編者按：本文來自微信公眾號“深燃”（ID:shenrancaijing），作者：深燃團隊，36氪經授權發佈。
作者 | 王敏
編輯 | 向小園
共享充電寶行業持續漲價的討論熱度還沒降，又一家共享充電寶企業要上市了。
在五一假期即將到來的最後一刻，小電科技在港交所披露了招股書，繼怪獸充電成為共享充電寶美股第一股之後，開始爭奪共享充電寶港股第一股。
不過，小電科技這共享充電寶港股第一股的含金量似乎並不高。在點位和充電寶投放數量都比怪獸充電多的情況下，小電科技整體營收規模與已經上市的怪獸充電還有差距。從2020年的營收來看，怪獸充電等於1.5個小電科技。
招股書顯示，小電科技2019年、2020年營收分別為16.36億元、19.11億元，而怪獸充電同期營收分別為20.22億元、28.09億元。
不僅如此，與怪獸連續兩年盈利相比，小電科技在過去兩年裏由盈轉虧，打破了大眾對共享充電寶行業賺錢標籤的認知。招股書顯示，小電2019年淨利潤1.37億元、而2020年的淨虧損達到1.04億元。相比之下，怪獸充電2019年、2020年的淨利潤分別為1.67億元、7540萬元。
2021年，共享充電寶行業處於大變局中。怪獸充電上市當日，搜電和街電宣佈合併，並表示合併後市場份額為行業第一。而小電科技早在2020年就開始尋求創業板上市，並於今年4月宣佈終止創業板IPO輔導後，“轉道”赴港上市。
有業內人士認為，共享充電寶行業已經進入了資本收割期。然而，對於在2020年再次虧損的小電科技而言，接下來是否能夠提升精細化運營，並不斷擴大規模，實現盈利，是重中之重。
2020年由盈轉虧，更多點位帶來更高成本早在2018年7月，小電科技就曾宣佈已實現盈利，不過，並沒有透露具體盈利情況。而從財報來看，盈利並沒有持續保持，2018年全年，小電整體還處於虧損狀態，虧損額0.36億元，儘管2019年實現盈利，但2020年又出現了高額的虧損。招股書指出，2020年虧損，主要由於疫情及與服務網絡擴張相關的成本及開支大幅上升。
製圖 / 深燃
從營收結構來看，怪獸充電和小電科技的營收來源可以説是完全相同，都是以共享充電寶業務佔絕對大頭，充電寶銷售、廣告及其他業務為輔。
小電科技的共享充電寶業務過去三年的佔比分別為97.8%、98.8%、97.3%，其他兩項業務總佔比不超過3%。2019-2020年，共享充電寶的收入佔怪獸充電寶總收入的比例分別為95.2%、96.5%，充電寶銷售、其他業務收入的佔比均不超過5%。
做共享充電寶業務，POI（點位）規模是市場競爭最關鍵的因素之一。小電科技的點位和投放的充電寶，都比怪獸充電要高。從公佈的數據來看，截至2020年12月31日，怪獸充電POI達66.4萬個，投放的充電寶達536.08萬個，註冊用户累積超2億。而小電科技擁有超過71萬個點位，已投放600萬個充電寶，覆蓋了全國超過1700座縣市及超過2.37億的註冊用户。
點位的搶奪意味着需要付出入場費和分成，小電付出的入場費和分成也在增加。小電科技2018年-2020年向點位合作伙伴及渠道合作伙伴支付的激勵費分別為1.05億元、7.15億元、10.13億元。其中分成費用分別為1億元、5.74億元、7.10億元，入場費分別為425萬元、1.41億元、3.02億元。整體激勵費佔營收比重分別為25%、44%、53%。
而小電過去兩年的激勵費佔比，和怪獸充電45.9%、56.1%的激勵費佔比相差不大。
共享充電寶行業其實是一門地推生意，和怪獸充電業務開發人員（以地推人員為主）能夠佔比達86%類似，小電科技的業務拓展人員佔比超8成的數據也再次驗證了這一點。根據弗若斯特沙利文的資料，截至2020年12月31日，小電科技擁有中國共享充電寶市場中最大的直營業務拓展團隊。在小電5992名全職員工中，業務拓展人員佔比82%，共有4919人，研發佔比7%，共有416人，中後台部門佔比11%，擁有657人。
不過，更多的地推人員、點位數量並沒有讓小電科技在2020年實現盈利，而且，連續兩年，怪獸充電的毛利率都比小電要高。招股書顯示，2019年、2020年，小電的毛利潤分別為13.75億元及15.10億元；毛利率分別為84.1%、79%。而同期怪獸充電的毛利潤分別為2.51億美元（約17.3億元）、3.65億美元（約23.78億元），毛利率分別為85.54%，84.67％。
2020年，小電的毛利率相對較低，這背後是小電的收益成本較高。根據招股書，在收益成本中，很大一部分為充電寶及櫃機的折舊成本。
招股書介紹，目前，小電科技每兩年對充電寶進行折舊，而櫃機則根據櫃機配置及版本每三年或五年進行折舊。2018年、2019年及2020年，折舊成本在共享充電寶服務及充電寶銷售所產生的收益中佔比分別為25.1%、8.9%及14.5%。其中，2020年折舊成本佔比大幅上升，主要是由於疫情的影響。
2020年，疫情對小電業務影響巨大，小電創始人唐永波曾發文表示，公司進入了缺電的“紅慌”模式。財報顯示，2020年2月，小電平均每日訂單量較2019年2月下跌78.4%。
此外，在研發投入上，小電科技要比怪獸充電的營收佔比更高一些。2018年、2019年及2020年，投入研發資金分別為0.37億元、1.02億元、1.19億元，營收佔比分別為8.8%、6.2%及6.2%。相比怪獸充電過去兩年3.1%、2.5%的研發投入佔比，要更高一些。
也就是説，小電雖然有着更多的點位和業務人員，但在更高的收益成本和研發費用等支出的情況下，其受疫情影響比較大，運營效率並不算高，導致2020年整體虧損。
行業已變天，小電前景如何2021年共享充電寶行業開始變天了。無論是市場格局還是競爭態勢，都在發生變化。
就在2021年4月1日，怪獸上市當天，搜電和街電宣佈合併，日訂單峯值高達300萬單/天，市場份額行業第一。儘管官方以“合併”來命名這次資本動作，但事實可以説是搜電併購了街電。據企查查顯示，4月21日，街電公司發生多項工商變更，搜電關聯公司深圳竹芒科技持股比例達100%。
怪獸充電在招股書指出“2020年怪獸充電以34.4%的市場份額位列共享充電行業第一，是國內最大的共享充電寶運營商”，現在來看，很快便被“打臉”。
如今，街電被合併，加上去年氣勢洶洶重回共享充電寶行業的美團，2019年左右共享充電寶行業確立下來的“三電一獸”（來電、街電、小電和怪獸）格局很明顯已經發生了變化。
艾媒諮詢創始人兼CEO張毅告訴深燃，“今年的共享充電寶市場是加劇整合、洗牌，以及資本套現的一年。一些共享充電寶公司選擇合併，是因為自身體量不夠大，合併進而打包上市，可以説是一個行業發展的必然趨勢。”
然而，儘管行業已經變天了，但是這個行業的商業模式本質上卻沒有變化，依然是靠共享充電寶的租金為主。而提升租金收入主要有兩種方式，一種是提升共享充電寶的單價，另一種則是擴大點位規模、提升共享充電寶的投放數量。
2021年以來，共享充電寶行業漲價的話題屢次登上熱搜，引發人們熱議。在共享充電寶企業靠租金生存的情況下，漲價便是重要的“自我造血”方式。
根據弗若斯特沙利文的資料，共享充電寶服務平均每筆訂單的價格(不包括免費訂單和人民幣99元或以上的訂單規模)自2017年至2020年逐年上升，分別為1.3元、2.3元、4.1元、5.3元，並預計於2025年達8.0元。
不過，頻頻漲價也讓這個行業存在隱憂。張毅指出，艾媒諮詢一季度相關調研顯示，用户對於共享充電寶的滿意度並不高，主要原因便是使用價格超出了消費者的心理預期，而且一些共享充電寶的充電速度很慢。在很多手機廠商推出快充充電器配套的情況下，一些用户會傾向於出門自己帶上快充充電器，這對共享充電寶行業的市場增量而言，也是一個潛在威脅。
在漲價具有一定天花板的情況下，這個行業也正在提升滲透率，探索下沉市場。
根據弗若斯特沙利文資料顯示，於2020年至2025年，中國三線及以下城市共享充電寶市場規模增長速度預期將比一線及二線城市快6.3%。滲透率將按比一線及二線城市更快的速度增長，並預期將於2025年達到約40%。
整個行業也都在下沉，小電也是如此。2020年，小電科技的POI數量，一二線城市佔比為66.94%，三線及以下城市為33.04%。
而探索的方式，小電還是以直營為主，截至2021年2月31日，小電科技93.6%是直營，6.4%的點位通過渠道合作伙伴經營。而怪獸充電2019年和2020年，直營模式POI佔比約為68%和61%。
此外，股權架構上，與街電早在2017年便被聚美優品控股，不再是傳統意義上的獨立品牌相比，在二級市場層面不斷運作的怪獸充電和小電科技，其創始團隊都還擁有對公司的控制權。IPO前，小電科技創始人唐永波持股26.82%。
與此同時，怪獸充電和小電科技背後都有互聯網巨頭作為機構大股東。怪獸充電由阿里持股11.7%， 而騰訊關聯公司林芝利新持股9.77％，是小電科技的第一大機構股東。
在有機構大股東支持的情況下，共享充電寶行業也在探索新的形式。比如，有阿里作為大股東，怪獸充電4月宣佈與餓了麼達成戰略合作，怪獸充電服務將登錄餓了麼APP。屆時，用户不僅可通過餓了麼租借怪獸充電寶，還能享受優惠價格。這也為小電提供了參考。
儘管2020年沒有實現盈利，張毅認為，小電的虧損或許只是暫時的、階段性的。“目前，這個行業的盈利模式已經基本清晰，而小電在有一定市場滲透率的情況下，提升自身精細化運營的能力，後期便可能會重新迴歸盈利狀態。”