最新公佈的13F文件進行的分析。13F文件截至到去年12月31日的持倉。從今年以來的市場走勢來看，美股三大股指反映出來這種情況：以科技、成長股居多的納斯達克跌幅位列三大股指之首，一改往年最牛態勢，標普500指數和道瓊斯指數跌幅均明顯更小。

　　高盛的數據顯示，2022年至今，美國股票對沖基金平均下跌3%。造成損失的是最常出現在各大對沖基金前10大重倉持股中的股票，這些股票在過去的12個月中，落後於基準股指21個百分點，創下這一統計20年曆史上的最差表現。其中包括最新財報暴雷、導致股價暴跌的Facebook母公司Meta和奈飛。

　　中信證券發佈煤炭行業研報稱，目前煤價走勢強於之前預期，俄烏衝突或進一步抬升國內煤價預期，需求端“減碳”政策不斷優化、地產政策放鬆等都為板塊上漲提供了催化劑。目前龍頭公司具備明顯的估值吸引力，主流龍頭上市煤炭公司2021~2022年業績預期對應PE估值在5~6x左右，中信預計板塊估值修復行情還將繼續強化。目前國際能源價格大漲預期下，可關注化工用煤銷量較大的陝西煤業(601225.SH)、華陽股份(600348.SH)，以及煤化工板塊業績有彈性的兗礦能源(01171)、蘭花科創(600123.SH)。此外繼續推薦低估值的晉控煤業(601001.SH)和焦煤板塊的平煤股份(601666.SH)、淮北礦業(600985.SH)。

　　2022年一號文件提到23次“糧食”(對比2021年18次，提出“2022年適當提高稻穀、小麥最低收購價，穩定玉米、大豆生產者補貼和稻穀補貼政策”，有望持續增強農户種植積極性，種子、化肥龍頭公司有望受益。

　　我們認為，農業板塊景氣上行，是今年的重要投資機會，持續推薦生豬、種子、飼料、動保等細分農業板塊優質龍頭公司。

　　2021年，電動化提速，電動車滲透率已達15.6%。從新發車型看，電動車型比例進一步提升，2021Q4達29%，佔比同比增速達52%；從重點合資品牌看，現代、大眾、福特、本田、雪佛蘭、奔馳及寶馬的電動車型比例快速提升。面向2022年，合資品牌擁抱將助力電動化提速。

　　電動化車型供給趨勢向好，疊加充電站基礎設施的完善以及新能源車保險責任等進一步規範，2022H1電動化滲透率有望進一步提升。

　　在電動化繁榮的行業背景下，從電池材料市場結構看，磷酸鐵鋰電池佔比已實現對三元電池的反超，企業亦進一步加大對磷酸鐵鋰的擴產佈局而三元鋰擴產趨緩，磷酸鐵鋰電池有望繼續維持繁榮、成為技術主流，建議關注磷酸鐵鋰產業鏈的投資機會。

（文章來源：哈富證券）