為多個國際知名小家電品牌代工的博菱電器，正在衝刺創業板。
往回看，博菱電器IPO之旅並非一帆風順：公司從新三板轉戰創業板，於2021年4月申報獲受理；排隊近一年半，公司已接受深交所的三輪“拷問”但仍無進展；最近，公司IPO事宜還因為資產評估機構被證監會立案調查而中止。恢復發行上市審核程序後，其能否成功敲開資本市場大門？
業績搭上疫情“宅”經濟紅利
報告期內多處會計差錯更正
博菱電器主營廚房小家電的研發、設計、生產和銷售，主要產品包括煎烤器、咖啡機等家用小家電。2019年至2022年一季度（以下簡稱為“報告期內”），公司分別實現營業收入8.7億元、16.96億元、19.73億元、3.46億元，分別實現淨利潤6224.92萬元、1.11億元、7861.28萬元、572.13萬元。可見，公司業績波動性較大，2020年營收幾近翻番後，增速開始放緩，甚至出現了增收不增利的局面。
圖源：招股書
對此，博菱電器解釋道：“2020年收入大幅增長部分源於新冠疫情影響以及線上、新媒體等銷售渠道的興起，歐美廚房小家電整體市場需求大幅增加，使得公司主要歐美客户的訂單量大幅增加。”
2022年第二季度，博菱電器營收下滑22.03%，公司對此稱：“主要系經歷疫情期間廚房小家電添置潮後，歐美廚房小家電市場保有量已較高，因此2022年市場需求呈現短期回落的態勢。”
此外，和訊財經梳理發現，博菱電器所披露的多版招股書財務數據並不完全一致，比如2022年6月版招股書顯示，公司報告期內淨利潤分別為6452.51萬元、1.07億元、8373.09萬元、668.12萬元，大多高於最新版即2022年8月版招股書披露的同期金額。
圖源：招股書
為什麼兩份僅相隔兩月的招股書數據動輒差距百千萬元？博菱電器在新三板公告稱，公司結合前期財務報表會計差錯及有關情況，對2019年至2021年的年度報告均進行了更正。
代工業務主營收入佔比超99%
依賴單一大客户
從業務模式看，博菱電器主要通過接受博世、Philips、SEB等全球知名小家電品牌商委託，通過OEM和ODM為其提供研發、設計與製造服務，這部分的主營業務收入佔比超過99%。
需要注意的是，博菱電器是德龍下屬企業Capital Brands旗下小家電品牌產品的核心供應商，因此營收也高度依賴Capital Brands。報告期內，Capital Brands均為公司第一大客户，銷售收入佔營業收入比例分別為 68.39%、66.91%、49.62%、51.7%。
圖源：招股書
如此強的依賴度，也讓博菱電器在合作中處於弱勢。比如賬期方面，公司給予Capital Brands的賬期更長，2018年至2020年10月為自貨物出口離港後90天內支付全款，2020年11月起短暫縮短至60天，2022年7月起則延長到了180天 。公司雖然從Capital Brands處得到了大量訂單，但應收帳款的壓力也陡增，2018年至2020年，公司對Capital Brands的應收賬款餘額從6929.19萬元增至3.24億元，佔應收帳款總額的比例至高一度超過8成。再比如價格談判方面，相關價格協議同樣較為苛刻。
圖源：招股書
因此，如何保證CapitalBrands等大客户的合作可持續性相關重要。招股書顯示，博菱電器與Capital Brands於2018年7月28日的合作協議將於2022年7月27日到期，也可按協議的規定提前終止，存在其他供應商替代、客户增加傳統產品供應商、合同到期不能續簽以及提前終止等風險，均有可能對業務穩定性產生重大不利影響。
自主品牌仍處“起步階段”
主營收入佔比不足1%、影響力小
儘管國際知名品牌商不會輕易更換製造商，但作為供應商，企業只能取得微薄的加工利潤。因此，除了上述代工業務外，博菱電器同時在發展毛利率更高的自主品牌業務，主要通過線上銷售Thimax膳美師、iCucina、GOIE格伊、naturewell萊萃維爾等自主品牌。
對此，博菱電器坦言，自主品牌影響力較小是當下的競爭劣勢之一，Thimax膳美師、iCucina等目前處於市場推廣期，報告期內，自主品牌業務分別實現銷售收入234.77萬元、1285.11萬元、1328.64萬元、171.2萬元，主營業務收入佔比分別僅0.27%、0.77%、0.71%、0.5%。
圖源：招股書
和訊財經注意到，在各大電商平台上，博菱電器旗下多個自主品牌銷量亦是平平。比如，膳美師淘寶旗艦店中，銷量最高的產品為一款3.5L空氣炸鍋，折後價999元，月銷量75件；膳美師京東旗艦店中，一款標價4299元的牛排機則收穫了約200條評價。
反觀同行業可比公司，均已經開始或發力、或轉移經營重心至自主品牌建設上，同樣是2021年，新寶股份(002705)自主品牌收入佔比為15.02%，旗下摩飛便攜式攪拌杯在市場影響力較大；北鼎股份自主品牌業務收入佔比達到了74.64%，並加大海外自主品牌業務投入；蘇泊爾(002032)、小熊電器(002959)更已是知名品牌。
為了發展自主品牌，博菱電器表示，未來將採取成立研發、品牌專業團隊；強化研發設計，提升產品力；定價體現品牌定位；多方位拓展線上渠道；豐富多樣的促銷活動等多種措施。
有市場人士就此表示，當前國內小家電市場競爭呈現白熱化、產品同質化、重營銷輕研發等局面，博菱電器目前優勢並不明顯，想要取得突破還需下更多功夫。
和訊財經曾就本文涉及疑問以郵件形式聯繫博菱電器招股書所示郵箱，得到的回覆僅為，“非常感謝您對我們公司的關注！”
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