首期10億公司債償還貸款 其中工行貸款9月即將到期
股價大漲是二級市場上的數字遊戲，企業經營需要真金白銀。昨晚，中國寶安發佈2021年面向合格投資者公開發行公司債券募集説明書（第一期）摘要。
本次公司債發行系2019年9月20日，經中國證監會證監許可[2019]1744號文核准，發行人獲准向合格投資者公開發行面值總額不超過18億元的公司債券。但因去年新冠疫情影響，因此自2020年2月1日起暫緩計算；根據深圳證券交易所通知，批文有效期自2021年1月1日期恢復計算）；其餘各期債券發行，自中國證監會核准發行之日起24個月內完成。本期債券發行規模為不超過10.00億元，本期債券簡稱為“21寶安01”，債券代碼為“149600”。本期債券的財務數據截止日為2021年3月31日，本期債券的財務數據在有效期內。
根據中國寶安披露的募集資金運用計劃，本次發行10億元公司債將全部用於償還銀行貸款，其中償還工商銀行貸款3億元；償還民生銀行貸款7億元。工商銀行3億元貸款中的1.2億元將於2021年9月9日到期，剩餘1.8億元將於2021年9月16日到期；而民生銀行貸款將分別於2021年12月8日及2022年3月初到期。
發行人風險披露：資產負債率高 經營性現金流不穩定 房地產庫存壓力大
在相關風險方面，除與本次發行債券的投資風險外，中國寶安在自身風險方面也進行詳盡披露。首先是財務風險方面，發行人資產負債率較高。中國寶安在公告中表示，最近三年及一期末，發行人負債總額分別為1,939,925.41萬元、1,950,221.53萬元、1,861,118.62萬元和1,865,693.70萬元，資產負債率分別為64.99%、64.56%、58.42%和57.88%；扣除預收款項/合同負債後，其他負債佔總資產的比重分別為58.40%、61.09%、54.60%和54.70%。總體來看，近年來為滿足高新技術產業以及生物醫藥行業發展的需要，發行人債務融資規模較大，負債水平較高，如果發行人持續融資能力受到限制或者未來不能維持高新技術產業、生物醫藥行 業的持續發展與升級，則可能面臨較大的償債風險。
其次是存貨跌價風險，發行人存貨主要包括房地產開發成本、房地產開發產品、庫存商品以及原材料等，發行人最近三年及一期各期末的存貨跌價準備餘額分別為18,986.25萬元、21,475.82萬元、25,462.70萬元和24,101.88萬元。若原材料、庫存商品及房地產產品價格下跌，不排除未來出現發行人進一步對存貨計提跌價準備的風險，若價格下跌幅度過大導致存貨跌價準備規模較大，則可能對發行人的當期業績產生不利影響，從而導致公司的償債能力下降。
此外，經營性現金流不穩定也是中國寶安的潛在風險之一。最近三年及一期，發行人經營活動現金淨流量分別為272,284.20萬元、133,772.76萬元、65,514.22萬元和24,031.32萬元。若未來公司經營性現金流波動較大，公司年度經營性現金流持續為負數或保持在較低水平，這將對發行人的償債能力產生不利影響。
而經營性現金流波動較大也源自於中國寶安經營業績的不穩定。中國寶安表示，報告期內，發行人歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為21,378.06萬元、30,113.63萬元、66,176.14萬元和19,027.03萬元，而扣非後的淨利潤分別為22,730.04萬元、-5,229.78萬元、-21,615.02萬元和-4,870.85萬元。中國寶安屬於投資控股型企業，母公司業務更多側重於資本投資、戰略發展方面，母公司淨利潤主要來源於股權、資產、證券等投資所帶來的收益。報告期內發行人合併報表投資收益分別為46,420.93萬元、12,776.14萬元、54,844.07萬元和16,464.50萬元，母公司的投資收益分別為49,034.95萬元、40,448.21萬元、41,035.63萬元和12,705.69萬元，佔公司淨利潤比例相對較高。如果公司未來經營性淨利潤持續維持在較低水平或者為負數，且不能保證上述投資收益的穩定性，則公司淨利潤將面臨大幅下滑的風險，從而對公司的償債能力產生不利影響。
除上述風險外，中國寶安還列舉了房地產業務相關風險，其中報告期各期末，發行人房地產業務相關的存貨賬面價值分別為754,498.97萬元、710,695.42萬元、639,358.73萬元和619,990.57萬元，佔流動資產比重分別為37.47%、36.08%、30.20%和29.32%。若未來國內房地產市場持續低迷，發行人無法及時調整市場銷售策略或無法採取合理有效的應付措施，這將可能導致發行人發生房地產存貨出現大幅減值、房地產業務產生的現金流入大幅減少甚至房地產業務現金流斷裂等不利情況，從而對發行人的盈利能力和償債能力產生較為嚴重的不利影響。