業績向好股價逆行 白酒板塊估值迴歸擠泡沫？

　　記者 王 鶴

　　見習記者 馮雨瑤

　　據同花順iFind數據統計，7月份以來，A股18家白酒企業中有4家披露了半年報業績預告，2家披露半年報。其中，山西汾酒、捨得、酒鬼酒等3家公司預增，水井坊、貴州茅台則交出了上半年營收、淨利潤雙增長的成績單。

　　不過，與業績向好趨勢不同的是，白酒板塊股價持續回調，近一個月累計下跌超10%。對此，有投資人士告訴《證券日報》記者，此前白酒板塊估值較高，難免存在一些泡沫。

　　從投資角度來看，獨立經濟學家、中企資本聯盟主席杜猛表示：“白酒板塊進入深度回調階段，仍可對白酒股進行長線佈局，高端白酒仍是投資的較好選擇。”

　　7月末，水井坊、貴州茅台相繼發佈半年報。水井坊上半年實現營業收入18.37億元，同比增長128.44%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤3.77億元，同比增長266.01%；白酒龍頭貴州茅台上半年實現營業收入490.87億元，同比增長11.68%，實現淨利潤246.54億元，同比增長9.08%。

　　另有多家酒企發佈業績預喜公告。酒鬼酒預計上半年實現淨利潤5億元-5.2億元，同比增長170.96%-181.79%；捨得酒業預計上半年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為7.1億元-7.5億元，同比增長332.42%-356.78%；山西汾酒預計上半年營收較上年同期增長48.30億元-55.20億元，同比增長70%-80%，預計淨利潤增長17.66億元-20.87億元，同比增長110%-130%。

　　綜合來看，上半年多家白酒企業業績向好，但在資本市場，白酒股的表現卻頗為冷淡。記者據同花順iFind數據統計顯示，截至8月6日，白酒概念指數近一個月累計下跌13.28%。

　　“眼下白酒平均估值在40倍左右，比年內最高70倍估值相比明顯下降，但白酒歷史平均估值為25倍-35倍之間。” 騰訊證券研究院專欄作家郭施亮向《證券日報》記者表示，白酒板塊目前所處的估值位置仍然相對較高，未來白酒企業的業績增長速度是否與估值相匹配，將影響其股價走勢，“如果白酒巨頭業績增速不足10%，那麼不足以支撐40倍以上的估值水平，估值自然存在迴歸壓力。”

　　談及白酒板塊的合理估值區間，郭施亮認為，現在白酒行業業績增速有所分化，但整體盈利能力高於過去，所以市場對白酒行業的合理估值定價可能在35倍左右。

　　“雖然近期白酒板塊有所回落，但長期來看，股價是企業盈利狀況的基本反映，其長期走勢與盈利保持正相關關係。”前述投資人士告訴《證券日報》記者，業績保持長期穩定增長是支撐股價的關鍵。

　　需要關注的是，在上述酒企披露的財報中，高端化成為提振酒企業績的核心詞，也成為酒企競相佈局的戰略主線。

　　山西汾酒在業績預告中表示，公司深入優化汾酒產品結構，推進產品高端化策略實施，中高端青花汾酒系列在青花30(復興版)的牽引下銷售趨勢向好，同時，竹葉青大健康產業穩步發展，配製酒銷量大幅增長。

　　捨得酒業表示，受中高端白酒消費市場明顯回暖，公司老酒戰略逐步被市場接受等因素影響，公司上半年業績實現較大幅度提升。

　　水井坊在半年報中表示，二季度以來，為推進公司高端化戰略，公司加大了對高端化等項目的費用投入，上半年銷售費用同比增加98.37%。

　　“中國酒類消費進一步升級，帶動消費結構調整，特別是高端、次高端市場顯著擴容，未來這樣的趨勢不會改變。”知趣諮詢經理、酒類營銷專家蔡學飛對《證券日報》記者表示。

　　中國品牌研究院研究員朱丹蓬認為，佈局高端、次高端的酒企會享受到消費升級的紅利。

　　白酒高端化趨勢下，次高端也有望迎來趨勢性機會。方正證券認為，白酒行業基本面堅挺，次高端及以上板塊仍處於加速增長階段，在較高的關注度之下板塊仍有機會，次高端價格帶有至少2倍以上的空間。