眾所周知，上週鎳價在兩天時間內跌去10%，目前重守12萬元大關。前情本文就不做具體展開了，相信關注行業的大家都知道了。那麼，後面何去何從？
先從宏觀、情緒説起，比起股市的慘淡，商品市場從節前開始出乎意料的表現亮眼，但在二月中下旬開始，也漸漸轉向，商品在這種情緒不確定性中進入高位震盪行情，從風險收益角度看，這個時候務必謹慎，輕倉參與為宜。至於鎳價，則在青山官宣之後，跌去了宏觀預期的漲幅，有人説，這是直接露出了本來面貌――也就是真實基本面情況下的價格。這是有根源的，按照當前鎳鐵1190-1210元/鎳點，推算的鎳價應該在119000-121000元/噸，假設鎳鐵價格保持堅挺，那麼短期鎳價在此處是有比較大支撐的，當然，這是針對近月合約而言。目前市場情緒在宏觀是否轉向的不確定中起伏較大，市場陷入調整，大多數商品在位於高位的前提下價格波動加劇，因此，鎳價走向我們也不能過早下結論。
剛才，我們説到一個很重要的鎳中間品――鎳鐵，從產業趨勢看，2019年到2024年為鎳鐵產業從中國轉移到印尼過程，今年國內鎳鐵產量將繼續下降，印尼鎳鐵產量則將進入爆發期，其產量增速無疑將超過下游無鏽鋼的消費增速，所以，市場原本也一致預期未來鎳鐵供應格局將毫無懸念的進入過剩狀態。如果説鎳鐵價格是鎳價的下方邊際線，那原先市場對於鎳價的高估值則來自於新能源產業原料硫酸鎳的價格，按照3.8萬元/噸硫酸鎳以噸鎳計已經達到17.1萬元/噸鎳（3.8/22.2%=17.1）。
所以，當青山宣佈説高冰鎳項目試產成功，並能在三年內超市場預期的提供穩定產量，這也意味着鎳鐵到新能源原料（硫酸鎳）實現了轉化甚至能穩定輸出，這樣的情況下硫酸鎳的供應缺口似乎不在顯眼，於是市場目光從結構性的缺口迴歸到總平衡表的基本面即小幅過剩，從而引發市場對電解鎳重新定價的擔憂。
至於硫酸鎳，由於新能源汽車訂單的火爆，作為電池原料的它價格一路高漲，也與鎳鐵之間的價差不斷擴大。當然，後續我們要重新審視這個價格問題，從剛才的分析中我們也能看到，這兩者在成本或售價上的比較關係對鎳價下邊際線的支撐起到了決定性作用。
我們再從時間軸上看，短期，鎳價供需結構不會出現實質性改變，從現貨端價格也能看出來，目前主流品位鎳礦CIF價暫穩，船費走勢也相對堅挺，因此鎳鐵生產成本高企，在即期生產虧損下國內鎳鐵廠也不願意降價出售高鎳鐵。因此，短期鎳鐵價格維穩。但隨着後續印尼鎳鐵產量的釋放，尤其下半年，鎳鐵供應預期過剩的情況下價格勢必受到衝擊，那麼鎳價的下邊際也將繼續下移。
當然，我們不至於過分悲觀，整體2021年鎳在需求端的預期是向好的，不鏽鋼板塊預計不拖垮，海外增速或高於國內，新能源電池板塊仍將維持高增速，這對於鎳價都是有一定支撐和保護的。當然，預期先行，最終需要得到基本面的驗證，後續我們關注庫存情況，關注青山高冰鎳項目，也關注鎳鐵和硫酸鎳的價差走勢。至於鎳價，短期11.8-12萬元/噸存支撐，如果後續金屬板塊或者整個商品板塊仍有下一波反彈甚至創新高的情況下，鎳價也有反彈預期，但前期高點或難現，尤其市場進入下半年，供應壓力開始釋放，鎳價或將以空配為主。
本文來源於：南華期貨，未獲授權請勿轉載。