楠木軒

民生證券:給予匯川技術買入評級

由 欽慶敏 發佈於 財經

2022-04-28民生證券股份有限公司對匯川技術進行研究併發布了研究報告《2021年報及22Q1季報點評:工業自動化&新能源汽車雙輪驅動,業務穩健增長》,本報告對匯川技術給出買入評級,當前股價為55.92元。

匯川技術(300124)

事件概述:4月26日,公司發佈2021年年報和2022年一季報,21年公司實現營收179.4億元,同比增長55.9%;歸母淨利35.7億元,同比增長70.2%;扣非歸母淨利29.2億元,同比增長52.6%;基本每股收益1.37元。22Q1公司實現營收47.8億元,同比增長40.0%;歸母淨利7.2億元,同比增長11.0%;扣非歸母淨利7.0億元,同比增長11.6%;基本每股收益0.27元。

保供實力凸顯,盈利能力未來有望穩步提升。1)公司堅持保供戰略,市佔率不斷提升。21年即使受疫情、缺芯、大宗商品價格大幅上漲等因素影響,公司基於保供戰略,積極抓住全球缺芯下產業鏈缺貨帶來的機會,營收、歸母仍大幅提升,遠超行業平均水平(21年中國工控行業同比增長17%),通用伺服系統、低壓變頻器、小型PLC等產品市佔率均位居行業前列。2)21年盈利有所承壓,未來有望穩步提升。受成本端壓力較大影響,公司適度向下遊客户提價已傳導成本端壓力,22Q1公司毛利率環比提升3.6Pcts至34.57%,盈利能力有所修復,未來隨公司產品ASP提升、管理變革持續推進等,公司盈利能力有望穩步提升。

通用自動化全產品平台拉通,成長空間廣闊。公司通用自動化產品涵蓋通用變頻器、通用伺服系統、電液伺服系統、PLC&HMI、CNC(機牀控制系統)、高性能電機等產品及解決方案,控制層、驅動層、執行層等各層級的產品均已完善。21年公司通用伺服系統實現銷售收入31.45億元、同比增長超100%,通用伺服系統實現銷售收入37.69億元,PLC&HMI實現銷售收入7.03億元,電液系統實現銷售收入7.65億元(含伊士通)。在機器換人和工廠自動化/智能化的大背景下,公司變頻器、伺服系統、PLC等產品仍有較大成長空間。此外,公司併購貝斯特之後,客户資源進一步擴大、電梯一體化解決方案供應能力也在提升,行業方面電梯加裝等需求不斷提升,公司電梯業務有望維持穩定增長。

新能源汽車業務高速增長,有望成長新的業績增長點。公司新能源汽車業務保持高投入,已搭建起完善的技術平台和產品平台,目前公司已能為新能源乘用車、新能源商用車電驅系統(電機、電機控制器、電驅總成)和電源系統(DC/DC、OBC、電源總成),並突破國內、國際多個優質客户,21年公司新能源汽車業務實現收入30億元,同比增長171%,隨全球新能源汽車銷量持續高增,以及公司戰略客户的定點和SOP放量,公司新能源汽車業務有望迎來高速發展。

投資建議:公司2021年營收、歸母淨利潤均實現較快增長,我們預計公司22-24年的營收分別為243.27、311.98、396.58億元,增速分別為35.6%、28.2%、27.1%;歸母淨利潤分別為40.99、51.55、64.99億元,增速分別為14.7%、25.8%、26.1%。對應4月27日收盤價,公司22-24年估值分為34X、27X、22X。維持“推薦”評級。

風險提示:新能源車銷量不及預期;大宗商品價格上漲超預期等。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算,西部證券楊敬梅研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達88.3%,其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利41.96億,根據現價換算的預測PE為35.17。

最新盈利預測明細如下:

該股最近90天內共有18家機構給出評級,買入評級14家,增持評級3家,中性評級1家;過去90天內機構目標均價為73.04。證券之星估值分析工具顯示,匯川技術(300124)好公司評級為4星,好價格評級為2星,估值綜合評級為3星。(評級範圍:1 ~ 5星,最高5星)

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