民生汽車行業2022年投資策略：下半年或迎復甦，零部件板塊有望開啓10年長牛

智通財經APP獲悉，民生證券發佈研究報告稱，中性及樂觀假設下，預計汽車行業於2022H2進入新一輪復甦，復甦期建議超配早週期屬性的乘用車板塊，2022H2零部件板塊有望迎來10年長牛；悲觀假設下，預計汽車行業有望於2023年開啓新一輪復甦週期，2022Q4建議超配早週期屬性的乘用車板塊。相關標的：乘用車板塊：推薦廣汽集團(02238)，建議關注長城汽車(02333)、長安汽車(000625.SZ)、比亞迪(01211)和吉利汽車(00175)；零部件板塊：推薦中鼎股份(000887.SZ)、亞太股份(002284.SZ)和兆豐股份(300695.SZ)，建議關注德賽西威(002920.SZ)（通信組覆蓋）。

民生證券主要觀點如下：

庫存週期下民生汽車投資時鐘的構建

汽車銷量增速呈週期波動為耐用消費品的內生屬性，汽車行業是增長維度顆粒度更細的中觀指標，有望承接美林時鐘對經濟時區實現更精細化的描述。類比庫存週期，民生汽車投資時鐘可劃分為春（被動去庫）、夏（主動補庫）、秋（被動補庫）、冬（主動去庫）。春、夏的確定性收益分別來自行業估值提升、業績驅動；秋季、冬季分別是補漲滯漲、防範風險，超額收益具有不確定性。

歷史上汽車週期帶來的啓示

2012年以來的朱格拉週期內三輪汽車週期各不相同。第一庫存週期春夏秋冬“四季分明”；第二庫存週期“夏短冬長”；第三輪庫存週期“春長夏短”，預計“秋長冬短”。第二庫存週期夏季偏短：新舊動能的“空檔期”導致朱格拉週期和庫存週期錯配；第二庫存週期冬季漫漫：滲透率接近日韓可比歷史階段潛在需求增速中樞迴歸導致。

本輪汽車週期的主要特徵

第三輪庫存週期“春長夏短”，預計“秋長冬短”。春長：疫情導致行業本輪復甦過程曲折反覆；夏短：朱格拉週期和庫存週期持續錯配；秋長冬短：缺芯背景下，秋季補庫被拉長，冬季去庫縮短。中性及樂觀假設下：預計汽車行業於2022H2進入新一輪復甦。

庫存週期和朱格拉週期有望於2022H2共振上行

需求端：以電動車為載體的智能網聯技術成為新一輪朱格拉週期的重要抓手；供給端：“去庫存”升級為“去產能”，供給端收縮充分，主流車企新增資本開支已完成向“新動能”的切換。預計2022年行業開啓新一輪朱格拉週期，電動車為載體的智能網聯技術為重要抓手，零部件的重構升級為主要驅動力，基於樂觀及中性假設下2022H2零部件板塊有望開啓10年長牛。

風險提示：經營風險；市場風險；其他風險。

本文編選自微信公眾號“將信將疑 的智能電車投資世界”，分析師：邵將，智通財經編輯：黃曉冬。