2022-04-28民生證券股份有限公司對匯川技術進行研究併發布了研究報告《2021年報及22Q1季報點評：工業自動化&新能源汽車雙輪驅動，業務穩健增長》，本報告對匯川技術給出買入評級，當前股價為55.92元。
匯川技術(300124)
事件概述：4月26日，公司發佈2021年年報和2022年一季報，21年公司實現營收179.4億元，同比增長55.9%；歸母淨利35.7億元，同比增長70.2%；扣非歸母淨利29.2億元，同比增長52.6%；基本每股收益1.37元。22Q1公司實現營收47.8億元，同比增長40.0%；歸母淨利7.2億元，同比增長11.0%；扣非歸母淨利7.0億元，同比增長11.6%；基本每股收益0.27元。
保供實力凸顯，盈利能力未來有望穩步提升。1）公司堅持保供戰略，市佔率不斷提升。21年即使受疫情、缺芯、大宗商品價格大幅上漲等因素影響，公司基於保供戰略，積極抓住全球缺芯下產業鏈缺貨帶來的機會，營收、歸母仍大幅提升，遠超行業平均水平（21年中國工控行業同比增長17%），通用伺服系統、低壓變頻器、小型PLC等產品市佔率均位居行業前列。2）21年盈利有所承壓，未來有望穩步提升。受成本端壓力較大影響，公司適度向下遊客户提價已傳導成本端壓力，22Q1公司毛利率環比提升3.6Pcts至34.57%，盈利能力有所修復，未來隨公司產品ASP提升、管理變革持續推進等，公司盈利能力有望穩步提升。
通用自動化全產品平台拉通，成長空間廣闊。公司通用自動化產品涵蓋通用變頻器、通用伺服系統、電液伺服系統、PLC&HMI、CNC（機牀控制系統）、高性能電機等產品及解決方案，控制層、驅動層、執行層等各層級的產品均已完善。21年公司通用伺服系統實現銷售收入31.45億元、同比增長超100%，通用伺服系統實現銷售收入37.69億元，PLC&HMI實現銷售收入7.03億元，電液系統實現銷售收入7.65億元（含伊士通）。在機器換人和工廠自動化/智能化的大背景下，公司變頻器、伺服系統、PLC等產品仍有較大成長空間。此外，公司併購貝斯特之後，客户資源進一步擴大、電梯一體化解決方案供應能力也在提升，行業方面電梯加裝等需求不斷提升，公司電梯業務有望維持穩定增長。
新能源汽車業務高速增長，有望成長新的業績增長點。公司新能源汽車業務保持高投入，已搭建起完善的技術平台和產品平台，目前公司已能為新能源乘用車、新能源商用車電驅系統（電機、電機控制器、電驅總成）和電源系統（DC/DC、OBC、電源總成），並突破國內、國際多個優質客户，21年公司新能源汽車業務實現收入30億元，同比增長171%，隨全球新能源汽車銷量持續高增，以及公司戰略客户的定點和SOP放量，公司新能源汽車業務有望迎來高速發展。
投資建議：公司2021年營收、歸母淨利潤均實現較快增長，我們預計公司22-24年的營收分別為243.27、311.98、396.58億元，增速分別為35.6%、28.2%、27.1%；歸母淨利潤分別為40.99、51.55、64.99億元，增速分別為14.7%、25.8%、26.1%。對應4月27日收盤價，公司22-24年估值分為34X、27X、22X。維持“推薦”評級。
風險提示：新能源車銷量不及預期；大宗商品價格上漲超預期等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，西部證券楊敬梅研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.3%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利41.96億，根據現價換算的預測PE為35.17。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級14家，增持評級3家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為73.04。證券之星估值分析工具顯示，匯川技術（300124）好公司評級為4星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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