近日，易方達一款爆款基金再度引爆市場，其以6.253716%的最終配售比例撩撥着投資者敏感的神經，開年以來，上證指數不僅站上了3500點關口，並一度向3600點發起總攻，儘管期間反覆回調，但投資者們普遍心存樂觀：2021年，可能是一個大牛市的開端。
中國結算披露的數據顯示，2020年12月A股新增投資者162.18萬，同比增長100.39%，新增投資者數量僅次於2020年的7-8月。
162.18萬投資者跑步入場，參加年度A股牛市盛宴。
而與投資者高漲的熱情相比，機構們卻顯得謹慎且內斂，綜合券商們的年度投資策略顯示：偏悲觀的甚至不認為今年是個牛市，中立的機構普遍認可今年有結構性行情，但收益可能不如2020年，偏樂觀的機構安撫大家，2021年依然是牛市格局，但還處於理性階段，沒到狂歡的時候。
所以，糾結的2021年，到底誰的預判才是對的？
增量資金跑步入市
近日，在A股的隔壁，H股一片歡天喜地，近一個月來，恆生指數強勢上漲，機構給出了一致的結論：明明白白的牛市。
反觀A股的市場氛圍，卻顯得捉摸不定。
在2021年前12個交易日中，上證指數累計漲幅2.69%，2020年同一時間段累計漲幅僅為0.83%。1月12日，滬指盤中首次突破3600點關口，並在隨後的交易日中在3600點關口反覆試探。
這似乎是一個不錯的開局，而且，從2021年的內外環境來説，總歸是要好於2020年。
長江商學院此前發佈最新《投資者情緒調查報告》顯示：本期投資者情緒繼續回暖，67.5%的受訪者認為A股會上漲。報告大膽預測，在基本面因素向好、整體風險可控的背景下，我們很可能處在十年來最大的、最可持續的牛市的開端。
從去年四季度至今，權益類基金也是爆款迭出，募集規模超過7000億元，尤其是今年開年以來，截至1月20日，偏股型基金已成立超過30只，募集總規模超2000億元。
去年偏股型基金月均發行額為1600多億元，今年僅半個月的時間已經發行了2000億。
據第一財經記者統計，2021年啓動發行的新基金中，32只一日售罄，“日光基”頻現，昭示着投資者高漲的熱情，這不禁令市場再度提及經典的爆款基金“魔咒”。
根據海通證券荀玉根統計：年初以來基金髮行再度升温，估算未來潛在入市基金規模1.8萬億，其中已成立未建倉基金6000億，待成立基金1.2萬億。
牛年無牛市
與投資者們的積極樂觀相比，機構們對於2021年市場整體研判卻顯得謹慎甚至悲觀。
偏悲觀的機構甚至不認為今年是個牛市。
興業證券研究認為，從技術上來看，2019年-2020連續兩年股票市場“牛市”，2021年延續牛市的概率在下降，雖然部分行業仍然有結構性行情，“抱團”的情況仍將延續，2021年的整體回報可能明顯下降，很可能談不上是“牛市”，也就是説，年度漲幅低於10%，某些季度甚至可能是負回報。
偏中性的機構認為，今年將可能會是個結構性牛市，核心資產、優質賽道將依舊持續。
比如萬和證券研究所認為，2020年受寬鬆流動性影響，A股估值持續上行，當前估值已處於偏高水平，考慮到估值與盈利的匹配性，以及流動性迴歸中性後對市場情緒的影響，我們對2021年A股行情整體判斷偏向謹慎，收益情況將弱於2020年。
光大證券策略團隊認為，A股估值雖已不便宜，但全球來看仍有估值優勢。不過，在“數據強，政策緊”的宏觀環境下，A股往往呈“盈利進，估值退”特徵，市場上漲和下跌概率基本持平，難全面走強，但結構性行情仍可期。
偏樂觀的機構認為，牛市格局還在，但並不意味着瘋狂時代已經到來。
新時代證券分析師樊繼拓分析，A股歷史上大級別的牛市(2005-2007、2013-2015)大多是不斷加速上漲的，而2020年上證綜指漲幅為11.3%，小於2019年22.3%的漲幅。這背後反映A股投資者生態正在變得越來越成熟，目前牛市依然處在第二階段(理性階段)，尚未進入牛市第三階段(瘋狂階段)。基於對股市增量資金和盈利趨勢的判斷，我們認為2021年依然處於牛市格局。
該不該擔憂抱團重倉股的解體？
而無論是牛市格局，抑或結構性牛市，大都是基於市場核心資產而言，2020年四季度以來成立的新基金，目前普遍處於虎視眈眈的建倉期。
招商基金經理王奇瑋分析，新基金大概率會在消費、醫藥、科技和高端製造等中長期看都非常不錯的賽道中配置一定的比例，而且很可能這個比例不會低。
“這些賽道都已經被市場篩選出來具備長期的投資價值，邏輯都可以看得很久，而且這些領域也都湧現出能力和價值觀都很優秀的公司，值得買入並長期持有。”王奇瑋説。
隨着後續大量增量資金湧入少數優質賽道，必然導致“核心資產”會越貴越漲，越漲越貴，估值泡沫也將越發明顯。
尤其是，目前市場需要時刻警惕抱團重倉股的解體。
進入2021年，機構資金集中持倉的核心資產都出現高位調整態勢。雖然長期空間較大，但短期估值偏高，在資金不斷追捧的同時，近期的調整也被部分市場人士解讀為“抱團股”正在瓦解，市場的分歧不斷加大。
根據博時基金宏觀策略部分析，目前公募持倉最多的150只標的組合隱含ERP(股權風險溢價)已創2010年來新低，即使是滬深300隱含ERP也已處於歷史較低位置。極低的隱含ERP背後是全球低利率與公募抱團，一旦市場發生逆轉導致賺錢效應回落，資金的淨流出會加劇市場的波動。
不過，也有偏樂觀的機構人士認為目前還不到抱團解體的時候，“系統性的抱團結束本質一定基於資金或盈利出現較大問題，目前還沒有看到這樣的問題，就局部來説，可能會由於估值原因出現分歧，存在一定的小規模抱團解體，但這影響不大，並非系統性問題。”該機構人士説。
（文章來源：第一財經）