攜手八年後，兩家乳業巨頭可能要“分手”了……

2021年3月1日一早，蒙牛乳業（02319.HK）突然發佈公告，稱二股東達能將改變其持股方式，並考慮進一步減持蒙牛股份，這也是雙方合作8年後首次談到“分手”。

在業內看來，雙方關係並非感情破裂而“婚變”，而是經過8年長跑後，雙方的協同作用減弱，準備各奔前程。

攜手同行八年後，達能或將與蒙牛“分道揚鑣”

3月1日早間，蒙牛在港交所發佈公告稱，達能與中糧乳業投資達成協議，將其通過後者間接持有的蒙牛權益，轉換為直接持有的蒙牛股權。上述轉換受限於監管批准，一旦完成，達能預期將直接持有蒙牛約9.82%股權，並將考慮減持。

當天，達能方面未對這一股權變化做出解釋，表示暫時沒有其他信息可以披露。

達能亦在其官網發佈新聞稿件，透露了減持蒙牛的意向。達能稱，目前公司在蒙牛的間接股權賬面價值約為8.5億歐元。2021年，公司可能將根據市場情況，通過一筆或幾筆交易剝離蒙牛的股份。減持完成後，大部分預期收益將通過股份回購計劃返還給股東。

“對於達能的相關股權安排表示理解。”蒙牛相關負責人對記者表示，公司現有戰略股東架構、業務發展和既定戰略均不受影響。

市場對達能減持似乎並不悲觀

從股價表現來看，市場對達能減持的消息似乎並不悲觀。3月1日開盤後，蒙牛股價持續走高，一度漲逾3.4%，最終收盤上漲1.53%，報43.05港元。

蒙牛與達能的牽手始於2013年。彼時，乳企併購重組、中外品牌攜手合作是國內乳業轉型升級、提升消費信心的重要方式之一。

當年，蒙牛公告，公司大股東中糧集團和法國達能合作成立一家合資公司，並向該合資公司轉讓部分公司股份。達能通過合資公司在蒙牛的首期持股約為4%。

同期，蒙牛宣佈，公司與達能將各自對自身在境內的低温產品業務實施重組方案。雙方組建新的合資公司專項從事低温產品生產及銷售業務。在合資公司中，蒙牛和達能分別持有80%、20%股份。據當時公開報道，對於以上兩項合作，達能的總投資額約26億元人民幣。

2014年初，達能亞洲、中糧乳業投資及蒙牛簽訂認購協議。根據此認購協議，蒙牛向中糧乳業投資發行及分配約6.2%股份。中糧乳業投資是一家合營企業，達能亞洲、中糧集團（香港）及ArlaFoods在認購完成後，分別擁有約31.4%、51.7%及16.9%的股權。而達能亞洲在蒙牛的有效權益則因此增加至約9.9%。

與達能的攜手，幫助蒙牛擴大了其酸奶業務市場佔有率，並推動蒙牛盈利能力的提升。

蒙牛2015年-2019年業績

達能與蒙牛合作多年至今，協同效應已經減弱

乳業分析師宋亮對記者表示，此次達能考慮減持可能基於三方面原因，一是達能在華自身業務調整，向未來有巨大增長紅利的新產業領域拓展；二是蒙牛投資收益率有所下降；三是達能自身業務獲得中糧及蒙牛大力支持，但未來達能要在其在華投資和經營上獲取更大獨立性。

“事實上，達能與蒙牛合作多年至今，協同效應已經減弱了。”宋亮表示，當年雙方合作是因為蒙牛需要藉助達能在技術和經驗上的優勢，實現多元化和國際化發展；達能也需要藉助蒙牛在國內龐大的分銷網絡，以此助力紮根中國市場。但是，現在國內乳業行業增速已經趨於放緩，並且雙方的合作很大程度上對達能是一種桎梏。

據悉，隨着蒙牛的持續發展壯大，現階段達能與蒙牛在奶粉等業務上已形成一定競爭關係。

近幾年，蒙牛將“高端嬰幼兒配方奶粉板塊取得突破式增長”作為其增長戰略之一。2019年，蒙牛收購澳洲奶粉品牌貝拉米。2020年上半年，雅士利啓動了旗下多個品牌重塑項目，以及重推高端成人功能型營養奶粉，為業務的進一步提升打下堅實基礎。

達能亦有不少動作。2020年，達能先後引進了全球首個超高端嬰配粉系列愛他美Essensis、特配產品“紐荃星壹加”和“紐康特1+”，並通過推出愛他美AptaGrow正式進軍中國兒童成長奶粉市場。據達能2020年財報，期內達能中國的嬰幼兒配方奶粉規模接近20億美元。

值得注意的是，據外媒報道，近年來達能業績表現等影響到股價的表現，達能管理層因此也受到多位激進投資者的質疑。對此，在2020年10月，達能也公佈了一攬子改革方案，包括調整組織結構、對品牌組合實施戰略評估以及加快制訂公司適應疫情下新環境的戰略計劃（本地化戰略）。

“現在對於達能來説，更希望的是塑造自己在中國相關產業的形象和地位。”宋亮表示，對於蒙牛來説，達能減持可能短時間會對蒙牛投資者信心造成一定影響，但蒙牛的生產、品牌等各方面都不受達能約束，中長期來看不會受到任何影響。

蒙牛2019年年報展示的部分產品

執行未來五年發展戰略，“再造一個新蒙牛”

此外，被問及此次達能減持之後，雙方的合資公司將發生什麼變化，蒙牛方面對記者表示，一切以公告為準。

據蒙牛公告，此次達能的持股轉換完成後，中糧乳業投資的持股比例將減少至約21.43%。“中糧集團仍將是公司第一大股東，並堅定支持公司管理層和團隊。未來，公司將更加高效地執行未來五年發展戰略，實現2025年‘再造一個新蒙牛’的目標。”蒙牛相關負責人對記者表示。

此前，蒙牛總裁盧敏放表示，從2021年起，蒙牛將啓動一個五年的發展計劃，新計劃將在國際化、消費者體驗和數智化轉型等方面發力。而計劃的核心任務之一就是要推動國內、國際乳品市場更好聯通，充分利用好兩個市場、兩種資源，讓蒙牛在中國、在全球都能實現高水平發展。

其第二項重要任務是積極推進數字化、智能化轉型重構供應鏈、產業鏈和商業模式，將蒙牛升級為生態化、平台化企業，打造乳業的“特斯拉”，讓中國消費品領域的“新經濟”更加蓬勃發展。

信息來源：上海證券報、新浪財經等