智通財經APP獲悉，華安證券發佈研究報告稱，維持萬華化學(600309.SH)“買入”評級，預計2021-2023年歸母淨利潤分別為245.08/250.92/276.14億元，同比增速為144.1%/2.4%/10.1%。對應PE分別為13.43/13.12/11.92倍。
事件：8月21日，據萬華化學官網，萬華福建隆重舉行MDI一體化項目大型設備安裝開工儀式。8月20日，據媒體報道，萬華化學與國家能源集團簽署戰略合作協議。
華安證券主要觀點如下：
福建40萬噸MDI生產裝置開始設備安裝，有望2022年投產
萬華福建40萬噸MDI項目正在建設中，其中MDI裝置已於8月21日開始大型設備安裝，這意味着MDI一期項目將於明年9月份工程竣工，並有望於2022年底產出合格MDI產品。同時，福建MDI一期項目還配套了5.5萬噸甲醇裝置、10萬噸鹽酸電解裝置;MDI二期項目配套了36萬噸的苯胺裝置、48萬噸硝基苯裝置、27萬噸稀硝酸裝置。
萬華福建MDI未來仍有繼續擴產空間，未來福建基地MDI產能有望達到160萬噸。108萬噸苯胺項目環境影響評價於6月15日第一次公示，從MDI原料單耗來看，這3*36萬噸的苯胺裝置可以滿足120萬噸的MDI的原材料需求，使萬華福建基地MDI總產能達到160萬噸。
福建基地除了MDI以外，其他產品佈局也在有序進行。
1)萬華福建年產80萬噸PVC項目環評已第二次公示，總投資46.32億元，建設期6年，一期、二期分別建設40萬噸/年的VCM和PVC裝置及配套設施。該項目主要是為了消化MDI/TDI生產過程中副產氯化氫，提高資源的綜合利用率。
2)萬華福建擴建25萬噸TDI項目環評已第二次公示，總投資19.27億元，建設期2年，預計2023年上半年投產。項目建成後，萬華化學TDI產能將進一步擴張，規模優勢明顯。
萬華福建產業園西區將依託江陰化工新材料專區，利用良好的世界級港口、配套的產業鏈集羣，全部建成後將形成160萬噸/年MDI、25萬噸TDI、80萬噸PVC、100萬噸燒鹼的產能規模，輻射華南及東南亞市場。萬華福建基地也將成為煙台和寧波之後公司的第三大生產基地。若萬華所有規劃或在建的MDI產能全部投產，萬華MDI全球總產能將達到485萬噸，全球市佔率有望從現在的27%上升到35%以上，行業龍頭地位進一步穩固。
與國家能源集團戰略合作，在福建共同打造綜合能源應用示範基地
萬華化學與國家能源集團在福建達成戰略合作協議，內容包括：國家能源集團(福建)與萬華化學(福建)新材料簽訂了《股權轉讓協議》;萬華化學(福建)新材料與天津福潤新能源簽訂了《股權轉讓協議》;萬華化學(福建)新材料與國能(福州)熱電簽署了《戰略合作協議》。
雙方將發揮各自優勢，共同打造綜合能源應用示範基地，建設區域熱電聯產能源站，促進能源的梯級利用，實現高效減排環保目標。預計至2025年底，雙方將在蒸汽等各類公用工程、光伏新能源、電力市場化交易、碼頭服務等方面形成全方位合作，將國能福州公司打造成超越新加坡裕廊島項目的能源供應中心。此次戰略合作，有助於萬華福建產業園建設成為“園區化、一體化、規模化、高端化、精細化、國際化”化工園區的標杆和典範。
風險提示：因公司人力規模擴大帶來的內部管理難度增大的風險;公司核心產品因技術突破或合資經營等方式大規模擴散的風險;項目投產進度不及預期;產品價格大幅波動;油價大幅波動;裝置不可抗力的風險。