信達證券：給予贛鋒鋰業買入評級

2022-04-27信達證券股份有限公司婁永剛,黃禮恆對贛鋒鋰業進行研究併發布了研究報告《Q1業績與鋰價同步大漲》，本報告對贛鋒鋰業給出買入評級，當前股價為93.4元。

贛鋒鋰業(002460)

事件：公司發佈2022年一季度報告：公司Q1實現營業收入53.65億元，歸母淨利35.25億元，扣非歸母淨利31.03億元，分別同比增長2.34、6.40、9.56倍，環比增長30.59%、27.92%、109.76%。EPS為2.45元/股。

點評：

鋰價大幅上漲推動公司Q1業績超預期增長。2022Q1公司實現營業收入53.65億元，同環比分別增長234%、30.59%，主要系鋰價大幅上漲所致。根據百川盈孚電碳報價，2022年初為28.24萬元/噸，後上漲至3月上旬的51.75萬元/噸，之後高位橫盤，Q1電碳平均價格為42.42萬元/噸，同比上漲470%，環比上漲106%。鋰價的大幅上漲助力公司Q1毛利率環比提升41.42pct至66.65%。同時鋰鹽及鋰輝石價格上漲助力公司聯合營公司RIM、LAC等業績提升，公司2022Q1投資淨收益達4.43億元，同環比分別增長13129%和499%。另外受公司持有的金融資產股價波動影響，公司2022Q1公允價值變動收益為4.74億元，同比增長187%，環比下降62%。

公司通過擴張鋰資源產能以及加大鋰資源權益佔比提升資源競爭力。公司2021年鋰鹽生產主要依託RIM公司的MTMarion礦山，在RIM的鋰輝石採購額佔公司鋰輝石採購總額的60.39%。公司計劃擴建Marion產能，預計2022年二季度將鋰精礦產能由45萬噸/年增加至60萬噸/年，2022年底擴張至90萬噸/年（摺合6%品位的鋰精礦為60萬噸/年）。公司包銷Marion礦山49%的鋰精礦，PMI包銷51%，且雙方約定由公司加工PMI包銷部分的鋰輝石，並由公司負責銷售。阿根廷C-O鹽湖項目受疫情影響投產時間推遲至今年下半年。Goulamina開採許可證已經順利移交馬裏鋰業全資子公司，馬裏鋰業於2022年3月正式成立，贛鋒國際擁有其50%股權，且Goulamina一期鋰精礦產能規劃已經由45.5萬噸/年更新至50.6萬噸/年。此外公司2021年增持Mariana股權至100%，對Bacanora持股86.88%且要約收購仍在進行中。未來隨着公司收購項目的逐漸投產，公司業績將持續增長。

鋰價將維持高位運行。清明節前後，受上海和長春等地疫情蔓延影響，特斯拉、蔚來、一汽等車企均有不同程度停產，疊加疫情管控下車企零部件供應受阻，市場對新能源汽車需求擔憂情緒較重，百川鋰價自4月11日開始回調，截至4月26日電碳報價為47.54萬元/噸。鋰精礦價格仍繼續走高，二季度澳礦長協價在5000美元/噸左右，成本端對鋰鹽價格形成支撐。隨着各地疫情的有效管控，特斯拉等車企已正式復產，預計三季度新能源汽車產銷量將恢復旺季增速，鋰價有望止跌企穩。因此我們認為鋰價回調的時間和空間有限，整體將維持高位運行。

盈利預測與投資評級：我們預計公司2022-2024年實現歸母淨利潤131.81、144.93和162.41億元，最新市值對應PE分別為10x、9x、8x。考慮下游新能源汽車及儲能項目景氣度持續提升，維持公司買入評級。

風險因素：鋰價下跌，新能源汽車產銷量增長不及預期，公司相關目進度不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信證券李超研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為75.92%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利42.11億，根據現價換算的預測PE為31.48。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級11家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為194.47。證券之星估值分析工具顯示，贛鋒鋰業（002460）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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