華爾街喜迎鴿派鮑威爾 本週非農將成市場下一“試金石”？

財聯社（上海，編輯 瀟湘）訊，美聯儲主席鮑威爾上週五(8月27日)在傑克遜霍爾全球央行年會上偏於“鴿派”的講話，令華爾街交易員們長舒了一口氣，美股和美債價格雙雙應聲跳漲。標普500指數在鮑威爾發表講話後再度刷新了歷史收盤高位，美債價格上漲則推動了收益率結束多日升勢掉頭回落。

回顧這場全球矚目的央行年會上的演講，鮑威爾其實釋放了兩處關鍵的鴿派信號。

首先是，鮑威爾沒有透露美聯儲計劃何時削減資產購買，只稱可能在“今年”。這一表態和美聯儲7月貨幣政策會議紀要的説法其實如出一轍，令那些此前認為美聯儲可能在9月會議上就宣佈縮減QE的投資者感到失望。

根據會議紀要，在7月的聯邦公開市場委員會會議上，多數美聯儲官員就已認為年底前縮減每月1200億美元的債券購買規模可能是合適的。Tempus Inc.副總裁John Doyle指出，“鮑威爾説今年縮減購債可能是合適的，但我們已經知道這一點了。上次美聯儲會議記錄顯示，‘多數’與會委員贊成今年縮減購債。鮑威爾並未像一些人預期的那樣暗示下個月將宣佈縮減，因此人們給此次講話貼上了‘鴿派’標籤。”

Pantheon Macroeconomics的首席經濟學家Ian Shepherdson表示，“鮑威爾在傑克遜霍爾會議上的講話嚴格按照準備好的文本，那些希望從中找到減碼時間表的人無疑對此感到失望。”

而除了在何時縮減QE問題上繼續“打太極”外，鮑威爾當天還再度重申了不應把啓動Taper——縮減QE，視為加息將很快到來的信號。鮑威爾表示，“削減資產購買規模的時機和步伐不會直接傳遞有關首次加息時間的信號，對於升息問題，我們已經説過有一套不同的，嚴格得多的考核標準”。

這一點此前很容易被不少投資者忽視，但在美聯儲看來，強調兩者之間並無直接關係是非常重要的。這也預示着即便美聯儲今年宣佈Taper，但加息依然可能遙遙無期。

“鮑威爾做得非常出色，將減碼要求和門檻明確區分開來——稱加息面臨嚴厲得多的考驗，”Columbia Threadneedle投資組合經理Gene Tannuzzo表示。

事實上，在近來不少媒體的報道中，還常常存在一個誤區——即將縮減QE等同於或直接翻譯為“縮表”，但這種説法其實是並不嚴謹乃至錯誤的。在美聯儲即將啓動縮減QE過程中，其資產負債表依然將處於擴張狀態，只是擴張速度因為購買資產金額的減少而放緩，但本質上依然處於寬鬆狀態，並未進入緊縮週期。而加息往往才標誌着緊縮週期的開始，隨後美聯儲才有可能真正考慮“縮表”的問題。

在美聯儲當初退出QE3的過程中，美聯儲於2013年底至2014年10月，將月度購債規模從850億美元逐步削減至了0。而到了2015年年底，美聯儲才啓動加息邁入緊縮週期。此後更是直到2017年四季度，美聯儲才正式開啓了縮表進程。

本週非農將成市場下一“試金石”？

目前在上週五鮑威爾發表鴿派講話後，各週期美債收益率已回吐了當周早些時候的部分漲幅。其中，指標10年期美債收益率在上週五下跌4.1個基點報1.313%，此前一天該收益率曾一度觸及兩週高點1.375%。2年期美債收益率下跌2.7個基點報0.225%，5年期美債收益率下跌4.8個基點報0.807%，30年期美債收益率下跌2.7個基點報1.922%。

標普500指數和納斯達克指數當天則在上週第四次刷新了紀錄收盤高位。標普500指數11個主要板塊中有10個板塊上漲，能源股百分比漲幅最大。

由於鮑威爾沒有就美聯儲縮減資產購買或加息的時機提供更清晰的圖景，InspereX資深交易員David Petrosinelli表示，“市場顯然樂見於此，因為這是鮑威爾採取的觀望策略的重要組成部分，我認為，基本上他所做的就是把行動推遲到第四季晚些時候，而不是9月第三季度末。”

不過，全球最大的債券市場本週可能不必等待太久，就會再次迎來波動率的震盪，因美國本週五即將發佈關鍵的非農就業數據，很可能在市場上進一步掀起波瀾。

目前媒體調查對美國8月份新增非農就業人數的預測中值為75萬人，7月份增加了94.3萬人。

分析人士指出，若非農延續前兩個月的增勢，就可能足以讓美聯儲官員宣佈，他們在實現充分就業和物價穩定目標方面取得了“實質性的進一步進展”。這樣就可能在9月會議上就外界期待已久的“縮減”美聯儲每月1200億美元購債做出決定，或者至少引發一場更激烈的辯論。

Bannockburn Global Forex首席市場策略師Marc Chandler表示，“如果週一和週二市場情緒延續，我不會感到意外，但在週三小非農ADP數據公佈前，我預計倉位調整將意味着股市和債市將走軟，美元將走強。”

Columbia Threadneedle的Tannuzzo表示，8月份數據強於預期可能會推動10年期美債收益率從目前的1.3％左右升向1.5％或者更高。

道明證券利率策略師Gennadiy Goldberg也指出，“我認為對美債而言，目前的信息很明確：維持現狀，觀察數據——例如，如果我們在下月得到一份非常強勁的就業報告，這可能意味着縮減購債可能會更早發生。如果數據開始回落，不僅僅是就業數據，還包括通脹和經濟活動數據，我們可能會看到美聯儲會略微晚一點採取行動。”