近年來，隨着時代的發展進步，人們的經濟水平顯著提升，也帶動了酒旅行業的消費升級。根據國家統計局數據顯示，在新冠疫情前，我國國內旅遊市場一直持續保持在10%以上的高速增長。受益於旅遊市場火熱，酒店需求旺盛，行業延續高景氣度。
受新冠疫情影響，酒旅行業遭受重創，入住率出現斷崖式下降，加速了行業優勝劣汰的過程。伴隨着我國疫情管控得當、旅遊板塊逐步復甦，2021年上半年，我國酒店行業持續復甦趨勢，A股酒店企業業績回暖明顯。
根據Wind行業中心數據顯示，在A股，目前共有7家酒店上市公司，其中5家酒店上市公司的營業收入已經出現不同程度的上漲。而作為全球第七大酒店集團的華住集團，因各種原因，並未在A股上市，但是其業績也表現出了增長韌性。
目前，酒店行業增量市場萎縮，存量市場的爭奪愈演愈烈。以錦江酒店、華住集團、首旅酒店為主的三大酒店龍頭擴張提速，盡享集中度提升紅利。
業績回暖 復甦延續
酒店行業與旅遊行業和商務活動密切相關，目前旅遊業已經成為中國第三產業中最具活力與潛力的新興產業，旅遊業在國民經濟中的地位不斷得到鞏固和提高。
受新冠疫情影響，酒店行業經歷了一段“至暗時刻”。根據《2021年中國酒店業發展報告》，2020年，中國內地規模在15間房以上的酒店共減少5.9萬家，酒店客房減少229.4萬間，且其中大部分都屬於非連鎖的單體類酒店，行業供給大幅度出清。
中國旅遊研究院發佈的《2021年上半年旅遊經濟運行分析報告》顯示，2021年上半年，我國旅遊經濟運行呈現旅遊消費信心穩步回升、利好政策蓄勢待發、產業動能進一步積聚、穩定性仍有待加強等特點。預計上半年，國內遊客達23.55億人次，恢復至2019年的77%，較2020年同期增長153%；國內旅遊收入為1.95萬億元，恢復至2019年的70%，較2020年增長208%。
2021年上半年，隨着境內疫情防控實現常態化發展，生活生產秩序逐步迴歸正軌，休閒遊及商務差旅消費需求明顯釋放，我國酒店市場信心逐步恢復。
2021年上半年，A股7家酒店上市公司合計實現營業收入101.08億元，同比增長63.69%；歸母淨利潤-0.25億元，同比增長778.03%，業績顯著得到改善；其中錦江酒店、首旅酒店兩家公司合計實現營收84.07億元，佔比83.17%，顯示出行業集中度較高的特點。
具體來看，2021年上半年，錦江酒店實現營業收入52.63億元，同比增長28.67%；實現歸母淨利潤465萬元，同比下降98.37%；首旅酒店實現營業收入31.44億元，同比增長65.09%;實現歸母淨利潤0.65億元，較上年同期的-7億元，同比扭虧為盈。
錦江酒店表示，公司利潤變動主要是酒店運營業務因境內疫情有效防控而逐步改善和恢復。不過，通過財務數據分析，費用大幅增長或許是錦江酒店增收不增利的主因。數據顯示，2021年，錦江酒店的銷售費用、管理費用、財務費用分別為3.45億元、11.13億元、2.97億元，分別同比增長15.17%、14.71%、98.55%。
在港上市的華住集團，其營收與錦江酒店實力相當。2021年上半年，華住集團實現了營業收入59.14億元，同比增長49.1%，淨利潤為1.3億元，同比增長104.85%。
從業績表現來看，錦江酒店、華住集團、首旅酒店毫無疑問是行業三大龍頭企業。在利潤率方面，Wind數據顯示，2021年上半年，錦江酒店、首旅酒店、華住集團的毛利率分別為29.85%、27.51%、12.04%。
入住率提升 RevPAR快速反彈
根據中國飯店協會發布的《2021中國酒店業發展報告》，截止2021年1月1日，全國住宿業設施總數為44.7萬家，客房總規模1620.4萬間；全國酒店業設施27.9萬家，客房總數1532.6萬間。從酒店業設施供給總量看，酒店業在我國住宿業佔絕對主導地位。
根據2021年8月美國《HOTELS》雜誌公佈的2020年度“全球酒店集團225強”（HOTELS 225）的最新排名，錦江酒店、華住集團、首旅酒店繼續榮登前10位。其中，錦江酒店以10695個酒店數、1332911的房間數位列第二名；華住集團以6789的酒店數、652162的房間數位列第七名；首旅酒店以4450的酒店數、414952的房間數位列第九。
今年上半年，三大酒店集團業績持續回暖。具體來看，今年上半年，錦江酒店、華住集團的日均房價均出現上漲，分別為210.66元、255元；同比增長12.47%、38.3%，而首旅酒店在今年4至6月日均房價206元，比去年同期增長38.5%。
在RevPAR（每間可售客房收入）方面，首旅酒店的抬升快於錦江酒店、華住集團。2021年4至6月，首旅酒店RevPAR 為148元，同比增長80.6%；而錦江酒店、華住集團的RevPAR為159.32元、210元，同比增長51.94%、65.5%。
錦江酒店在中報中披露，中國境內中端酒店RevPAR已恢復至2019年同期的85.11%，中國境內經濟型酒店RevPAR已恢復至2019年同期的80.79%，中國境內整體平均RevPAR已恢復至2019年同期的91.10%。
在入住率方面，2021年上半年，錦江酒店入住率為65.79%，同比增加19.29個百分點；華住集團為82.3%，同比增長13.5個百分點；而首旅酒店2021年第二季度入住率為71.9%，同比增加16.8個百分點。
華鑫證券在研報中表示：“同店數據恢復程度看，華住集團優於首旅酒店和錦江酒店，首旅經濟型優於中高端。今年上半年錦江酒店、首旅酒店、華住集團經濟型酒店RevPAR分別恢復至2019年同期的78.9%、91.5%和98.2%；中高端酒店RevPAR分別恢復至2019年同期的80.1%、78.7%和100%。”
華鑫證券指出：“由於二季度5-6月廣東省局部疫情較為嚴重，而錦江酒店分佈於華南地區的酒店數量相對較多，預計錦江酒店受此影響較大而恢復較慢。”
天風證券數據顯示，7月份，三大酒店平均RevPAR為196.07元，同比增長31.19%，環比增長22.11%；ADR（平均每天房價）為258.97元/間·夜，同比增長22.53%，環比增長8.40%；入住率為75.71%，同比增長7.07個百分點，環比增長8.49個百分點。
“疫情加速酒店行業出清，連鎖加盟化、中高端化、集中度提升等中長期趨勢不變，優選估值相對低位標的。2020 年疫情暴露單體酒店經營風險，加速單體酒店出清。7月下旬受到疫情復發打擊，入住率由原本接近2019年同期水平下降到2019年同期6成左右。”天風證券研報指出：“隨着多地陸續解封，最差的時期已經過去，將迎來短期數據向上。當前酒店行業處於週期底部，可以關注估值相對較低的頭部連鎖酒店集團，建議關注首旅酒店、錦江酒店、華住集團。”
輕資產轉型、提速擴張
三大酒店行業龍頭企業，旗下均佈局多個酒店品牌，覆蓋了從經濟型、中高端到高端的酒店品牌。
公開資料顯示，錦江酒店擁有包括“錦江之星”、“凱里亞德”、“麗楓”、“七天”、“錦江都城”、“白玉蘭”、“維也納酒店”、“康鉑”、“潮漫”、“IU”、“ZMAX”等多個品牌。
華住集團旗下擁有漢庭酒店、海友酒店、怡萊酒店、宜必思酒店、Zleep Hotels、宜必思尚品酒店、星程酒店、全季酒店、桔子酒店、CitiGO Hotel、桔子水晶酒店、漫心酒店、美崙酒店、美居酒店、諾富特酒店、IntercityHotel、禧玥酒店、花間堂、美爵酒店、施柏閣、美輪美奐酒店、Jaz in the City等20多個品牌。
首旅如家酒店的旗下酒店品牌眾多，包含如家、莫泰、藍牌驛居、雅客怡家、雲上四季、欣燕都、華驛，雲品牌、如家商旅、如家精選、YUNIK、艾扉、金牌驛居、柏麗艾尚、扉縵、嘉虹、和頤、璞隱、逸扉、建國鉑萃、首旅京倫、首旅建國、首旅南苑、漫趣樂園、如家小鎮等。
根據中報披露數據，截至2021年6月30日，錦江酒店、華住集團、首旅酒店分別有已經開業的酒店合計達到9825家、7126家、5232家（含境外1家），已經開業的酒店客房總數達到959158間、692284間、448498間。其中，首旅酒店18個月以上成熟酒店共有3416家。
目前，三家酒店公司仍持續積極拓店，加碼中高端酒店佈局。2021年1至6月份，錦江酒店新開業酒店781家；截至2021年6月末，首旅酒店已簽約未開業和正在簽約店為1599家。其中，首旅酒店、錦江酒店、華住集團分別淨增337家、419家、335家酒店，中高端酒店佔比提升至24.1%、49.5%、36.5%。
數據顯示，2021年，錦江酒店、首旅酒店和華住集團這三大集團計劃開店數量分別：1500-2500家、1400-1600家、1800-2000家，其中華住集團計劃於2023年中高端酒店目標門店數為1000+間。
目前，三大酒店集團還在加速輕資產化以降低週期屬性。以酒店數量計，錦江酒店今年上半年淨增開業酒店419家，其中直營酒店減少19家，加盟酒店增加438家，截至6月末，錦江酒店的加盟酒店佔比90.69%；以酒店房間計，加盟酒店客房佔比89.21%。
華住酒店也在加快輕資產化進度，截至今年6月末，華住集團以租賃及自有模式經營其15%酒店客房，以管理加盟及特許經營模式經營其85%酒店客房；首旅酒店2021年第二季度新開店數量為324家，其中直營店2家，特許加盟店322家，截至今年6月末，自營或租賃酒店數量佔比下降至14.8%。
同時，三大酒店來自特許經營或管理或加盟模式的收入佔比持續提升，截至2021年6月30日，錦江酒店、首旅酒店、華住集團來自特許經營或管理或加盟模式的收入分別達到48.1%、24.9%和37.1%。
東方證券認為：“三大酒店集團走出修復行情，在環球影城開業、北京放開跨省旅遊、北京城區不合規民宿全面下架等多因素利好下，北京區域佔比高、直營佔比高的首旅酒店領跑板塊；長期看中國連鎖酒店滲透率和行業集中度均遠低於美國，龍頭均提出未來3年門店數量翻倍計劃，成長性可期。”
華鑫證券認為：“門店擴張加速、下沉市場開發和中高端佈局並駕齊驅、輕資產化以降低週期屬性、會員體系鞏固建設以加強粘性，和持續的降本增效；我們認為酒店業整體不確定性風險伴隨疫情仍然存在，但對頭部三家企業而言，以上措施的實行或加速行業變革以及帶動企業內部更新。展望9-12月，如能成功控制疫情擾動，行業復甦的中期趨勢不改，疊加幾家上市公司持續翻牌、提升集中度，取得超越行業的增長，酒店板塊投資邏輯仍然清晰。首旅酒店更將受益於北京暫停民宿、環球影城的開業和冬奧臨近，有望獲得更大彈性。”（思維財經出品）■